[Financial Express]ニューヨーク、12月26日（ロイターBREAKINGVIEWS）： 爆発的な成長期を経て肥え太った米国の保険業界が、民間融資を拡大し、金融業者が巧妙に操る債権を買い集め始めた様子を想像してほしい。それは1905年のことだった。新しいタブを開く。これは、1世紀以上後の状況を、より冷静に表現したものかもしれない。今回は、伝統的な保険会社が形勢を逆転させ、民間の信用管理会社を買収すると予想される。
生命保険は基本的に単純です。米国の 3,850 億ドル規模の年金市場を考えてみましょう。顧客はメットライフまたはプルデンシャル ファイナンシャルから保険を購入し、将来の収入と引き換えにお金を支払います。保険会社は顧客の保険料を収益をもたらす資産に投資します。うまくいけば、その収益は将来の支払いコストを上回ります。保険会社はこの「スプレッド」を懐に入れます。
伝統的な保険会社にとって、一見単純な提案は、決して簡単なものではないことが判明しました。全米保険監督官協会によると、超低金利により、米国の保険業界の純スプレッド（保険契約者に保証された利率を上回る投資ポートフォリオの利回り）は、2007年の1.8％から2020年には最低の0.6％にまで低下しました。その結果、保険会社が顧客に提供する利率に圧力がかかり、保険の魅力が低下しました。2020年の米国の個人年金保険料総額は2008年よりも低く、Sこれにより、新規参入のチャンスが生まれた。アポロ、ブラックストーン、KKRなどの代替資産運用会社は、不動産、インフラ、直接融資、構造化クレジットに事業を拡大していた。これらの投資は、期間とリターンの両方で保険会社の負債とぴったり一致する魅力的な長期利回りを提供し、また模倣が困難だった。現在アポロの社長であるマーク・ローワンは、2009年に保険会社アセーンの設立に協力し、同社は他のプレーヤーから負債をすくい上げ、その保険料を斬新な資産の組み合わせに投入した。
アポロは2022年にアテネと合併し、KKRは2年後にライバルのグローバル・アトランティックを完全支配した。プライベート・エクイティが支援する保険会社は現在、米国の個人年金債務の25％を保有しており、スイス・リーは新たな勘定に入る。アテネは米国最大の保険販売業者で、360億ドルを集めており、2023年には保険料で新たな勘定に入る。投資家は歓喜している。ジェフリーズのアナリストは、ローワン帝国の一部であるアテネの推定評価額は利益の約12倍で、150億ドルの生命保険会社エクイタブルに投資家が与える倍率の約2倍であると計算している。
この状況は、自己強化的になりかねない。アテネの純投資スプレッドは約2％で、業界平均の1％未満を大きく上回っており、アポロ部門はより魅力的な保険を顧客に提供できる。保険会社は、取り残されるのを避けるため、アポロに投資の管理を委託するために金を払っている。ローワン氏の会社は、第三者保険会社との取引で1000億ドルを計上している。
競争力を取り戻すために、従来の保険会社は、バランスシートに余裕を持たせてより多くの事業を引き受けられるようにすること、拡大を支える資本を集めること、そして新たな資産管理能力を獲得することの 3 つが必要です。
最初の 2 つの点に対処する方法として、ますます人気が高まっているものがあります。保険会社は「サイドカー」と呼ばれる手段を設立しています。これは共同投資家の資本を使用して親会社の負債の一部を再保険し、バランスシートの容量を解放するものです。たとえば、プルデンシャル ファイナンシャルは 2023 年に、プライベート エクイティ ファームのウォーバーグ ピンカスと提携して独立した手段であるプリズミックを設立し、このアプローチを独自に採用しました。
保険会社がそれらの資産も管理すれば、スプレッド収入を手数料収入に効果的に変換することができ、一般投資家はそれをより高く評価する。プルデンシャルには社内投資部門PGIMがあり、1兆ドルの資産を運用している。プリズミックのような取り組みに後押しされ、同社は他の保険会社へのサービス販売も視野に入れ、能力を高めようとしている。チャールズ・ローリー最高経営責任者は、同社が買収を検討していると述べている。
保険会社のMもっと大胆になるべき時だ。形勢を逆転させるには、保険会社は大手代替資産運用会社の株式を大量に取得する必要がある。これは評価の観点からは難しい。ビジブル・アルファによると、カーライルの評価額は予想利益の12倍で、上場している大手民間投資会社の中では最低の格付けだ。それでも、プルデンシャルやメットライフのような大手保険会社よりは割高で取引されている。
しかし、保険と民間信用がより絡み合うようになると、保険会社は代替資産運用会社に食い物にされるのを傍観するか、あるいは真っ向から競争するかのどちらかを選ぶことになる。2025年には大手保険会社が再び主導権を握ると予想される。
Bangladesh News/Financial Express 20241227
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/insurers-will-stake-their-claim-in-private-credit-1735231264/?date=27-12-2024
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