[The Daily Star]英国企業の財務状況を調査する委員会は、容赦なく調査を行った。政府が任命した経済学者と専門家の委員会は、長期にわたる調査の結果、英国の金融機関は、欧州や米国のライバルに比べて国内企業への支援が不十分であると結論付けた。低迷する経済と低迷する株式市場を再生させるため、委員会は、長期資本を産業に注ぎ込むための抜本的な改革を提言した。
この説明は、近年イギリスの金融部門に改革を勧告した複数のタスクフォースや委員会の作業を要約したものと言える。しかし、この特定のグループはほぼ 1 世紀前に結論に達していた。金融産業委員会は、株式市場が暴落した 1929 年に、スコットランドの弁護士ヒュー・マクミランの指揮のもとで設立された。委員会のメンバーには、経済学者のジョン・メイナード・ケインズや労働組合指導者のアーネスト・ベヴィンなどの著名人が含まれていた。イギリスの金融と産業の間の溝に関する委員会の診断は非常に痛烈で、金融家や政策立案者は何十年も経った後も「マクミラン ギャップ」について議論していた。
現在、英国の政治家、投資家、規制当局は、国内企業への資金援助の不足について再び懸念している。ロンドン証券取引所に上場する企業の数は急減した。英国上場の株式は米国株に比べて大幅に割安で取引されている。英国の起業家は、新興企業への資金不足に不満を抱いている。英国の投資実績は先進国の中でも最悪の部類に入る。政府は多額の負債と支出の逼迫に直面しており、支援できる立場にない。
大臣や監督機関は規制改革に躍起になって対応した。年金規則を微調整し、株式市場に上場する企業に対する要件を緩和し、投資調査への支払い制限を撤回した。前保守党政権は退任前に、英国の金融規制当局に国際競争力を高める明確な責任を与え、2012年に前保守党政権によって削除されていた要件を復活させた。
先週ロンドンのシティで満員の聴衆を集めたサミットで、ロンドン証券取引所の最高経営責任者ジュリア・ホゲット氏は、今回の改革を「現時点で世界で最も野心的な資本市場改革計画」と称賛した。
こうした定期的な改革は、金融ルールの変更や税制の調整が英国企業を刺激し経済成長を回復させる新たな投資の急増を促すという魅力的な考えに基づいている。しかし、この分析は英国の金融業界と経済の他の部分を隔てる深い断層線を無視している。
英国は金融に異常なほど依存している。金融サービスは経済生産の約12％を占めているが、米国では約7％である。
こうした活動の多くはロンドンから発信されています。シティは世界第 2 位の資産運用拠点であり、外国為替取引の主要拠点であり、店頭デリバティブ取引の第 1 位の拠点です。英国企業はこれらのサービスを利用できますし、実際に利用していますが、ロンドンが金融センターとして成功するかどうかは、世界中の顧客を引き付けるかどうかにかかっています。
この不均衡な取り決めは何世紀にもわたって続いてきた。歴史家デイビッド・キナストンがイングランド銀行の歴史を記した「時間まで'最後の砂」で指摘しているように、シティは長い間、国内の実業家よりも商人や貿易業者を優遇してきた。シティは大英帝国の金融の中心地であり、その後、欧州連合の主要な銀行拠点となった。シティが生み出す富と税収は、必然的に国内経済を歪める。実際、シティで大金を稼げるという約束は、他の業界でキャリアを積んでいたかもしれない野心的な若い英国人を長い間惹きつけてきた。
金融の優位性は短期的な意思決定にも寄与している。
2011年、英国政府は経済学者のジョン・ケイ氏に、株式市場が英国企業に役立ち、貯蓄者に良いリターンをもたらしているかどうかの調査を依頼した。同氏は、不信感とインセンティブの不一致が企業の誤った判断につながっていると結論付けた。その後10年間、パッシブな指数連動型投資ファンドの継続的な増加とプライベート・エクイティの成長が、問題に拍車をかけている。
最近および将来起こりうる改革は、こうした傾向を逆転させるにはあまりにも弱気すぎるようだ。英国の年金基金のポートフォリオに英国株が含まれていないことをめぐる現在の議論を例に挙げてみよう。シンクタンクのニューファイナンシャルの調査によると、英国の退職年金業界が昨年、資産のわずか4.4%を国内株に投資していたことは驚くべきことだ。この割合は、オーストラリアや韓国など、大規模な年金業界がある他の国でははるかに高い。
しかし、株価の下落を反転させることが必ずしも英国の投資家が国内企業をより支持するようになるということにはならない。英国株が年金基金の資産価値の半分以上を占めていた1990年代半ばには、ロンドンのファンドマネジャーが短期的な結果にこだわり、新しい技術を理解するのに苦労し、成長への再投資よりも配当を優先していると幹部らは頻繁に不満を漏らしていた。
しかし、改革への動きは弱まる気配を見せていない。先週のサミットでは、保険会社リーガル・カンパニーの元社長ナイジェル・ウィルソン氏が、 一部の代表者は、労働者に給与の一部を年金に投資するよう強制することを提案した。
これらの勧告は善意から出たものかもしれない。しかし、英国経済において長年大きな役割を果たし、その結果が明らかにまちまちだった業界による、特別な弁解のような匂いもする。
マクミラン委員会は最終的にその目的を達した。1945年、労働党政権とイングランド銀行は英国の銀行に工業商業金融公社を設立するよう強要し、これが後にベンチャーキャピタル企業3i (III.L)となった。その任務は中小企業に長期融資を提供することだった。しかし、その努力にもかかわらず、英国の金融とビジネスの間の溝は相変わらず大きいままである。
Bangladesh News/The Daily Star 20240916
https://www.thedailystar.net/business/news/uks-finance-business-chasm-wide-ever-3704161
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