[The Daily Star]ベキシムコ・スクークの投資家にとっては悪いニュースだ。来月、シャリア法に準拠した債券のような金融商品から得られる利益は9％に低下する見込みだ。これは、5年物国債の利回り12.3％や10月のインフレ率10.87％を下回る。
これは主に、スクークの支払い源であるベキシムコ社の財務実績が急落したことによるものです。
ベクシムコの現在の業績不振は、シャリア法に準拠した金融商品「ベクシムコ・グリーン・スクーク・アル・イスティスナ」が3,000億タカを調達すると発表された21年度の財務報告とは対照的である。
その年、ベキシムコの利益は前年比1,400パーセント増の66億タカに達した。ベキシムコの財務報告によると、22年度には利益はさらに増加し、1,254億タカに達した。
その後、同社は24年度に3億6千万タカの損失を計上し、業績は落ち込み始めた。
この急激な業績の悪化により、銀行、その他の機関、個人の間では、ベキシムコが同国初の民間スクークに投資家を引き付けるために楽観的な見通しを描いたのではないかとの疑問が生じている。
21年度、この複合企業は高い利益に基づき35％の現金配当を宣言した。翌年には、ベキシムコの株主に30％の現金配当が支払われた。
スクークのクーポンレート（投資家に支払われる利率）は、企業の現金配当と連動している。当時の配当が高ければクーポンも高くなり、当時の国債の利回りを上回っていた。
最初の年、スクークのクーポンレートは約12％であったが、国債の金利は3.92％で低迷していた。
それにもかかわらず、ベキシムコ・スクークに対する投資家の関心は予想ほど高くなかった。そのため、ベキシムコ・リミテッドの副会長サルマン・F・ラーマン氏は、申込期間を複数回延長した。
しかし、全額の申し込みは達成されませんでした。
こうした中、バングラデシュ銀行（BB）が介入し、銀行が株式市場への投資を目的として設立された特別基金から民間部門が発行したグリーン・スクークを購入することを許可する通達を発行した。
中央銀行は、市場の流動性を高めるために銀行が中央銀行から借り入れて株式市場投資用の20億タカの基金を設立することを許可した。
6つの銀行のトップはデイリー・スター紙に対し、シェイク・ハシナ元首相の顧問サルマン・F・ラーマン氏からスクークへの投資を迫られたことを認めた。
当局者２人は、スクークを購入する前にエクスポージャー制限を維持するために他の株式を売却しなければならなかったと述べた。
ダッカ証券取引所（DSE）の元取締役ミンハズ・マンナン・エモン氏は、一般投資家がサルマン氏の計画を拒否したと述べた。その結果、一般投資家が利用できる75億タカのうち、実際に申し込んだのは5億タカ程度だった。
「しかし、機関投資家は投資せざるを得なかった。そのため、彼らの多くは他の株を売却しなければならなかった」と彼は付け加えた。
これは最終的に市場に影響を与えたと彼は語った。
2021年9月、DSEの主要指数であるDSEXは初めて7,356ポイントを超え、DSEの平均売上高は2,000億タカを超えました。
4か月以内に、売上高とともに指数は低下し始めました。
6か月間で、DSEの平均売上高は70億タカに減少し、指数は1,000ポイント以上下落した。
しかし、バングラデシュDSEブローカー協会（DBA）のサイフル・イスラム会長は、投資家の大半が機関投資家であるため、スクーク投資が市場の流動性を低下させたという意見には反対した。
同氏は、株式市場からスクークに資金を移していないと主張した。
今年9月初旬、バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）は、同社による2つの債券（ベキシムコ・グリーン・スクーク・アル・イスティスナおよびIFIC保証スリープール・タウンシップ・グリーン・ゼロクーポン債）の発行に関連する不正行為の疑いを調査する委員会を設置した。
ベキシムコのスクーク金利はどのように下がるか
スクークの額面に対して毎年9%の基本利率が保証されている。スクークの目論見書によると、ベキシムコの年間配当が9%を超える場合、スクークは追加支払いを提供する。
ベキシムコ株式会社 の株主が現金配当として受け取るスクーク基本金利を超過するパーセンテージポイントの 10 分の 1 がスクーク支払金利に加算されます。
ベキシムコ・リミテッドの株主がより高い配当金を受け取る場合、スクーク投資家の収益は増加するでしょう。
ベキシムコは今年、現金配当を一切行わないため、スクーク保有者は今年12月の次回支払いで最低利率の約9％を受け取ることになる。
いくつかの銀行がこのスクークに投資したが、発行者が規定の期間内に資金を提供できなかったため、最初のクーポンの支払いを期日までに受け取れなかった銀行もあった。
例えば、ルパリ銀行は20億タカをスクークに投資した。しかし、銀行の幹部によると、ベキシムコは支払いを遅らせたという。
銀行は現在、規定の期間内に残りの資金を受け取れるかどうかについて懸念している。
最低価格がスクーク投資家に重くのしかかる
DBA会長でBRAC EPL株式ブローカーの取締役も務めるイスラム氏は、ベキシムコ株に最低価格が課されたことで、スクーク投資家は資金を株に転換できず、価格が人為的に高く維持されているため、影響を受けていると述べた。
スクーク投資家は毎年、資金の20％をベクシムコ社の株式に転換することが認められている。同社の20日間の平均取引価格を考慮すると、スクーク投資家は25％の割引率で株式を受け取ることになる。
しかし、この複合企業の株価は何ヶ月も115タカの底値で停滞している。
「最低価格が撤廃されれば、おそらく価格は下がるだろう。そのため、最低価格を維持するという規制当局の決定により、スクーク投資家は転換によっても撤退することができない」とイスラム氏は述べた。
彼はできるだけ早く最低価格を引き上げることを推奨した。
同様に、元DSE理事のエモン氏は、最低価格がスクーク投資家に深刻な打撃を与えているため、最低価格の引き上げを主張した。
「債券を株式に転換して撤退したい人は、最低価格のせいで株式を売却する選択肢がない。」
同氏は、ベキシムコ社に対する最低価格を維持した決定は誤りだったと述べ、「乳がんなら乳房を切除するしかない。他に選択肢はない。このまま続ければ、体全体が腐ってしまうだろう」と語った。
最低価格を引き上げれば指数に影響を及ぼす可能性があるが、他の多くの悪影響もあるため、引き上げる以外に選択肢はない、と彼はコメントした。
例えば、株式を保有することで投資家のポートフォリオが人為的に膨らみ、より高い利ざやのローンを組むことができる。一方、スクークの投資家は、今転換すると損失を被ることになる。
「損失の責任は誰が取るのか？」と彼は疑問を呈した。
BSECの広報担当者モハメド・レザウル・カリム氏は、ベクスムコ株式会社.の最低価格引き上げに関して同委員会は何も決定していないと述べた。
同氏はさらに、スクーク保有者がBSECに要請すれば、規制当局はそれを検討するだろうと付け加えた。
ベキシムコのコメント
ベキシムコ社のモハメド・アサド・ウラー秘書官は、この件についてコメントを控えた。
ベキシムコは最新の財務諸表で、国内外の市場での受注の急減に加え、ロシア・ウクライナ戦争などの外的ショックや、米ドル不足、ガス・電気料金の高騰などの国内問題により、24年度に損失を被ったと主張した。
Bangladesh News/The Daily Star 20241110
https://www.thedailystar.net/business/economy/news/sukuk-investors-trouble-beximcos-rosy-reports-fade-3748876
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