アメリカの忘れられたデフォルトからの教訓

[Financial Express]米国に関する最も普及した神話の1つは、連邦政府が債務不履行を起こしたことはないということです。債務限度額が議会で議論されるたびに、政治家やジャーナリストは共通の暴動を取り除く。米国は債権者を堅くしない。

ただ一つの問題があります。それは真実ではありません。何十年も前、アメリカは先進的な経済よりも「バナナ共和国」のように行動し、一方的かつ遡及的に債務を再編する時がありました。そして、経済史上、この重要な時期を覚えている人はほとんどいませんが、今日のリーダーにとっては貴重な教訓があります。

1933年4月、米国が大恐慌から脱出するのを支援するため、フランクリン・ルーズベルト大統領(FDR)は、米国を金本位制から脱却させ、ドルを値下げする計画を発表した。しかし、これは計算されたFDRほど簡単ではありません。当時のほとんどの債務契約には、債務者が「金貨」または「金相当品」で支払わなければならないと述べた「金条項」が含まれていました。これらの条項は、潜在的なインフレ・サージから投資家を守る手段として、内戦時に導入された。

しかし、FDRの場合、金条項は切り下げの障害でした。契約上の問題に対処せずに通貨が切り下げられた場合、ドル建ての債務は自動的に増えて弱い為替相場を相殺し、巨額の倒産と公的債務の大幅な増加をもたらす。

この問題を解決するため、議会は1933年6月5日に過去と将来の契約ですべての金条項を廃止するという共同決議を可決した。ドアは切り下げと政治的な戦いのために開かれました。ルーズベルト政権は、この決議案は「契約の否認」には及ばないと主張していたのに対し、共和党員は、その国の評判が危険にさらされていることに驚いていた。

1934年1月30日、ドルは正式に切り下げられた。金の価格は1オンス20.67ドルから1834年以来の値段で1オンス35ドルになった。驚くことではないが、金条項によって保護されている有価証券を保有している者は、その廃止は違憲であったと主張した。訴訟が提起され、そのうち4件が最終的に最高裁判所に提出された。 1935年1月、司法当局は民間債務に言及した2件、政府義務に関する2件を聞いた。

それぞれの場合の根本的な問題は本質的に同じであった。議会は契約を遡及的に変更する権限を持っていたのだろうか?

1935年2月18日、最高裁はその決定を発表した。いずれの場合も、政府は政府を支持し、補償を求めている投資家に対して、裁判官は5-4の判決を下した。大多数の意見によれば、ルーズベルト政権は大恐慌から経済を解放するのに役立つならば、契約を廃止することの正当性として「必要性」を呼びかける可能性がある。

ウッドウィル・ウィルソン大統領時代の米国弁護士事務所長だった南部弁護士のジェームズ・クラーク・マクレイノルズ判事は、4件すべてについて異議を申し立てる意見を書いた。短いスピーチで、彼は契約の尊厳、政府の義務、法律上の否認に対する否認について話しました。彼は、「恥や屈辱が今私たちに与えられています。道徳的かつ財政的な混乱が自信を持って期待されるかもしれません」と強い言葉でプレゼンテーションを終えました。

法律の支配と契約が神聖である国のイメージと矛盾する出来事に対して集合的記憶喪失が蔓延しているため、ほとんどのアメリカ人はこのエピソードを忘れてしまった。

しかし、良い弁護士はまだそれを覚えています。弁護士がベネズエラのような防衛国である場合、1935年の判決が下されます。そして、より多くの政府が、年金および医療義務に関連する未積立負債など、新たな負債関連のリスクに直面するにつれて、議論の面をより頻繁に見ることができます。

最近の見積もりによると、米国政府の未払負債務は、国内総生産(GDP)の260%という驚異的なものであり、従来の連邦債務および未実行の州および地方自治体の負債は含まれていません。これはアメリカにとってのみ問題ではありません。多くの国で、年金や健康関連の負債は増加しているが、それをカバーする能力は低下している。

重要な問題は、契約を遡及的に調整しようとする政府が再び「必要性」という法的主張を呼び起こすかどうかである。 1933年の金条項の廃止は、この可能性を検討するための豊富な法的および経済的理由を提供する。米国最高裁判所はかつて「必要性」の議論に同意した。それが再び起こるかもしれないと考えるために遠くに引かれているわけではありません。

セバスチャン・エドワーズは、UCLAの国際経済学の教授であり、最近ではアメリカのデフォルトの著者でもあります:FDRの未確定物語、最高裁、そして

ゴールドとの戦い。

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Bangladesh News/Financial Express 20180523
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