[Financial Express]ロサンゼルス 10月9日 （ロイター） - テスラの取締役らが9月にイーロン・マスク氏に同社史上最大の役員報酬パッケージを提示した際、同氏が10年間でテスラ株を8780億ドル相当獲得するには「火星打ち上げのマイルストーン」に相当する成果を達成する必要があると投資家らに安心させた。
取締役会の提案では、マスク氏はロボット工学と自動運転に加え、株価と利益においても「テスラと我々が知る社会を完全に変革」する必要があるとされている。逆に言えば、マスク氏がこれらの「途方もなく野心的な」目標を達成しない限り、報酬は「ゼロ」となる。
しかし、ロイターがマスク氏の業績目標と、役員報酬、企業価値評価、ロボット工学、自動運転を含む自動車のトレンドの専門家１０人以上を分析した結果、マスク氏は目標の大半を達成しなくても数百億ドルを稼ぐ可能性があることが判明した。
ロイターの調査によると、同氏は、テスラの製品や事業に必ずしも革命をもたらさない取締役会の比較的容易な目標のいくつかを達成することで、500億ドル以上を集める可能性があるという。
調査会社エクイラーがロイターのために行った分析によると、最も容易な目標のうち2つを達成し、株価が適度に上昇しただけでも、マスク氏は260億ドルの利益を得ることになる。これは、メタ・プラットフォームズのマーク・ザッカーバーグ氏、オラクルの共同創業者ラリー・エリソン氏、アップルのティム・クック氏、エヌビディアのジェンセン・フアン氏を含む、次に高給取りのCEO8人の生涯報酬の合計を上回る額だ。
4人の自動車専門家によると、マスク氏の自動車販売目標は達成が非常に容易だ。今後10年間で平均120万台の自動車を販売した場合、テスラの時価総額が現在の1兆4000億ドルから2035年には2兆ドルに成長すれば、マスク氏は株式で82億ドルを受け取ることになる。これは、長期的な市場平均成長率を大きく下回る。これは、テスラが2024年に販売した自動車台数より50万台少ない。
テスラは火曜日、売上の落ち込みを逆転させるため、ベストセラーのモデルY SUVとモデル3セダンの低価格版を発表した。
ロイターの依頼でマスク氏の目標を精査したロボット工学や自動運転業界の専門家６人によると、他の３つの製品開発目標は曖昧な表現で書かれており、利益を大幅に増やすことなくマスク氏に多額の報酬をもたらす可能性があるという。
テスラとマスクはコメントの要請に応じなかった。
テスラ取締役会の広報担当者は声明で、「株主が会社の価値がほぼ倍増し、事業上のマイルストーンが達成されたと認識しない限り、提案された報酬パッケージは当社のCEOにとって実際には価値がない」と述べた。
取締役会の報酬提案では、マスク氏が株式報酬を受け取るには、少なくとも7年半はテスラの幹部として留まる必要があるとされている。ただし、株式報酬に関連する議決権は、報酬を獲得次第、付与される。
マスク氏は先月、自身のソーシャルメディアプラットフォーム「X」で、このパッケージは「『補償』ではなく、何百万台ものロボットを製造する場合に安全を確保するためにテスラに対して私が十分な影響力を持つことが目的だ」と述べた。
取締役会は提案の中で、マスク氏は「従来の報酬形態以上のものに興味を持っている」と述べた。
各目標について、評価額が2兆ドルから8兆5000億ドルのマイルストーンに到達すれば、マスク氏にはテスラ株の1％が付与される。
目標の一つは、テスラの「完全自動運転」ソフトウェアのサブスクリプションを1,000万件獲得することです。このソフトウェアは現在、人間の介入なしには自動運転できません。この目標には、テスラがシステムを完全自動運転化するという要件は含まれておらず、「高度な運転システム」のみを求めています。
自動運転を専門とするマイアミ大学法学部のウィリアム・ワイデン教授は、これは業界標準の定義がない「造語」だと述べた。自動運転の専門家は、現在初期費用8,000ドル、または月額99ドルという価格を下げることで、サブスクリプション目標は容易に達成できる可能性があると述べている。テスラの電気自動車の主要ライバルである中国のBYDは、既に同様のシステムを無料で提供している。
「もし私がマスク氏の専属雇用弁護士だったら、こうした定義を望むだろう」と、自動運転を専門とするニューヨークのカルドーゾ法科大学院の教授、マシュー・ワンズリー氏は語った。
もう一つの目標は、100万台のロボタクシーの商業運行を義務付けており、「車内に人間の運転手がいない」車両を規定している。これはより限定的な定義となる可能性があるが、自動運転車の専門家4人は、テスラが現在テキサス州オースティンで行っている初の小規模ロボタクシー試験のように、人間が遠隔操作または助手席から車両を操作できると解釈できると述べている。
マスク氏の雇用契約には、ロボット100万台という目標も設定されており、これはマスク氏が長年約束してきた人型ロボット「オプティマス」を指していると思われる。しかし、ロボット業界の専門家2人によると、この目標には「人型」が具体的に定義されておらず、広く解釈できる可能性があるという。「ボット」とは、「人工知能を用いて移動能力を持つあらゆるロボットまたはその他の物理的製品」と定義されている。
「全く漠然とした表現だ」と、ロボット工学と人工知能を専門とする市場調査会社ヒューマノイドガイドのアナリスト、クリスチャン・ロクセス氏は述べた。投資家はヒューマノイドロボットを期待していると彼は言う。
10年間で2つの製品目標を達成し、評価額が2.5兆ドルに達した場合、マスク氏は264億ドルの株式を受け取る。3つの目標を達成し、評価額が3兆ドルに達した場合、マスク氏は546億ドルを受け取る。
つまり、マスク氏は10年にわたって約束してきた代表的な製品である自動運転のテスラを発売しなくても、これだけの金額を稼ぐことができるということだ。
テスラの投資会社ディープウォーター・アセット・マネジメントのマネージングパートナー、ジーン・マンスター氏は、パフォーマンス契約の文言が曖昧であるにもかかわらず、投資家は最終的には彼に革新的な製品の提供の責任を負わせるだろうと述べた。
「人々がここに何かおかしいところがあると感じ始めたら、彼は困ったことになる」とマンスター氏は語った。
テスラの取締役会は報酬案の中で、マスク氏こそがテスラを人工知能（AI）の巨大企業へと変革できる唯一の人物であると宣言した。取締役会はさらに、マスク氏が交渉中に、取締役会と報酬で合意に至らなかった場合、「他の事業を優先する」可能性を示唆したと付け加えた。
コーポレートガバナンスの専門家は、取締役会が会社の将来を一人のリーダーに明確に賭けていることは大きなリスクを負っていると指摘する。エモリー大学ビジネススクールのウェイ・ジャン副学部長は、テスラの取締役会がマスク氏にテスラのトップ職の「独占」を与えていると述べた。優れたコーポレートガバナンスには、「競争的で流動的なCEO市場」を受け入れることが不可欠だとジャン氏は述べた。
マスク氏にとって最も厳しい業績目標は、おそらく利益に関する目標だろう。利益は解釈の余地のない指標である。取締役らは、利払い・税引き・償却前利益（EBITDA）で500億ドルから4000億ドルの範囲で8つの利益目標を設定した。これはテスラの2024年の利益が166億ドルであるのとは対照的だ。
テスラの収益のほぼ全てを占めるEV事業は、老朽化したモデルが激しい競争に直面し、業績が悪化している。唯一の新型モデルであるサイバートラックも失敗に終わった。
しかし、マスク氏の報酬体系は、利益目標を達成しなくても巨額の配当を可能にする仕組みとなっている。時価総額の上昇と組み合わせた目標達成ごとに、同じ1%の株式配当が提供される。そのため、例えば比較的容易な自動車販売台数やFSDサブスクリプションの目標を達成した場合でも、利益を5倍の800億ドルに増やした場合でも、マスク氏は同じ報酬を受け取ることになる。
取締役会の評価目標は利益目標よりもはるかに達成しやすいことが判明するかもしれない。
例えば、テスラの時価総額は、9月3日に取締役会が報酬パッケージを承認した後の10年間で株価が年率6.4%の緩やかな成長を遂げれば、2兆ドルに達する可能性がある。これはS社の成長率よりも低い。テスラを追跡調査するモーニングスターのアナリスト、セス・ゴールドスタイン氏は、市場平均のパフォーマンスであれば、テスラの時価総額は10年で容易に3兆ドル以上に達し得ると述べた。しかし、同氏はテスラの価値は既に「現在存在しない将来の製品」に大きく依存していると指摘した。
ゴールドスタイン氏は、マスク氏がテスラの取締役会が提示した最高額の報酬を受け取るためには、「実際の製品を見なければならない」と述べた。
南カリフォルニア大学の財務学教授で、マスク氏の2018年の報酬パッケージを擁護するテスラ側の専門家証人であるケビン・マーフィー氏は、車両販売と2兆ドルの評価額の目標は「大した目標ではない」と認めたが、単にそれを達成しただけでは株主を満足させることはできないだろう。
マーフィー氏は、歴史的な技術的成果を重視するマスク氏にとって、下位の目標のための「数十億ドル」は大した問題ではないと述べた。株主は、マスク氏、そしてマスク氏だけがそれを達成できると信じているため、最も困難な目標と最大の配当に注力しているのだ、とマーフィー氏は述べた。
「それだけの価値があるのか？」とマーフィー氏は言った。「株主はそう考えているようだ。」
Bangladesh News/Financial Express 20251010
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/musks-record-tesla-package-will-pay-him-tens-of-billions-even-if-he-misses-most-goals-1760032580/?date=10-10-2025
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