[The Daily Star]国際通貨基金（IMF）は、47億ドルの支援パッケージの次期トランシェについてスタッフレベルの合意に達することを目指し、バングラデシュとの協議を延長することを決定した。世界的な貸し手としてのこうした慎重な姿勢は予想されていたものの、IMFによる条件引き締めは奇妙なタイミングで行われた。バングラデシュのマクロ経済的なストレスが、特に混乱した2年間を経て、緩やかに緩和し始めているまさにその時期に行われたのだ。
2023年度および2024年度の大部分において、経済を圧迫したマクロ経済的圧力は甚大なものでした。外貨準備高の急激な減少、二桁のインフレ率、そして銀行セクターの脆弱性の高まりなどです。しかしながら、今日の経済状況は依然として脆弱ではあるものの、安定化の兆しがはっきりと見て取れます。2024年7月に11.7%でピークに達したインフレ率は、2025年3月までに9.4%に低下しました。かつて危険な急落に見舞われていた外貨準備高も、現在は安定しつつあります。銀行セクター改革は、未完ではあるものの、規制監督の強化と、かつて銀行セクターを悩ませていた出血の抑制において、着実な進展を見せています。つまり、危機の最悪の局面は脱したと言えるでしょう。
こうした状況下において、IMFが財政再建の強化、より積極的な為替レートの柔軟な運用、そして金融環境の更なる引き締めを主張していることは、当然の懸念を生じさせる。こうした改革は理論上は必要だが、特に一部の経済指標が改善している状況においては、過度の硬直化は、これらのプログラムが促進するはずの景気回復そのものを阻害する恐れがある。
根本的な問題は、IMFが現地の変化する現実に十分に適応することなく、画一的な政策に頼りすぎているように見えることです。バングラデシュ経済は現在、過熱しているわけではありません。むしろ、成長の勢いを取り戻すのに苦戦しており、25年度前半のGDP成長率は3.3%に減速しました。これは、前年度の5.1%から大幅に低下したことになります。したがって、投資家の信頼が既に揺らいでいる時期に、積極的な財政引き締めを求めることは、公共投資と民間投資の両方を抑制し、意図せず景気減速を深刻化させる可能性があります。さらに、IMFがインフレ抑制のための金融引き締めと、対外収支管理のための通貨の柔軟性という二重の要求を突きつけていることは、相反する政策シグナルにつながる可能性があります。物価安定が依然として脆弱な時期に、より緩和的な為替レート制度は輸入インフレを加速させ、バングラデシュ銀行にマネーサプライの引き締めを迫り、投資環境をさらに悪化させる可能性があります。バングラデシュに必要なのは、相反する政策を並べ立てるのではなく、綿密かつ段階的に実施される改革計画です。
リスクは、現在のIMFの姿勢が、重要な局面で改革の勢いを鈍らせる可能性があることです。バングラデシュ経済はここ数ヶ月、困難ながらも重要な動きを見せています。より市場主導型の為替レート制度が部分的に導入され、銀行セクターに対する規制監督を強化するための措置が講じられ、ガバナンス改革も、緩やかではあるものの進行中です。しかし、硬直的な条件でシステムに過度の負担をかけることは、意義のある改革を推進するために必要な政治的・制度的余裕を奪う可能性があります。
実際、歴史は、特に発展途上国における経済改革の成功は、硬直性から生まれることは稀であることを教えています。柔軟性、政治的な融通、そしてタイミング感覚が不可欠です。バングラデシュの経済政策担当者は、初期の成果を定着させ、企業の信頼を回復し、相反する要求に囚われることなく改革を継続するために、一息つく時間が必要です。IMFの役割は、パートナーとして、改革を後押しし、技術支援を提供し、適切な場合には財政・金融の柔軟性を提供することです。脆弱な回復を阻害しかねない、過度に厳しい政策を強制する存在であってはなりません。バングラデシュは幾度となく回復力を示してきました。支援と改革の適切なバランスがあれば、成長軌道を取り戻すことができます。しかし、そのためには、硬直性ではなく、実用主義が私たちの意思決定に影響を与えなければなりません。
著者はバングラデシュ政策研究所の主任エコノミストであり、ashrahman83@gmail.com までご連絡ください。
Bangladesh News/The Daily Star 20250421
https://www.thedailystar.net/business/news/imfs-rigidity-risks-hindering-our-recovery-momentum-3876196
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