[The Daily Star]投資信託は現代の資本市場において重要な役割を果たしています。数千人の小口投資家の貯蓄をプールし、株式と債券の分散投資ポートフォリオに投資することで、市場の効率性、流動性、安定性を高めています。一般投資家にとって、投資信託は個々の証券を調査・監視することなく、市場に参加できるシンプルな手段を提供します。
しかし、バングラデシュの投資信託業界は依然として規模が小さく、未発達です。投資信託の資産額は株式時価総額のわずか3.5%に過ぎず、これはアジアで最も低い比率の一つです。業界の規模が小さいのは、貯蓄や利子の不足が原因ではありません。ファンドの構造とガバナンスに根ざした、根深い信頼の欠如を反映しているのです。
バングラデシュは長年、クローズドエンド型投資信託に依存してきました。これらのファンドは、一定期間（通常10年）にわたって一定数の口数を発行します。投資家は、ファンドに口数を戻すことはできず、流通市場でのみ売却できます。
原則として、ファンドの価格は、その原資産の価値、すなわちNAV（純資産価値）を反映するべきです。しかし実際には、バングラデシュのクローズドエンド型ファンドの多くは、NAVを30～40%下回る大幅なディスカウントで取引されています。このようなディスカウントは、ファンド資産の評価と運用方法に対する信頼度が低いことを示しています。
信頼が失われると、クローズドエンド型ファンドの投資家には明確な出口がありません。公正価値で投資口を償還することができず、市場が提示する価格を受け入れざるを得なくなります。この流動性の欠如は新規投資家の参入を阻み、既存投資家を窮地に追い込みます。これは、業界に依然として重くのしかかっている欠陥です。
市場が極端に振れた瞬間もありました。金融史の様々な局面において、バングラデシュのクローズドエンド型ファンドは、時には純資産価値を数百パーセントも上回る、不合理なプレミアムで取引されていました。こうした価格には経済的根拠がありませんでした。投資信託は証券のポートフォリオであり、その価値は保有資産の価値を超えることはありません。このようなプレミアムは価値創造ではなく、歪みを示しています。世界中では、オープンエンド型投資信託が主流です。これらの投資信託は、純資産価値に連動した価格で継続的に投資口を発行・償還します。投資家は公正価格で売買できるため、平等な扱いと市場規律が確保されています。
オープンエンド型ファンドは、バングラデシュの資本市場における信頼回復に不可欠な特性を備えています。投資家はいつでもファンドを償還し、その時点の基準価額を受け取ることができるため、割引価格や流動性の低下した市場に閉じ込められるリスクを回避できます。
投資家はいつでも投資を終了できるため、ファンドマネージャーは公正な評価と慎重なポートフォリオ管理を維持する必要があります。透明性の欠如は償還を促し、自然な是正メカニズムを生み出す可能性があります。世界的に、投資信託資産の99%以上がオープンエンド型ファンドで保有されており、この構造が投資家を最も効果的に保護し、市場の安定を維持するという長年の実績を反映しています。
バングラデシュは正しい方向へ進み始めています。オープンエンド型ファンドの数はクローズドエンド型ファンドの数を上回っていますが、そのほとんどが最近設立されたため、総資産額は依然として少ないままです。新規承認ファンドのほぼ全てがオープンエンド型であり、これは規制と投資家の選好における好ましい変化を示しています。
証券規制当局は、クローズドエンド型ファンドを段階的に廃止し、基準価額（NAV）の算出と開示における完全な透明性を義務付け、オープンエンド型ファンドの投資家の迅速な償還を確保することで、この勢いをさらに強化することができます。これらの措置は、長期貯蓄を専門家が運用するポートフォリオに振り向けることで、投資家保護を強化し、資本市場の深化につながります。オープンエンド型ファンド業界の強化は、ボラティリティの低下、投機の抑制、そして生産性の高い企業への資金流入拡大に貢献するでしょう。
バングラデシュの投資信託業界が苦しんでいるのは、潜在力の欠如ではなく、信頼の欠如です。投資家は、価格設定の不備、ガバナンスの弱さ、そして清算の長期化を目の当たりにしてきました。オープンエンド型ファンド構造は、こうした懸念に応えます。公正な出口戦略を保証し、評価規律を強化し、ファンドマネージャーの信頼性と日々のパフォーマンスを結び付けます。
信頼を再構築し、長期投資家を惹きつけ、グローバルスタンダードに整合させることを目的とするなら、オープンエンド型ファンドは不可欠です。成熟した資本市場においては、投資家が自分の資金が公正に評価され、容易にアクセスできると確信することが不可欠です。オープンエンド型投資信託は、それを実現する一助となります。
著者はVIPBアセットマネジメントカンパニーのCEOである。
Bangladesh News/The Daily Star 20251119
https://www.thedailystar.net/business/column/news/open-ended-mutual-funds-can-rebuild-capital-market-trust-4038191
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