[The Daily Star]2025～2026年度の国家予算は、資本市場の関係者を失望させた。弱気相場の継続、投資家の信頼感の低下、そして度重なる改革要求にもかかわらず、この予算は国の資本市場への有意義な支援という点ではほとんど何も提供していない。
財務局は予算案を投資と企業に優しいものとして提示しようと試みましたが、市場参加者は10年以上にわたる停滞を反転させるような実質的なインセンティブを見つけるのに苦労するでしょう。商業銀行に対する象徴的な減税を除けば、ほとんどの政策提言は無視されるか、あるいは骨抜きにされ、市場は舵取りを失いました。
明確な対策の一つは、マーチャントバンクの法人税率を37.5%から27.5%に引き下げることです。この引き下げは、引受、ポートフォリオ管理、資本調達において重要な役割を担うこれらの仲介業者への財務的圧力をいくらか軽減する可能性があります。歓迎すべき点ではありますが、その恩恵は限定的であり、大規模な新規投資を誘致したり、市場を活性化させたりすることは期待できません。
この予算案では、株式取引に対する源泉税も0.05%から0.03%に引き下げられています。これは理論的には取引を促進する可能性がありますが、実際の影響は限定的となるでしょう。投資家の信頼感は、一貫性のない政策、脆弱な規制、低いリターンといった根深い問題によって依然として低迷しています。より広範な改革が行われない限り、このような形ばかりの措置では、センチメントや市場パフォーマンスの改善には繋がらないでしょう。
大きな失望は、年間500万タカ以上の利益を得る個人に課される15%のキャピタルゲイン税を撤回または見直ししないという決定です。昨年導入されたこの税は、特に流動性と長期的な安定性に不可欠な富裕層の間で、既に投資家心理を冷え込ませています。市場協会や両証券取引所からの度重なる要請にもかかわらず、政府は対応を怠り、さらなる資本流出のリスクを負っています。
上場企業と非上場企業の間の税率格差は7.5%から5%に縮小されました。これは非上場企業の株式公開へのインセンティブを弱めるものです。市場参加者は長年、IPO活動を促進し、一般投資家の参加を拡大するために、税率格差を少なくとも10%まで拡大することを提唱してきました。しかし、税率格差の縮小は新規上場を阻害し、透明性と健全なガバナンスを損なう可能性があります。
この予算案は、現代の資本市場の重要な要素を見落としています。債券市場の発展や機関投資家に対する規制上の優遇措置の導入については言及されていません。ESG基準に適合したグリーンボンドや、投資信託、保険会社、年金基金への税制優遇措置といった提案も、この予算案には含まれていませんでした。特に長期資本の必要性と機関投資家が果たす安定化の役割を考えると、こうした省略は憂慮すべきものです。
懸念をさらに深めているのは、IPO、中小企業、代替取引プラットフォームに対する新たな措置がないことです。成長のために市場へのアクセスに依存する中小企業は、財政支援や資金調達の容易化を期待していました。同様に、配当に対する二重課税の撤廃や投資信託への税制優遇措置を求める声も、依然として満たされていません。こうした無視は、イノベーション、投資、そしてレジリエンスを支える、現代的で包括的な市場エコシステムの構築における、より広範な失敗を示唆しています。
2025～26年度予算は、政府にとって、長期的な成長、雇用、そして産業発展に不可欠な資本市場の構造的な弱点に対処するチャンスだった。しかし、予算案は結局、この問題を軽視する姿勢を貫いている。
マーチャントバンクに対する法人税減税は控えめな譲歩ではあるが、個人に対するキャピタルゲイン税の存続、上場企業に対する税収ギャップの縮小、債券、機関投資家、中小企業の参加に対する幅広い支援の欠如によって、その効果は打ち消されている。
バングラデシュが真に活気に満ちた包摂的な市場を構築したいのであれば、政府は形ばかりの対策にとどまらず、投資家重視の改革に真剣に取り組まなければなりません。透明性の向上、流動性の深化、金融商品の多様化といった改革に真摯に取り組む必要があります。残念ながら、今回の予算は目標額に届かず、またしても機会損失に終わりました。
著者は資本市場アナリストであり、shahriar@unicap-securities.com までご連絡ください。
Bangladesh News/The Daily Star 20250701
https://www.thedailystar.net/business/news/capital-market-left-behind-fy26-budget-3929556
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