[Financial Express]資本主義は、私有財産、競争市場、そして飽くなき利潤追求によって駆動されるシステムとしてしばしば説明されます。こうした馴染み深い柱の裏には、現代資本主義を可能にするより深い原動力、すなわち資本市場、特に株式市場が存在します。資本市場は、長期貯蓄が長期投資へと転換し、リスクが少数の者ではなく数千の者に分散され、企業が事業拡大、革新、そして競争に必要な資金を得る場です。このメカニズムがなければ、資本主義は形式的には存続するかもしれませんが、機能的には存続できません。私たちが知っている世界、つまり技術革新、グローバルサプライチェーン、巨大産業、そして年金基金などは、存在しなかったでしょう。
すると、疑問が生じます。資本主義は株式市場なしで生き残ることができるのでしょうか？ ええ、生き残ることはできますが、進歩することはできません。存在することはできますが、近代化することはできません。呼吸することはできますが、動くことはできません。資本主義のこの中核となるメカニズムは、しばしば単なるイデオロギーだと誤解されています。しかし、それはまさに精密な運用メカニズムなのです。
資本主義とは、実際の労働を余剰貨幣に変換する資本蓄積プロセスを説明する頭字語です。
資本市場以前の資本主義：株式市場以前、資本主義は原始的な形態で存在していました。中世ヨーロッパとアジアでは、商人の家、裕福なパトロン、そして非公式なパートナーシップを通じて事業が資金調達されていました。船は航海し、隊商は移動しましたが、すべては少数の富によって制限されていました。巨額の資本を調達したり、数千人の貯蓄を動員したり、リスクを広範囲に分散したりする手段はありませんでした。初期の資本主義は、未舗装道路を走る自転車のようでした。遅く、脆く、簡単に壊れてしまうのです。
株式市場が全てを変えた方法：株式会社の発明と証券取引所の台頭は、全てを変えました。株式市場は、それ以前のシステムでは克服できなかった3つの問題を解決しました。企業は数千人の投資家を動員することで巨額の資金を調達できるようになりました。リスクを広く分散することで、一人の投資家であれば破産していたであろうベンチャー企業を奨励しました。そして、流動性をもたらし、投資家が容易に所有権を取得・売却できるようにしました。流動性によって、株式市場は富裕層の遊び場ではなく、資本主義の民主的な原動力へと変化しました。
現代世界の資金調達：株式市場の出現とともに、資本主義は規模と速度において爆発的に成長しました。鉄道、石油帝国、自動車、医薬品、通信、エレクトロニクス、そして今日のグーグル、りんご、アマゾン、マイクロソフト、エヌビディアといった巨大デジタル企業は、資本市場を通じて誕生し、拡大し、維持されました。現代のテクノロジーの世界は、単に発明されただけでなく、資金調達によって存在へと導かれたのです。
アメリカ資本主義が世界を席巻する理由：アメリカのテクノロジーが世界を席巻しているのは、単に創意工夫の勝利だけではない。ウォール街の比類なき深みとリスク許容度が生み出した産物である。時価総額50兆ドルを超える米国株式市場は、りんご、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、エヌビディア、メタ、そしてテスラといった企業が、単一の株式公開で数十億ドル、時には数百億ドルもの資金を調達する発射台となった。10年間の損失を許容し、ムーンショット級のイノベーションを支援し、変革をもたらすようなブレークスルーに報いることのできる金融エンジンを持つ国は他にない。ウォール街がなければ、イプホネ革命も、大規模なクラウドインフラも、半導体の覇権も、現代のAIフロンティアも存在しなかっただろう。アメリカのテクノロジーが世界を変えたのは、アメリカの資本市場が金融の可能性を変えたからだ。
アメリカ合衆国連邦政府は現在、キャピタルゲインと配当に対する税収から年間約3,000億ドルを受け取っています。これは、ウォール街が50兆ドル規模の市場を支え、資産が継続的に取引、評価、そして換金されているからこそ実現できる歳入源です。この財政の酸素は、国防からメディケアまで、あらゆるものを支えています。
税制面だけでなく、アメリカの金融市場の厚みは、他に類を見ない引力を生み出しています。世界の機関投資家（年金基金、政府系ファンド、大手保険会社、基金など）の半数以上が、米国株式に多額のポジションを保有しています。これらの資産に対する世界的な需要がドル高と低借入コストを支え、アメリカは他の追随を許さない戦略的影響力を獲得しています。
イノベーションはこのエコシステムと切り離せないものです。ベンチャーキャピタルが繁栄するのは、公開市場がその収益を何倍にも増やせるからです。巨大企業は、株式市場が長期的な思考を評価するため、年間7,000億ドル以上を研究開発に再投資しています。アメリカの技術優位性は、優秀なエンジニアの功績だけではありません。想像力に資金を提供し、失敗を許容し、画期的な進歩に報いるように設計された金融システムの成果です。
中国がアメリカの経済力を超えられない理由：中国はしばしば世界第2位の経済大国と評されるが、規模は力ではない。中国の株式市場は、アメリカと比較した場合にのみ大きく見える。アメリカの株式市場は50兆ドルを超える一方、中国の上海市場と深セン市場の総額は約10兆ドルから12兆ドルで、アメリカの5分の1にも満たない。中国市場は、政治的介入、資本規制、低い流動性、そして限られた外国人投資家の参加によってさらに制約を受けている。外国人投資家が中国株に保有する割合はわずか1桁台前半であるのに対し、外国人投資家はアメリカ株の約18%を保有している。この優位性が、ウォール街を世界におけるデフォルトのリスク資本エンジンとして維持している。
イノベーションには失敗への寛容さと分散的なリスクテイクが求められる。中国は失敗を罰し、資本配分を中央集権化している。世界中の貯蓄を自由に動員できず、投資家保護も保証できないシステムは、アメリカのイノベーション・エコシステムを模倣することはできない。中国は規模は大きいが、重力はない。比類のない深さ、流動性、そして世界的な影響力を持つアメリカの資本主義は、近い将来、中国が現実的に匹敵することができない規模で機能している。
米国の株式市場は資本主義の世界的なベンチマークでもある。S株式市場のない資本主義 - 世界的な証拠：機能的な株式市場を持たない国はどうでしょうか？アフガニスタン、ソマリア、南スーダン、トルクメニスタン、北朝鮮には機能的な取引所が存在しません。ブータン、モルディブ、エチオピアには流動性がほとんどない取引所があります。これらの経済は、非公式市場、援助、送金、あるいは国有化に依存しています。いずれの国も、重要な産業の育成、輸出の多様化、持続的なイノベーションの創出には至っていません。株式市場のない資本主義は、発展ではなく、生存をもたらすだけです。
資本市場のない資本主義を試みる国は、予測通りのパターンに陥る。つまり、企業は小規模のまま、イノベーションは鈍化し、富は集中し、銀行は持続不可能な負担を負い、年金制度は国家予算に依存し、成長は限られた国内貯蓄によって制約されたままである。
ドイツと日本はかつて銀行に依存していましたが、今では資本市場に大きく依存しています。中国自身も、資本市場なしでは急速な工業化は不可能であることを理解していたため、世界最大級の株式市場を構築しました。
バングラデシュの制約：バングラデシュも同じ現実に直面している。数十年にわたり、バングラデシュ経済は資金調達において銀行に大きく依存してきたが、銀行は長期にわたる産業プロジェクトには不向きである。その結果は予想通りである。脆弱なガバナンス、不良債権の増加、政治的に結びついた借り入れ、そして銀行システムへの慢性的な圧力である。
成功を収めた工業化国は皆、経済成長の深化に伴い株式市場を拡大しています。株式は忍耐強い資本であり、リスクを吸収し、所有権を分散させ、家計の富を産業の発展に結び付けます。この意味で、株式市場はあらゆる成功した経済において、いわば「沈黙のパートナー」と言えるでしょう。
しかし、バングラデシュの株式市場は依然として規模が小さく、流動性が低く、信頼性が低い。優良上場企業の数は少なく、投資家の信頼は低く、規制ガバナンスは一貫性がなく、市場操作によって参加が阻害されている。その結果、市場は貯蓄を生産的な投資に動員するという国家的な役割を果たしていない。
これは単に金融セクターの問題ではなく、国家の発展を制約する要因です。強力な資本市場がなければ、バングラデシュは産業多様化のための資金調達、ハイテクセクターの支援、銀行融資への依存度の低減、外国投資家の誘致、企業の説明責任の向上といった面で困難を極めるでしょう。
経済は衣料品、送金、そして消費を通じて成長を続けることはできるが、変革はできない。巨額の投資、長期にわたる準備期間、そして高度な技術を必要とする産業で競争することはできない。
注記：技術的には、資本主義は株式市場なしでも存続できるが、それは発育不全に陥る。現代資本主義から株式市場を取り除くことは、生体から循環器系を取り除くことに等しい。一部の臓器は機能するが、活力は衰える。
バングラデシュが韓国、マレーシア、タイ、ベトナムのような次の層に躍進したいのであれば、先進資本主義経済諸国が既に認識していることを認識しなければならない。それは、資本市場が基盤となるということだ。強力な株式市場を持たない国は、自国の将来を賄うことができず、借り入れをせざるを得ない。
バングラデシュが直面している選択は、資本主義が生き残れるかどうかではなく、野心が生き残れるかどうかだ。浅い株式市場は想像力を制限し、深い株式市場は可能性を広げる。資本市場のない資本主義は翼のない資本主義である。バングラデシュの未来は、資本市場を構築するかどうかにかかっている。
アブドラ・A・デワン博士は、米国イースタンミシガン大学の経済学の名誉教授であり、英国原子力委員会（BAEC）の元物理学者および原子力技術者です。
aadeone@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20251219
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/capitalism-without-wings-why-capital-markets-matter-1766070965/?date=19-12-2025
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