[The Daily Star]中国と米国が全面的な貿易戦争に突入する中、投資家たちは、中国が膨大な米国債を保有していることを踏まえ、どちらが金融面で優位に立てるのかを懸念している。しかし実際には、状況はむしろ、双方が維持することに関心を持つ、困難な均衡状態にあると言える。
中国国営メディアの評論家らは長年、中国政府は債務を利用してワシントンに圧力をかけるべきだと主張してきたが、一方で今週、スコット・ベセント米財務長官は、外交問題評議会のブラッド・セッツァー氏が1兆1000億ドルと推定するこれらの債務は、何ら影響力を及ぼさないと述べた。
先週、猛烈な売り圧力によって指標となる10年国債利回りが4.59%まで上昇するのを目の当たりにした投資家たちは、現状に満足していない。顧客たちは、長らく懸念されてきた終末シナリオについて、資産運用会社に次々と質問を投げかけている。それは、中国が保有資産の一部または全部を売却し、アメリカの金利を押し上げるという、貿易交渉で優位に立つための、あるいは中国製品に3桁の関税を課したドナルド・トランプ大統領への報復として、武器として活用するというシナリオだ。
こうした懸念は、近年中国政府が外貨準備の多様化に舵を切ったことでさらに高まっている。しかし、人民元レートが急落した場合に売却できるドル建て債務を大量に保有する必要がある。確かに、中国人民銀行は2015年に急激な元安対策で外貨準備の大半を使い果たして以来、この目的で米国債を直接売却することには慎重な姿勢をとってきた。しかし、通貨管理のための代替手段は、米国債保有という最終的な裏付けなしには、ほとんど効果を発揮しないだろう。
たとえ限定的な削減であっても、警告として行われたとしても、深刻な危険をはらんでいる。秘密裏に調整するのは困難であり、売却の噂が広まれば、完全な売却への懸念が高まり、世界市場でパニックが引き起こされ、中国が保有するドル建て資産の価値が暴落するだろう。そうなれば人民元の相対価値が上昇し、中国の輸出業者に更なる打撃を与えることになるだろう。
そして、中国が調達した資金をどう使うかという問題もある。ベッセント氏は、中国人民銀行は人民元を買い入れ、人民元を高値に押し上げる必要があると主張している。しかし、代わりに国債売却で得たドルを保有するだけで済む可能性もある。欧州や日本の他の債券市場に資金を投入するという選択肢もあるだろうが、これらの政府が購入を歓迎するかどうかは別の問題だ。
しかし、ベッセント氏のより広範な主張は変わらない。米国債の武器化は、中国にとってせいぜい危険かつ困難を伴うだろう。中華人民共和国が自国通貨を自由に変動相場制に移行すれば、いつかは手加減がなくなるかもしれないが、習近平国家主席は人民元の安定維持に強い意欲を示している。今のところ、中国が保有する米国債は、たとえ北京とワシントンが望まなかったとしても、より急速な金融デカップリングを阻害するだろう。
ドナルド・トランプ大統領が4月2日に世界の貿易相手国に対する関税賦課を発表したことを受け、投資家は米国債を売却した。指標となる10年債利回りは4月16日時点で4.3%と、依然として関税賦課前の水準を上回っている。
中国は日本に次いで米国債の保有量で世界第2位であり、公式データによると2月末時点で7,840億ドルの直接保有額となっている。外交問題評議会のシニアフェロー、ブラッド・セッツァー氏は、中国人民銀行の米国債保有総額は1兆1,000億ドル近くになると推定している。
Bangladesh News/The Daily Star 20250418
https://www.thedailystar.net/business/news/chinas-us-bond-holdings-are-going-nowhere-fast-3874056
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