[Financial Express]バングラデシュ銀行（BB）は独立以来、金融政策策定の過程で金融目標設定アプローチに依存し、物価安定と金融安定、そして成長支援という最終目標を達成してきた。しかし、金融革新、デジタル決済システム、そしてバングラデシュ経済の世界経済への統合に起因する貨幣需要関数の変化などにより、金融目標設定枠組みの下で物価安定維持の成功の可能性は非常に低くなってきた。バングラデシュ経済が力強く成長し、世界経済と同等に統合するにつれ、金融市場は発展し、より複雑化している。こうした状況において、マクロ経済の安定を確保し、金融発展を促進するには、将来を見据えた戦略と金利目標設定の金融政策がより効果的であろう。そのため、BBは2023年7月以降、物価安定と経済成長軌道という金融政策目標を支援するための効率的な金融伝達メカニズムを持つため、金利目標設定の金融政策枠組みを採用した。
金融政策の近代化の下でBBが講じた政策措置
金利回廊（IRC）の運用化に向けた政策イニシアチブ
（I）2023年7月1日、バーレーン中央銀行は金利コリドー（IRC）を導入しました。これにより、翌日物レポ金利は政策金利に置き換えられ、6.50%に再固定されました。このIRCの上限はスタンディング・レンディング・ファシリティ（SLF）と名付けられ、8.50%に再固定された特別レポ金利に取って代わりました。また、IRCの下限はスタンディング・デポジット・ファシリティ（SDF）と名付けられ、リバースレポ金利に取って代わり、同じく4.50%に再固定されました。
(II) 2023年10月5日、BBはIRC（内国歳入金利）を見直し、全金利を75%引き上げました。引き上げ後の政策金利は、SLF（短期金融支援金利）が7.25%、SDFが9.25%、SDFが5.25%となります。
（III）2023年11月26日、BBは全ての金利を50ベーシスポイント引き上げ、IRCを再設定しました。引き上げ後の政策金利は、SLF（短期金融支援金利）が7.75%、SDFが9.75%、SDFが5.75%となります。
（IV）2024年1月17日、BBは政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、7.75%から8.00%にすることでIRCを再設定しました。同時に、SLF金利を9.75%から9.50%に25ベーシスポイント引き下げ、SDF金利を5.75%から6.50%に75ベーシスポイント引き上げることで、IRCのバンド幅は±200ベーシスポイントから±150ベーシスポイントに縮小されました。
(V) 2024年5月8日、バーレーン中央銀行はインフレの急上昇を抑えるため、全金利を50ベーシスポイント引き上げ、IRC（内国歳入金利）を再設定しました。引き上げ後の政策金利は、SLF（短期金融支援金利）が8.50%、SDF（長期金融支援金利）が10.00%、SDFが7.00%です。
（VI）2024年8月25日、金融政策委員会がインフレ率が望ましい水準に達するまで政策金利の引き上げを継続することを決定したことを受け、バーレーン中央銀行は全てのIRC金利をさらに50ベーシスポイント引き上げました。引き上げ後、政策金利、SLF、SDFはそれぞれ9.00%、10.50%、7.50%となります。
（VII）2024年9月24日、BBはIRC（政策金利）をさらに再設定し、全金利を50ベーシスポイント引き上げました。引き上げ後の政策金利は、SLF（政策金利）が9.50%、SDFが11.00%、SDFが8.00%となります。
（VIII）2024年10月22日、BBはIRCを再度設定し、全金利を50ベーシスポイント引き上げました。引き上げ後の政策金利は、SLF（短期金融支援金利）が10.00%、SDF（長期金融支援金利）が11.50%、SDFが8.50%となります。
(IX) 最後に、2025年3月4日、すべての指定銀行（イスラム銀行を含む）に流動性の柔軟性と財務支援を提供するために、BBは毎日の現金準備率（CRR）を50ベーシスポイント削減して3.50％から3.00％にしましたが、2週間平均CRRは4.00％で変更ありませんでした。
公開市場操作（OMO）の合理化に向けた政策イニシアチブ
（I）2023年8月以降、BBは、すべての銀行および非銀行金融機関に対し、需要に基づいてレポファシリティの全額割り当てに加え、常設預金ファシリティ（SDF）および常設貸出ファシリティ（SLF）への無制限のアクセスを提供してきました。
（II）2024年7月以降、BBは中央銀行レポ入札を週2回、月曜日と水曜日（祝日の場合は翌営業日）に導入し、従来の毎日の入札慣行に代えましたが、常設貸出ファシリティ（SLF）と常設預金ファシリティ（SDF）は引き続き現行レートで毎日利用可能でした。
（III）BBの金融政策の金利回廊（IRC）の枠組み内で金融政策の伝達効率を高めるため、公開市場操作（OMO）における以下の構造改革が実施された。
2024年11月1日より、週2回のレポ入札の実施方法は、週1回（7日間、14日間、28日間）の入札に置き換えられ、毎週火曜日に実施されます。火曜日が祝日の場合は、入札は翌営業日に延期されます。
n 現金準備率（CRR）の準備金維持期間（R議員）は、OMO（オーバーナイト・オペレーショナル・オペレーション）と同期させるため、1週間の維持サイクルと整合しました。R議員における流動性逼迫を解消するため、オーバーナイト・オペレーショナル・オペレーションの微調整を導入することを決定しました。
n IRC フレームワークに沿った流動性管理をサポートするために、SLF と SDF が日常的に利用可能であることが保証されました。
（IV）経営難に陥った銀行に対して最後の貸し手を通じて注入された追加流動性を不活性化するため、BBは2024年11月から、既存の7日間、14日間、30日間のBB手形に加えて、90日間と180日間のBB手形オペレーションを導入しました。
（V）金融政策の枠組みを強化し、流動性管理を強化するため、1日当たりの最低現金準備率（CRR）が、2025年3月5日より3.5%から3.0%に引き下げられました。2週間平均CRR要件は4.0のまま変更ありません。
（VI）タームレポにおける金利差を解消するため、すべてのタームレポ入札を政策レポ金利で実施することが決定されました。この決定は2025年3月9日から実施されます。
（VII）インターバンク市場における効率性をさらに向上させ、流動性管理を強化するため、7日物および翌日物を除くすべてのレポオペレーションを廃止することを決定しました。これに伴い、28日物レポファシリティは2025年4月10日より廃止され、14日物レポファシリティは2025年7月から段階的に廃止されます。
将来を見据えたOMOSの合理化
保証流動性支援（ALS）ファシリティは、2025 年 6 月をもって廃止される予定です。
OMO の円滑な決済をサポートするために、日中流動性ファシリティ (IDLF) がまもなく導入されます。
特別目的国債に対する保証レポ（AR）オペレーションと資本市場レポオペレーションは、近い将来に段階的に廃止される予定です。
外国為替市場の安定化に向けた政策的取り組み
（I）バングラデシュは独立以来固定為替レート制度を採用しており、輸出競争力を維持するために随時調整を行いながら2003年5月30日まで継続した。
（II）2003年5月31日より、バングラデシュは変動相場制を導入し、タカについては市場ベースの為替レートを採用しました。この制度に基づき、為替レートは各通貨の需給に基づいて決定されます。
（III）為替レートの異常な変動を避けるため、バングラデシュ銀行は外国為替市場の安定を維持するために必要と判断した場合、米ドルを売買することができる。
（IV）2022年4月まで、バングラデシュタカ（BDT）は、バングラデシュ銀行の積極的な介入を反映して、86.45 BDT/USDの安定したレートを維持しました。
(V) パンデミックのピーク時には、バングラデシュ中央銀行はタカの安定を図るため、頻繁に外貨を売却した。2022年度、2023年度、2024年度におけるバングラデシュ中央銀行の外貨売却額はそれぞれ74億米ドル、134億米ドル、94億米ドルに上り、通貨維持のための介入が増加したことが示された。しかし、この介入は外貨準備高の枯渇を招き、バングラデシュは段階的な通貨切り下げ戦略を採用せざるを得なくなった。
（VI）過大評価されたタカ（BDT）の持続不可能性を認識し、BBは段階的な減価償却を許可し、減価償却率は2022年度に9.3％、2023年度に11.84％、2024年度に10.14％となりました。
（VII）外国為替市場の柔軟性を高めるため、バーレーン・ビハインド・バーレーン（BB）は2024年5月8日にクローリング・ペッグ制度を導入しました。この暫定的な措置は、実質実効為替レート（REER）指数に連動する中間レートを持つ通貨バスケットに固定されました。この制度下では、クローリング・ペッグ中間レート（CPMR）は1米ドルあたり117.00タカに設定され、市場参加者はこの中間レート付近で取引を行うことができました。
（VIII）クローリングペッグ為替レート制度の導入に続き、バングラデシュ銀行は2024年5月9日からクローリングペッグ仲値（CPMR）（117タカ/米ドル）を中心に±1タカの変動幅を実施した。これにより、一定の範囲内での銀行間外国為替取引が可能となり、新体制への段階的な市場調整が促進された。
（IX）2024年5月9日にクローリングペッグミッドレート（CPMR）（タカ117/米ドル）を中心とする±1タカのバンドを最初に導入した後、BBは2024年8月19日からバンドをさらに±2.5％に拡大しました。バンドの拡大は、外国為替市場の効率性を高め、歪みを減らし、より市場志向の為替レート体制への移行を支援することを目的としていました。
(X) 2024年12月30日、バングラデシュ銀行総裁は、クローリングペッグ中間レート（CPMR）を117タカ/米ドルから119タカ/米ドルに引き上げ、2025年1月1日から適用すると発表しました。CPMRの±2.5%の範囲は変更されませんでした。
（XI）BBは、市場主導型の外国為替業務を強化するために、公認ディーラー（AD）が顧客や他のディーラーと外国為替レートを自由に交渉することを許可し、2024年12月31日以降、通貨取引の柔軟性を高めました。
（XII）BBは、2025年1月12日から、市場取引から自由に引用された為替レートの加重平均として算出された毎日の参照ベンチマーク為替レートの公表を開始しました。
（XIII）2025年2月9日、BBは、スポット為替レートは、BBが随時指示するクローリングペッグ仲値レートの規定範囲内で変動することを条件に、営業日内の取引ごとに変動してもよいと決定しました。
為替レート管理の柔軟性を高めるため、公認ディーラー（AD）が外貨の売買スプレッドを最大1タカまで適用できると指示し、営業日中のすべての売買取引において、取引規模に関わらず均一性を維持するよう指示していた以前の通達を廃止することが決定されました。これを受けて、2024年12月31日付のフィナンシャルエクスプレス通達第38号が施行され、ADは顧客や他のディーラーとの間で自由に交渉したレートで外貨を売買できるようになりました。
追加ディレクターのモハンマド オモル・ファルーク博士とマームード サラーフッディン・ナセル氏、
金融政策局長、モハンマド エザズル イスラム博士、エグゼクティブ
バングラデシュ銀行理事。ezazbb@gmail.com
この作品はもともと政策ノートとして
2024-25年金融政策レビュー。ッウウ.ッブ.オルグ
Bangladesh News/Financial Express 20250730
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/modernisation-of-monetary-policy-framework-1753802227/?date=30-07-2025
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