[Financial Express]フロリダ州オーランド、12月15日（ロイター）：2024年に関する多くの興味深い点の1つは、中央銀行がシステムから流動性を吸い上げているにもかかわらず、なぜ世界の株価が急騰しているのかということだ。市場にとっての疑問は、流動性の吸い上げが今年大きな逆風ではなかったとすれば、来年の反転は追い風に変わるだろうかということだ。
米国の貿易政策をめぐる不確実性の高まりなどにより、世界経済の成長は緩やかになると予想されており、中国、欧州、カナダなどの主要経済国は金融政策を大幅に緩和すると予想されている。
一方、連邦準備制度理事会は金利を引き下げており、2022年半ば以降バランスシートを2兆ドル縮小させた量的引き締め（QT）プログラムを段階的に縮小する可能性がある。
つまり、流動性の枯渇は終わる可能性が高い。
しかし、金融市場や世界の銀行システムを流れる流動性のレベルを追跡するのが難しいのであれば、それが資産価格に与える影響を正確に評価するのはほぼ不可能な取り組みだ。
流動性は、中央銀行のバランスシートの規模によって、大まかではあるが測定されることが多く、バランスシートが大きいほど、特に銀行準備金の水準が高いほど、株式市場が強くなるという仮定に基づいている。
例えば、シティのアナリストは、連邦準備銀行が保有する準備金が1000億ドル変動するごとに、Sが約1パーセント変動することを示唆するモデルを実行しています。世界レベルでは、銀行準備金の12か月間の変化は約6000億ドルであり、世界の株式の大幅な下落を示唆している。もちろん、Sあるいは、「G4」の中央銀行のバランスシートの合計規模が2022年と2023年の両方で2.2兆ドル減少したにもかかわらず、世界の株価は1年で20％下落し、次の年には20％上昇したことを考えてみて欲しい。
これらすべては、流動性が市場に影響を与える多くの要因の 1 つにすぎないことを示しています。経済成長、地政学、テクノロジー、収益、規制、投資家心理、その他多くの要因が、日々市場を左右する可能性があります。
これは投資家が流動性の変化をほとんど無視できることを意味するのでしょうか? 必ずしもそうではありません。
中央銀行のバランスシートから推測される市場流動性の状況を評価するには、銀行準備金に注目すると役に立つ。2019年に米国で起きたように準備金が低すぎると、短期金融市場の金利が急上昇し、信用収縮の懸念が高まり、投資家がリスク資産を売却し始める可能性がある。
ニューヨーク連銀のモデルと連銀当局者の最近のコメントは、いずれも現在の米銀行準備金が約3.2兆ドルで「豊富」であることを示している。しかし、連銀当局は準備金が単に「豊富」であることを望んでおり、それが連銀が現在進めているバランスシート縮小の目的である。
政策当局者らは、少なくともこれまでのところ、この利下げが金融市場に深刻な影響を及ぼしていないことを喜ぶだろう。ジャネット・イエレン米財務長官がかつて皮肉ったように、「まるでペンキが乾くのを眺めているようだ」。
しかし、2025年初頭には市場が不安定になり、FRBがQTの停止を命じる可能性がある。ドナルド・トランプ次期大統領がホワイトハウスに戻り、米国の債務上限問題が再び浮上し、FRBの翌日物レポ・ファシリティー（RRP）の現金がゼロになり、一部のFRB当局者が「過剰」流動性の大まかな代替指標とみなしているものが消滅する兆候となる可能性がある。
ゴールドマン・サックスのアナリストらは、FRBが第2四半期にQTを終了すると予想しているが、それより早く終了する可能性があると指摘するアナリストもいる。
なぜそうではないのか？FRB、欧州中央銀行、イングランド銀行のバランスシートは、それぞれのGDPに対する割合で、パンデミック前の2020年初頭以来、最小となっている。
ジェフリーズのチーフ市場ストラテジスト、デビッド・ザーボス氏は2月にマイアミで開かれた会議で、QTはFRBのバランスシートが現在の水準である7兆ドルに達した時点で停止すると予測した。
「これは巨大なバランスシートであり、大規模な景気刺激策だ。収益を押し上げ、名目GDPを押し上げ、利益を押し上げ、企業価値を押し上げる」とゼルボス氏は語った。
中央銀行の流動性と市場の間に機械的なつながりがなくても、「巨大な」FRBのバランスシートは、政策担当者が流動性を刺激的な水準に保ち、市場を支えたいと考えていることを示すシグナルとなる。
流動性が上昇している、あるいは低下していないという認識は、リスク選好を刺激するのに十分であり、すでに活況を呈している市場に来年さらなる追い風を与える可能性がある。
Bangladesh News/Financial Express 20241216
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/global-cenbank-liquidity-from-market-headwind-to-tailwind-1734285936/?date=16-12-2024
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