[The Daily Star]中東情勢の緊張により再びエネルギー価格ショックが起こった場合、石油輸入国は打撃を完全に免れることはできないが、まれに見るドル安の時期はアメリカ以外の国々への打撃をかなり和らげるだろう。
原油価格のほとんどは米ドル建てなので、容赦なくドル高が続く時期に原油価格が急騰すると、欧州などの地域にとって痛みは倍増する。
しかし、今年のドル暴落は逆の効果をもたらし、イスラエルとイランの戦争の勃発によって引き起こされた原油価格上昇の影響を和らげている。
確かに、まだ「ショック」の領域には程遠い。ドル建ての世界原油価格は先週初めから約14%上昇したが、1月のピーク時よりははるかに低く、前年比で約7%低い水準にとどまっている。
しかし、今年に入ってからユーロがドルに対して12％上昇したため、欧州への影響はさらに穏やかとなっている。
ドル建ての原油価格は今年のこれまでの下落をほぼ解消しているが、ブレント原油のユーロ建て価格は2025年時点でまだ12％下落しており、1年前と比べて20％低い。
「原油輸入国にとって、ドル安は重要な猶予となり、原油価格高騰の打撃を和らげ、より広範な経済的影響を抑えるのに役立つだろう」とウニクレディトのストラテジスト、トビアス・ケラー氏は水曜日に記した。
ドル安が続けば、エネルギー価格の新たな引き下げが欧州に与える相対的な経済的影響は緩和される可能性がある。
その結果、今年の欧州の対米国パフォーマンスを支えることになり、近年の米国への異常なポートフォリオ流入を促進してきた米国例外主義の論調がさらに弱まる可能性がある。
さらに、エネルギー価格の新たな下落を背景にドル安が続くと、欧州中央銀行（ECB）に対して、2％のインフレ目標の大幅な下方修正を防ぐため金利を引き下げるよう、さらなる圧力がかかることになるだろう。
米国の株式や債券に何兆ドルも投資している外国人投資家は、米国の貿易戦争、同盟関係の再構築、国内制度のひっくり返しを受けてドルへのエクスポージャーを見直し始めており、ドルと株式、債券、商品の相関関係は変化している。
最も顕著なのは、大きな不確実性とストレスの時期に米ドルが伝統的な「安全資産」としての地位を失ったように見えることだ。4月の混乱期には、株価と債券価格の両方とともにドルが下落した。
他の条件が同じであれば、ドル高は原油1バレルあたりの現地通貨建てコストの増加により、世界中の非米国需要を減少させ、原油価格を下落させるはずです。そして、理論上は逆のことも起こるはずです。
しかし、近年では因果関係が逆転しており、2022年のロシアによるウクライナ侵攻後の原油価格の急騰がインフレを促し、連邦準備制度理事会の金利を大幅に引き上げ、その後、原油価格とインフレは低下し、連邦準備制度理事会の金融緩和サイクルが始まった。
この一連の出来事の間、ドルはエネルギー価格とほぼ連動して動いた。
2021年半ばからウクライナ侵攻直後にかけて原油価格が2倍になった際、ドル指数は20％急上昇し、欧州やその他の地域でのエネルギーコスト上昇の影響を拡大した。
しかし、昨年の米国大統領選挙後、原油価格が下落したにもかかわらずドルが当初上昇したため、この関係は再び崩壊した。
1月以降、正の相関関係は回復したものの、イスラエル・イラン戦争勃発後の今月の原油価格の急騰はドル高に繋がっていません。実際、ドルは依然として安値圏にあります。
もちろん、この関係は状況によって左右されます。現在、最大の懸念は、貿易、経済、投資の不均衡が是正を迫られる中で、10年間続いた容赦ないドル高が今後数年にわたる解消に直面するということです。
もしそれが実現すれば、原油価格の新たな高騰が世界経済全体に与える影響は前回ほど大きくないものとなるだろう。
Bangladesh News/The Daily Star 20250620
https://www.thedailystar.net/business/news/weak-dollar-cushions-europe-potential-oil-price-shock-3921456
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