[The Daily Star]2025年、世界経済は新型コロナウイルス感染拡大以降、最も好調な状態にあるだろう。成長は堅調で、インフレはようやく収まるだろう。中央銀行が金利を引き下げるには理想的な状況だ。しかし、金融緩和政策が景気拡大を加速させる好循環は、大きな障害にぶつかるだろう。政府が巨額の債務を削減できない、あるいは削減する意欲がないのだ。
大きな外的ショック（その原因はたくさんある）がない限り、2025年は世界経済にとって平穏な年になる可能性がある。国際通貨基金（IMF）によると、世界のGDPは3.2％拡大し、2024年と同ペースで、2019年の2.9％を上回る伸びとなる。先進国経済は2025年に1.8％成長する見込みで、パンデミック前の9年間で達成した巡航速度1.9％からそれほど遠くない。
確かに、世界経済の成長は依然として長期平均を下回るだろう。これは主に中国が経済の牽引役としての時代を終えたためだ。先進国経済の動向は国によって大きく異なるだろう。米国の好調が欧州と日本の弱さを相殺することになる。それでも、比較的穏やかな見通しには物価上昇の抑制も伴うはずだ。IMFは、2025年にはすべての先進国でインフレ率が主要中央銀行が目標とする2%前後になると予測している。
この経済環境は中央銀行にとって通常は喜ばしいものだ。数年間、金利を急激に引き上げて生活水準を圧迫するというグリンチ役を演じてきたジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会議長やクリスティーヌ・ラガルド欧州中央銀行総裁らは、借入コストを引き下げることで国民や企業に贈り物を配る立場にあるはずだ。実際、FRB、ECB、イングランド銀行はいずれも金利引き下げを開始しており、市場は今後12カ月間も金利引き下げを続けると予想している。
通常であれば、安定した成長、低インフレ、金利の低下は、政府に公的債務の削減を促す別の良い結果をもたらすだろう。しかし、特に先進国の政治家は、財政引き締めの機会を無駄にするだろう。
それは世界の財政が健全だからではない。実際、それは週末に両親が留守にしている間に10代の子供たちがパーティーを開いた後の家庭に似ている。IMFの計算によると、世界の公的債務は10年後にはGDPの100％に達する見込みで、これは2019年の水準より10％高い。米国、日本、フランス、イタリア、中国、ブラジルなど世界のGDPの75％を占める国々は、少なくとも2026年まではGDPの3％を超える巨額の財政赤字を抱えることになる。そして、今から2029年までにこれらの国々が財政赤字を削減する計画は、IMFの推奨の4分の1にすぎない。
言い換えれば、大経済大国の政治指導者たちは、ほぼ永久的に財政拡大政策を受け入れてきた。そして、緊縮財政は確実に票を失うため、彼らはすぐには後退するつもりはない。アルベルト・アレシナ氏と他の経済学者は、GDPの1％に相当する増税パッケージは、次の選挙で与党の得票率を平均7％減少させることを発見した。
すでに財政緊縮は緩み始めている。超党派の連邦予算委員会によると、米国ではドナルド・トランプ次期大統領が約束した政策により、すでに巨額となっている財政赤字が2035年までに15兆ドル増加することになる。英国では労働党政権が2029年まで毎年700億ポンド近く公共支出を増やす計画を発表し、その半分を借入増で賄うと述べた。ドイツもこれに追随する可能性があり、2月の選挙でより支出に余裕のある政府が誕生する可能性が高い。欧州では、大国フランスやイタリアを含む7カ国が欧州連合の予算規則に違反している。
政治家の財政拡大への偏重とそのインフレ効果により、中央銀行には2つの受け入れがたい選択肢が残されている。1つ目は、財政赤字と債務に目をつぶり、金利を引き下げ続け、インフレ率が目標の2％を上回る状況で暮らすことだ。これは、金利設定者がほとんど取らない道だ。高価格を容認すればインフレが永続的に高くなり、信用と生活水準の両方に悲惨な結果をもたらすことを恐れているからだ。パウエル、ラガルド、および彼らの同僚たちは、2022年と2023年に価格を制御不能に陥れたとして激しく批判された。
2つ目の選択肢は、市場の予想よりかなり早く利下げをやめ、インフレ上昇の兆しが見え始めたらすぐに再び利上げを開始することだ。英国はすでにその道を示している。LSEGが集めたデリバティブ価格によると、投資家は政府の支出計画に反応し、イングランド銀行が予想されていた利下げの1つを断念すると賭けた。しかし、2025年に世界的な財政拡大が勢いを増すにつれ、投資家は緩和政策への期待をさらに抑えざるを得なくなるだろう。そうなると市場は不安定なままとなり、国債利回りは高止まりして資金調達コストを押し上げることになる。政治家が財政の奈落の底に向かって歩み続ける限り、住宅購入者、債券投資家、企業は高い代償を払うことになるだろう。
Bangladesh News/The Daily Star 20250105
https://www.thedailystar.net/business/global-economy/news/politicians-will-hinder-central-banks-easing-plan-3791921
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