[Financial Express]シンガポール 12月4日（ロイター） - 世界の投資家は、北朝鮮との緊張関係から複合企業の緊密な構造に至るまで、さまざまな理由で常に韓国を他の市場より低く評価してきたが、今週の政治情勢により、その割引率はさらに高まることになった。
尹錫悦大統領が輸出大国である韓国に戒厳令を宣言し世界に衝撃を与えたことを受けて、火曜日、韓国株価は下落し、ウォンは2年ぶりの安値に急落した。
影響は長く続かなかった。議会は数時間で判決を覆し、市場は安定した。しかし、投資家にとっては、韓国株と通貨が何カ月もの間世界市場を下回ってきた理由を思い起こさせるものとなった。
「長期的には、戒厳令の発令により、韓国関連資産、株式、為替、債券の取引におけるリスクプレミアムの上昇である『韓国ディスカウント』が強調されるだろう」
グラスホッパー・アセット・マネジメントのシンガポール拠点のポートフォリオ・マネージャー、ダニエル・タン氏はこう語った。「投資家はより大きなリスクを求めるかもしれない。
ウォンと韓国株への投資プレミアム」
韓国の伝説的な「ディスカウント」とは、KOSPI 200指数の株価が企業が保有する資産に対してどれだけ安く設定されているか、つまり株価純資産倍率（P/B）のことを指す。KOSPIに上場している企業の大半はP/Bが1未満で取引されており、同業他社よりはるかに低い。MSCI世界指数は3.5倍で取引されている。
現在の政治的混乱は、予算やさまざまなスキャンダルをめぐって尹首相と野党が多数を占める国会が対立する中で起きている。水曜朝までに野党議員らは大統領弾劾を宣言し、朝鮮日報は内閣が総辞職の意向を示していると報じた。
韓国の永続的な割引にはいくつかの理由がある。
一つは、北朝鮮と韓国の間の長期にわたる緊張から生じるリスクです。
もう一つは、同社の事業が不透明な家族経営の財閥企業によって支配されており、多額の配当金を支払うことはほとんどないという性質だ。
最大手半導体メーカーのサムスン電子の株価は将来利益の9.2倍であるのに対し、地域の同業台湾積体電路製造（TSMC）は18.5倍となっている。
韓国ウォンの対ドル相場は今年に入りさらに下落した。中国経済の停滞により米国が新たな貿易関税を課す中、投資家は韓国が中国にどの程度依存しているかを懸念しているからだ。ウォンは今年に入って対ドルで9％下落、KOSPIは7％下落しており、いずれも新興国市場の株価に後れを取っている。
ジャナス・ヘンダーソンのアジア配当収入ポートフォリオ・マネジャー、サット・ドゥーラ氏は「ウォン相場は割安でパフォーマンスが低迷しているが、これは通常、投資家にとって魅力的な要素だが、ウォンが安定するには不十分だ」と述べた。
「投資家はいわゆる『韓国ディスカウント』を警戒しており、今回のことでその感情はさらに強まるばかりだ。この不確実性の中で韓国株を買い増すつもりはない」
8月以降、韓国の株式市場から外国人投資家の資金が流出しており、4カ月間で流出額は140億ドルを超えた。
資金は高利回り国債に流れ込んでいる。しかし、政治的混乱が尹氏の弾劾、早期の総選挙、あるいは国内二大政党による支出増加の約束に変化すれば、投資家はこれらの国債に冷淡になる可能性がある。
当局は水曜日にウォンを下支えし金融市場を落ち着かせようと躍起になったが、投資家は依然としてウォンの今後について不安を抱いている。
「短期的には、ウォンが特に好調に推移するのは難しいと考えざるを得ない。構造的な背景がひどく、国内経済は弱く、中央銀行が介入して、これまで予想されていたよりも多くの（緩和）措置を講じる可能性が高く、さらに政治不安もある」とＩＮＧのアジア太平洋地域調査責任者ロブ・カーネル氏は述べた。
「一般的にドルがデフォルトで他のすべてよりも強いように見えるという事実は、ほぼ完璧な嵐を引き起こします。」
Bangladesh News/Financial Express 20241205
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/politics-prove-investors-right-on-the-korea-discount-1733333940/?date=05-12-2024
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