[Financial Express]現在の金融政策は、経済が悲惨な状況にあったときに発動された。インフレ率は驚くべき勢いで上昇し、国の生産は低迷していた。ハシナのギャングによる汚職と大規模な経済略奪が蔓延するなか、一般の人々の収入は減り、多くの人々が貧困に陥っていた。このような状況で金融政策を実施してもあまり成果は上がらず、逆に経済はインフレの悪循環と低成長の泥沼に陥った。この絶望的な経済状況と息詰まるような政治状況で、学生コミュニティは奇跡的に全国民を街頭抗議運動に組織化し、全く無能で略奪的な政府を首尾よく追い払った。広く尊敬されているノーベル賞受賞者のモハマド・ユヌス博士が率いる新政府が政権を握り、国民は回復への大きな希望を抱いた。同氏の政府は約束を果たすために懸命に取り組んでいるようだ。
政府は革命的な変革を遂げたが、金融政策に大きな変化はなかった。これは、IMFの支援を受けて策定された政権追放後の金融政策が、今もなお機能していることを意味する。元IMF職員である現総裁は、これを機能させる強い意欲を持っている。彼はすでに、金融経済、特に銀行部門を安定させるためのいくつかの改革を開始している。
この金融政策は2年以上実施されている。どう考えても、金融政策がその魔法を発揮するには十分な期間だ。しかし、これまでのところ、国民が期待していたような危機からの魔法のような救済は行われていない。国民の多くは今や希望を失っている。
金融政策の主な目的は、通貨および金融部門の安定を維持することです。そのためには、インフレ率を 2 ～ 4 パーセント程度の低い水準に抑える必要があります。また、国内通貨の交換価値の低下を防ぐために、外国為替レートも抑制する必要があります。GDP 成長率を許容可能な水準に維持することも、特に発展途上国では目標とみなされています。したがって、金融政策の成功は、これらの目標の達成度によって判断する必要があります。
バングラデシュの消費者物価指数は2022年の初めから上昇し始め、現在まで続いています。2024年7月には11.66％まで急上昇しました。この期間中に徐々に引き締めが行われ、約2年間にわたっていわゆる緊縮的な金融政策が実施されていたにもかかわらず、残りの年を通して2桁のインフレの勢いを維持しました。米ドルの為替レートも連動して上昇し、この間にバングラデシュタカは40％以上下落しました。これにより、価格が強力に上昇しました。金融政策は、インフレを抑制したり、経済を刺激したり、タカの着実な下落を防いだりするのに無力であるように思われました。
インフレ圧力と為替レートの下落により、バングラデシュ銀行は継続的に金利を引き上げ、通貨の伸びを抑制せざるを得なくなった。これは、2021年から2024年の間に2倍になった月間コールレートの傾向から明らかである。バングラデシュ銀行は、不安定な経済を抑制しようとする努力を怠ったわけではないが、残念ながら成果は出ていない。
アナリストの注目をあまり集めていない重要な点は、このインフレ期には経済の大幅な弱体化も伴っていたことです。2021～22年から2023～24年にかけて、実質GDP成長率は大幅に低下しました。新聞のさまざまな報道や意見、一般の人々の個人的な経験からも、収入の大幅な減少が強く示唆されています。貿易は大幅に減少し、輸出と輸入はともに急落しました。これは明らかに、経済危機と当局の緊縮政策の直接的な結果です。
初期の過剰需要圧力の多くは、予算支出を可能な限り高く設定し、その大部分を吸い上げて自らの賄賂を最大化しようとしたハシナ政権によって構築されたものである。しかし、過剰な賄賂によって資金は急速に枯渇し、政府は国内支出を削減し、海外からより多くの資金を求めざるを得なくなった。これは2023年までに明らかになった。実質予算支出は、2022～23年の1.87％増から2023～24年には2.62％減少した。2024～25年（7月～10月）の予算執行に関する入手可能なデータは、前年比31.5％の大幅減少を示している。ハシナ政権は海外から資金を募らざるを得なかったが、それはうまくいかなかった。したがって、この段階で国内の総支出はすでに低迷していた。
現在の金融政策の焦点は、おそらく経済がまだ好調だった2022年またはそれ以前のデータによって決定された（これはハシナ一味による恥知らずなデータ改ざんが一因かもしれない）。IMFスタッフは当時の経済問題を過剰支出の結果とみなし、体感温度を下げるために需要管理薬の大量投与を軽率に推奨したようだ。しかし、この時点ではコストプッシュ要因にも直面していたため、経済はすでに縮小していた。需要管理政策のデフレ効果は、インフレのコストプッシュ圧力を相殺するのに十分ではなく、経済は最終的にインフレ率の上昇と生産量の減少、つまりスタグフレーションに陥った。
為替レートはコスト上昇に重要な役割を果たしたに違いない。2020～21年まで、為替レートは4年間ほぼ一定で、インフレ率も比較的低かった。為替レートは過去7年間、非常にゆっくりと上昇していた。しかし、2021～22年の初めから、為替レート（タカ/米ドル）は飛躍的に上昇し始めた。2024年末までに、40％以上上昇した。残念ながら、バングラデシュでは輸入価格の転嫁が非常に速く、タカの輸入コストの上昇がすぐに製品価格に転嫁され、2桁のインフレを引き起こした。
現在の金融政策が経済にかなりのダメージを与えており、現在の状況にはもはや適していないことは明らかです。おそらくバングラデシュ銀行は、次回の金融政策を発表する際に、それを根本的に修正すべきでしょう。
著者はバングラデシュの独立大学の経済学の非常勤教授です。
[メールアドレス]
Bangladesh News/Financial Express 20250203
https://today.thefinancialexpress.com.bd/first-page/is-the-monetary-policy-failing-1738519746/?date=03-02-2025
関連
