[Financial Express]前政権下で発足した暫定政権の任期中、民間投資は大きな混乱に見舞われている。バングラデシュは前政権下で、投資水準を他の開発途上国と肩を並べるまで引き上げることができなかった。過去10年間、バングラデシュの投資水準は停滞したままで、一貫して国内総生産（GDP）の30～32％の間で推移している。民間投資も同様に制限されたままで、GDPの22～24％の間で変動しており、外国直接投資（FDI）は一貫してGDPの1％未満を占めている。民間投資は2023年度と2024年度に着実に縮小したが、FDIは2018年度以降継続的に減少している。
バングラデシュが投資誘致で低迷しているのは、主に、非友好的なビジネス環境、複雑な官僚機構、脆弱な制度、予測不可能な政策など、長年の問題が原因となっている（ライハン、その他 2023）。しかし、近年の民間投資とFDIの減少は、特に為替レート管理の分野において、同国がマクロ経済の安定を維持するのに最近苦戦していることを反映している。
新しい暫定政府は2024年8月8日に前政権に代わり、ほぼ新会計年度の開始と同時に任期を開始しました。国のイメージを向上させ、ビジネス環境を改善するために、内閣に新しい役職（首席顧問特使など）を追加し、BIDAなどの重要なビジネス関連組織のリーダーを交代させました。この政権移行は、投資創出の面で新たな希望と潜在的なリスクの両方をもたらしました。最初の6か月間で、新政府はいくつかの改革措置を実施しました。しかし、これらの新しい取り組みが十分で効果的であり、最新の投資動向や課題に沿ったものになるかどうかは依然として不透明です。
このような背景から、本セクションでは、新たに出現した機会とリスクを特定し、暫定政府が実施した取り組みを評価することに重点を置いて、バングラデシュ経済への投資の最新状況を検証します。
2025 年度上半期の民間投資の状況: 投資。バングラデシュの最新の投資動向を評価する上での大きな課題は、月次投資関連データが不足していることです。ただし、代理指標は、投資パフォーマンスを推定および理解するための有用な基礎となります。
民間部門の信用の伸びは、その国の投資環境の指標となる。民間部門の信用の伸びに関する最新データでは、2025年度（11月時点）の伸びが2024年度に比べて9.0％高く、同じ期間（7月～11月）では2023年度と比較して2024年度の伸びは9.9％だった（表5.2）。しかし、月次データを調べると、2024年8月に暫定政権が発足した後、その後の3か月間、9月、10月、11月に信用の伸びが急激に減少したことがわかる（図1）。
投資の観点から見ると、これは、不確実性の中で信用を確保して投資する自信が企業になかったか、資金調達のコストが高く困難であると判断したために、借り入れによる投資能力が妨げられたことを示している可能性がある。したがって、バングラデシュではこれらの数か月間に民間部門の投資が減少した可能性が高いと推測できます。ただし、この期間中の金利の上昇、特定の銀行への支払い禁止、銀行の流動性危機、銀行資金のロンダリングの範囲の制限も、民間部門の信用成長の低下に重要な役割を果たした可能性があることに注意することが重要です。実際、バングラデシュ銀行の流動性データは、ここ数か月のほとんどで銀行部門の融資能力が低下していることを確認しています。2024年9月まで下降傾向を維持した後、総流動性サイズは改善し始めました。
資本財の輸入。投資シナリオを間接的に反映できるもう一つの代理指標は、資本財の輸入である。暫定政権発足後の4か月間、資本財の輸入は前年度と比較して継続的に大幅に減少した（図5.3）。特に、2025年度8月には、資本財の輸入が31.2％も大幅に減少した。これは、現在の会計年度の早い段階での投資パフォーマンスが悪かったことを示唆している。しかし、輸入増加のこのマイナス傾向は、現政権や現在の会計年度だけに起因するものではない。実際、資本財の輸入全体は、2024年度に前年度と比較して22％減少した（2024年度7～11月の場合、2023年度7～11月と比較して15.7％減少した）。
資本財の輸入におけるマイナス傾向の増加は、いくつかの過去およびいくつかの新しい要因に起因すると考えられます。第一に、ドル価格の上昇により輸入コストが上昇し、第二に、進行中の外貨準備危機により、企業が新しい信用状（LC）を開設することが困難になり、これらの商品を輸入する能力がさらに制限されています。第三に、消費者信頼感の低下、ひいては購買需要の低下は明らかです。バングラデシュのSHWAPNOスーパーショップによる最近の調査では、2024年10月初旬の消費者信頼感指数が32.5で、基準値の50を大幅に下回っていることが明らかになりました。価格上昇による消費者需要の減少は、企業に圧力をかけています。これらの継続的な課題に加えて、政治的安定性に関する新たな不確実性と、金利上昇による資金調達コストの上昇により、ここ数か月の状況はさらに悪化しています。
中小企業への融資。資金調達コストの上昇がビジネス部門全体に影響を及ぼしている中、中小企業は不釣り合いに大きな影響を受けている可能性が高い。バングラデシュ銀行のデータによると、現在の会計年度における中小企業の平均金利は他の部門よりも著しく高く、相対的に中小企業の資金調達コストがより大幅に増加していることを意味する。最新会計年度における小規模企業、零細企業、中小企業（CMSME）への融資実行額のデータは入手できない。しかし、バングラデシュ銀行の入手可能なデータによると、小規模企業、零細企業、中小企業（CMSME）への融資実行額は、2024会計年度の4月から6月までの四半期に前年同期比で13.10パーセント減少した。 2025年度初めの全体的な事業投資シナリオの悪化を考慮すると、2024年度にすでに融資の受け取りがマイナス成長であった中堅・中小企業は、現在さらに厳しい状況に直面する可能性があります。
FDI流入。純FDIデータは、他の投資関連シナリオと同様の傾向を反映しています。2024年度の純FDIは2023年度と比較して2.9％増加しましたが、2025年度の直近の数か月は、2024年度と比較して純FDIが大幅に減少しています。さらに、純流入のみを考慮すると、FDIは実際には2024年度にも減少しています。バングラデシュ銀行のデータによると、2024年度の純FDI流入は2023年度と比較して8.8％減少しました。
資本市場への投資。暫定政権の最初の6か月間の資本市場のパフォーマンスは、前政権の最後の6か月と比較して、改善されていないとしても、ある程度同様です。政府が政権を握った当初は市場指数が大幅に上昇しましたが、時間の経過とともに下降傾向が見られます。具体的には、DSX指数の平均ポイントは、前政権（最後の6か月）のDSX指数値5,778と比較して5,393に低下しました（図2）。ただし、市場の安定性の点では、現政権下の市場は比較的良好なパフォーマンスを示しており、指数の標準偏差は408から267に減少しました。前政権と現政権の両方で市場からのリターンがマイナスのままであるにもかかわらず、現政権下ではリターンがマイナス16.2％からマイナス4.8％にシフトし、改善が見られました（2）。
暫定政府が前政権に取って代わって以来、プライマリー市場では5,000クローレの新規株式公開（IPO）のみが行われた。資本市場はまだ大幅なパフォーマンスの改善を示していないが、純ポートフォリオ投資（金融資産への投資）は前会計年度と比較してここ数カ月間高いままである。特に、2025会計年度の9月には、純ポートフォリオ投資は驚異的な8,100万米ドルに達し、この期間の最高記録となった。しかし、この多額の投資にもかかわらず、株価はその月もその後も目立った上昇を見せなかった。これは、投資の多くが資本市場での株式ではなく、債券などの他の金融資産の購入に向けられたためであると考えられる。
外国人（非居住バングラデシュ人）によるポートフォリオ投資を調査すると、対照的な傾向が浮かび上がる。ポートフォリオ投資額は、現在の会計年度の最初の数か月間は600万～900万米ドルの範囲で比較的安定しているが、前会計年度の同時期の月と比較すると、月ごとに減少していることが明白である（図5.7）。金額の差は大きくないが、この減少傾向は、バングラデシュの金融市場に対する外国人投資家の信頼が徐々に失われていることを示している可能性がある。
生産と雇用のシナリオ: バングラデシュで経済危機が続く中、企業が現在の売上、輸出、生産レベルを維持することは極めて重要です。バングラデシュ統計局 (BBS) が発表する月次工業生産指数 (IPI) は、全体的な生産シナリオに関する洞察を提供し、投資と同様の傾向を示しています。
2024年初頭に最初のピークを迎えたものの、ほとんどの規模、特に大規模および製造業は、年半ばまでに大幅な減少を経験しました。後半にいくらかの回復が見られるものの、全体的なパフォーマンスは依然として低調であり、産業部門の継続的な課題を浮き彫りにしています。ベキシムコやキーアコスメティックスなどの60のRMG工場を含む工場の継続的な閉鎖は、回復傾向を妨げ、今後数か月で危機をさらに悪化させる可能性があることに注意することが重要です。
企業とともに、失業状況もここ数カ月で低下しているようだ。BBSのデータによると、2023年（7月～9月）の失業率は4.07％だったが、2024年の同時期には4.49％に上昇した。この期間の失業率の上昇は、男性労働者と女性労働者の両方で発生した。
一方、BBSが発表する全産業の賃金指数は、新政権発足以来、比較的緩やかな上昇傾向を示している。実際、製造業の賃金上昇率は、前政権下でも現政権下でも、農業やサービス業に比べて低いままである。
企業が直面する継続的な課題:
バングラデシュのビジネス部門は、前政権下ですでに困難に直面していました。政権交代により、ビジネス界は新たな課題に直面し、既存の課題もさらに深刻化しました。次の表は、ビジネス界にとって依然として重要な課題をまとめたものです。
構造的な課題の多くは長期的な取り組みが必要ですが、政府は短期的に取り組み、すぐに良い結果をもたらす運用上の課題に集中することができます。前政権と密接な関係にある個人が所有する多数の企業が、違法な手段で多額の融資を受け、未払いのままになっていることが発覚したことは注目に値します。これらの企業が抱える多額の負債を考えると、融資金を回収するために事業を継続することは経済的に不可能です。しかし、これらの企業を閉鎖すれば、何千人もの労働者が職を失うことになります。このような状況下では、政府は特に労働者のために遅滞なく介入する必要があります。
暫定政府が実施する取り組み: 暫定政府が政権を握ってからまだ約 6 か月しか経っていないため、抜本的な改革を実施するには短すぎると言えるかもしれませんが、企業の負担を軽減し、投資を誘致するための即時措置がいくつか導入されています。次の表は、暫定政府が実施し、企業と投資に影響を与える可能性のある主要な取り組みをまとめたものです。
暫定政府への勧告: 現在の状況に鑑み、暫定政府は以下の勧告を検討することができます。
運用
a) 企業が恐喝の脅威を受けることなく安全に運営できるよう、法と秩序の状況を早急に改善することを優先する。
b) 潜在的な外国投資家向けに長期の固定為替レート保証を提供する。
c) 中小企業を支援するために低金利の補助金付き信用枠を設計する。
d) 悪化し続ける雇用情勢に対してより良い保護を提供するために、社会セーフティネットプログラムの対象範囲を拡大する。
e) 市場ベースの価格設定モデルを使用して燃料価格のさらなる引き下げを検討し、CPDの最近の調査で示唆されているように、1リットルあたり10～15タカのコスト削減の可能性を検討する。
f) 国内初の天然ガス探査を実施し、産業向けのガス供給を改善する。
g) アクセス性を向上させるため、利害関係者の間で BIDA のワンストップ サービスの認知度を高める。
h) 政府と国際社会に対してより効果的に発言力を高めるために、行政官によって運営されている業界団体の選挙を速やかに実施する。
i) 監視メカニズムの強化とプロセスのデジタル化をまず行わずに、商品に対する付加価値税の引き上げを避ける。
j) プライマリー市場とセカンダリー市場の異常に対処する
構造的
a) 政府、企業、その他の利害関係者の代表者で構成されるベタービジネスフォーラム（BBF）を設立し、政策変更について企業が事前に十分通知されるようにします。
b) 収入創出のためには、税の公正性の観点に重点を置き、直接税と財産税への依存を高める必要があります。
ファミダ・カトゥン博士、政策対話センター（CPD）事務局長、ムスタフィズル・ラーマン教授、CPD特別研究員、コンダカー・ゴラム・モアゼム博士、CPD研究ディレクター、ムンタシール・カマル氏およびサイード・ユスフ・サーダット氏、CPD研究員。[メール保護]; [メール保護]
[アブ・サレ モハンマド シャミム アラム シブリー、タミム アーメド、ヘレン・マシヤット・プレオティ、上級研究員。 Mタンジム ハサン カーン、リソース動員アソシエイト、 CPDのプログラムアソシエイトであるアフリン・マフブブ、プレティラータ・コンダカー・フク、アニカ・タスニム・アルピタ、ジャンナス・シャーミン・チョードリー、アニンディタ・イスラム、アブラル・アハメド・ブイヤン、ヌザイラ・ザリーン、アーシャ・スハイマ・ラブ、サフリナ・カマルが研究支援を行っている。
Bangladesh News/Financial Express 20250208
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/disarray-in-private-investment-1738944073/?date=08-02-2025
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