[The Daily Star]バングラデシュの銀行セクターは、シャリアに基づく5つの民間商業銀行が単一の国営イスラム銀行に合併する準備を進めており、歴史的な変革期を迎えている。合併対象となっているのは、ファースト・セキュリティー・イスラミ銀行、グローバル・イスラミ銀行、ユニオン銀行、ソーシャル・イスラミ銀行、そしてバングラデシュ輸出入銀行である。バングラデシュ銀行の支援を受けるこの合併は、イスラム銀行への信頼回復、ガバナンスの改善、そして金融の安定性強化を目的としている。しかし、株主にとって一つの疑問が残る。それは、彼らの投資はどうなるのか、ということだ。
今年9月23日現在、株式市場は暗い状況にある。ファースト・セキュリティ・イスラミ銀行は1.9タカ、グローバル・イスラミ銀行は1.5タカ、ユニオン銀行は1.6タカ、ソーシャル・イスラミ銀行は3.3タカ、EXIM銀行は2.9タカで取引されている。1株の額面価格は10タカだが、現在ではそのほんの一部で取引されている。投資家はすでに70～85%の損失を被っている。こうした状況下で、合併発表は不確実性をさらに深めている。株主は統合完了後、自身の投資がどのように扱われるのかまだ分かっていないからだ。
中央銀行は、不良債権、詐欺、そして政治的影響による脆弱なガバナンスへの懸念から、合併を主導している。しかし、重要な問題が一つ見落とされている。それは、株主の運命だ。上場企業の投資家の利益を保護するバングラデシュ証券取引委員会（BSEC）は、今のところこのプロセスには関与していない。株式交換がどのように行われるのか、評価方式はどうなるのか、少数株主の権利はどのように保護されるのか、明確な情報がない。銀行と市場規制当局の間の連携不足が、投資家を宙ぶらりんの状態に陥らせている。
いかなる合併においても、株式交換比率によって既存株主の資本が新会社にどう転換されるかが決まります。これは、合併する各銀行の財務状況と資産の質に左右されます。例えば、ソーシャル・イスラミ銀行は依然として株価が3.3タカと高値で取引されていますが、投資家は、経営不振の銀行を吸収するために株価が希薄化されるのではないかと懸念しています。一方、グローバル・イスラミ銀行とユニオン銀行の株主は、合併条件が確定すれば、既に低迷している自社株がさらに下落するのではないかと懸念しています。公式なガイダンスがないため、憶測が市場のボラティリティを高めています。
リスクは深刻です。投資家は保有株数が減少する新銀行の株式に転換され、恒久的な損失を被る可能性があります。合併後の銀行はバランスシートの修復に注力する可能性が高いため、配当支払いはすぐには行われないでしょう。スワップ比率とガバナンスが明確になるまでは、不確実性が株価の重荷となり、信頼感を損ない続けるでしょう。
多くのアナリストは、今回の危機は金融危機だけでなく政治危機でもあると主張しています。長年にわたる経営の失敗、政治的に動かされた融資、そして不十分な規制監督が、今回の抜本的な介入を招いたのです。預金者の保護が主な目的である一方で、これらの銀行に貯蓄を預けている一般市民である個人株主の利益は軽視されてきました。額面10タカに対して株価が1.5タカから3.3タカまで暴落したことは、システムへの信頼がいかに損なわれているかを示しています。
今のところ、株主には辛抱強く待つしか選択肢がありません。現在の水準で売却すれば最大80%の損失を被ることになりますが、保有を続けていれば、新国営イスラム銀行が最終的に安定を取り戻せば、ある程度の利益を得られる可能性があります。BSECへの対応を求める圧力は高まっています。投資家は今後の動向を注意深く見守り、新会社が収益を上げるまでには長い時間がかかることを覚悟しておくべきです。
5つのイスラム系銀行の合併は、同国の金融システムにとって画期的な出来事です。バングラデシュ銀行とバングラデシュ証券取引委員会（BSEC）が公正な扱いを確保するために連携しなければ、株主は預金者保護を主な目的とした再編において、沈黙の敗者となるリスクを負うことになります。金融システムへの信頼は透明性なしには再構築できません。そして、この透明性こそが、新銀行の株式が価値を回復するか、それとも投資家の貯蓄の墓場と化すかを決定づけるのです。
著者は資本市場アナリストであり、shahriar@unicap-securities.com までご連絡ください。
Bangladesh News/The Daily Star 20251007
https://www.thedailystar.net/business/column/news/shareholders-face-uncertainty-over-islamic-banks-merger-4003581
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