[The Daily Star]バングラデシュ銀行（BB）は、やや予想外ではあるものの、2024年12月31日に発表した為替レート制度に回帰し、事実上、同国を自由変動相場制へと移行させました。認可ディーラーは、自由に交渉されたレートで外貨を売買することが認められ、タカレートは固定レートではなく、市場原理によって決定されるようになりました。BBはまた、2025年1月2日付の通達で、買値と売値のレートに1タカの差を設けていた通達を廃止しました。
この決定は、第4回および第5回支払いにおけるIMFプログラム条件を満たす必要性から生じたか否かに関わらず、現実的な措置である。市場は、公認ディーラーの固定スプレッドと売レートの上限を維持していた従来の「クローリング・ペッグ」制度から脱却する準備ができているように見える。12月に複数の累積支払いが決済された後、外国為替市場の状況は改善した。送金は急増し、輸入は依然として低迷し、違法な資本流出は引き続き減少した。その結果、政策的に課されたスプレッドと上限は、しばしば拘束力を持たないこととなった。BBは過去5ヶ月間、市場でドルをほとんど売却しなかった。
柔軟な為替レート制度への移行は、市場参加者にとって、世界および地域の経済要因への対応を優先する枠組みに適応する機会となります。これは、市場が高圧的な介入に頼ることなく公正かつ競争力のある為替レートを決定する能力に対する信頼を示す大胆な一歩です。固定的な政策への依存を減らし、マクロ経済の実情に重点を置くことで、この移行は国際的な慣行と一致し、国際金融システムへのより緊密な統合への道筋を提供します。
バングラデシュは、世界的な商品価格の変動、主要貿易相手国の景気後退、自然災害といった外的ショックに対して本質的に脆弱です。バングラデシュ中央銀行が、過去に見られたような急激な政策転換をすることなく、柔軟な為替レートの維持にコミットし続ければ、タカはこれらの外的圧力に応じて動的に調整することができます。この変化は、バングラデシュ中央銀行による継続的な介入の必要性を軽減し、外貨準備への負担を軽減し、通貨市場運営の監視の複雑さを解消するでしょう。
柔軟な為替レートは、企業や投資家が外貨アクセスをBBに依存せず、実際の市場状況に基づいて取引を行うことを可能にします。これにより、商品、サービス、投資の価格設定がより効率的になり、経済の機動性が高まります。外国投資家は、透明性を高め、政策による急激な為替変動に伴うリスクを最小限に抑えるため、市場主導の為替レートを採用している経済を好む傾向があります。
市場の効率性は当然のものと見なすべきではありません。幸いなことに、中央銀行はすでに、10万米ドル以上の取引について、1日2回外国為替取引データを提供する報告システムを導入しています。この仕組みは現在、完全に運用されています。さらに、中央銀行は、AD（公認為替取引業者）が報告するレートの加重平均として算出された参考ベンチマークレートを毎日公表しています。新制度下では、虚偽報告のインセンティブがないため、これは競争力のある為替レートを設定するための貴重なアンカーとなるでしょう。
あらゆる為替レート制度は、為替レートの柔軟性と外貨準備への圧力との間でバランスをとる必要があります。柔軟な制度は、需要や供給の変動に応じて為替レートが自然に調整されることを可能にすることで、外貨準備への負担を軽減します。
しかし、こうした変動が過度のボラティリティにつながる場合、公的外貨準備を用いた介入の必要性が高まります。これに対抗するため、BBは投機的な行動を抑制し、外貨の急激な不足に対処することを目的とした市場ベースの介入戦略を採用することに尽力しています。
変動相場制の導入により、バングラデシュは通貨防衛に注力する代わりに、インフレ抑制、雇用創出、金融安定といった国内経済の優先課題に重点を移すことが可能になった。しかしながら、変動相場制の効果的な管理には継続的な監視が不可欠である。インド、シンガポール、インドネシア、ブラジルなど、いくつかの国は市場主導の通貨価値評価と戦略的介入のバランスをうまく取っており、バングラデシュにとって参考となるモデルを提供している。さらに、バングラデシュ自身の2003年から2022年までの経験は、この制度を効果的に管理できるという自信を強めている。
中央銀行は、自然災害や大規模で予期せぬ金融ショックの発生時など、必要な場合にのみ介入すべきである。十分な外貨準備を維持することで、中央銀行はタカを支え、こうしたショックへの対応を可能にすると同時に、投資家の信頼感を高めることができる。中央銀行による金融政策と為替政策に関する定期的かつ透明性のある情報発信は、投機やパニックの防止に役立つ。金融政策と財政政策の緊密な連携を確保することで、為替変動に伴うリスクをさらに抑制することができる。
著者は世界銀行ダッカ事務所の元主任エコノミストである。
Bangladesh News/The Daily Star 20250516
https://www.thedailystar.net/business/news/currency-unleashed-handle-care-3895786
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