[Financial Express]フロリダ州オーランド、12月29日（ロイター）： ドナルド・トランプ米大統領が、数十年にわたり多国間でグローバル化した世界を形作ってきた経済の教科書を破壊したため、今年は金融市場にとって記憶に残る最も混乱した年の一つとなった。
大統領の戦略は十分に予告されていたかもしれないが、それが市場、成長、政策決定に及ぼした影響は、ウォール街のアナリストの大半が予想していたものとは大きく異なっていた。
2025年の世界貿易戦争は驚くべきことではなかったはずだ。トランプ氏はアメリカの製造業を再び偉大なものにすることを公約に掲げていた。
「私は関税が大好きだ」とトランプ氏は選挙の2週間前にラスベガスで行われた集会で述べた。「関税を使えば、誰にでも何でもさせることができる」
トランプ大統領は、世界各国に対し、「不公平な」貿易慣行で米国を「騙した」ことへの代償を払わせると述べ、そしてまさにそれを、いわゆる「解放記念日」の4月2日に実行した。
数カ月に及ぶ警告にもかかわらず、アナリストや投資家は、一連の非常に高額な関税の混乱した導入に依然として不意を突かれた。
Sしかし、トランプ大統領による部分的な関税撤廃後も、貿易環境は様変わりした。昨年末の米国の輸入品に対する実効関税率は約2.5%だった。イェール大学バジェット・ラボによると、現在は17%近くに達し、1935年以来の高水準となっている。
おそらく最も驚くべきことは、ほとんどの市場がほとんど気にしていないように見えることです。
S今年最大の予測の失敗を見つけたいですか?
米ドルを見れば明らかだ。2025年の最初の6ヶ月間で、米ドルは主要通貨バスケットに対して12%急落した。これは、半世紀以上前にリチャード・ニクソン大統領が米国を金本位制から離脱させ、自由変動相場制の時代を開始して以来、最悪の年初来安値となった。
そんなことは起こるはずではなかった。トランプ氏の保護主義的な関税と国内生産の拡大はインフレを招き、金融政策を比較的引き締めた状態に維持する可能性が高いと予想されていた。そして、それがひいては米国への海外からの資金流入を支え、ドル高につながるというのがコンセンサス見解だった。
しかし、この上昇は結局実現しなかった。主な理由は、多くの世界の投資家がトランプ大統領の物議を醸す政策に難色を示し、ドルへのエクスポージャーを減らしたためだ。
外国人投資家は依然として米国のハイテクブームと人工知能革命の恩恵を受けたいと考え、米国株に投資したが、近年とは異なり、為替リスクをヘッジした。
人民元も上昇
中国人民元、そして多くの点で中国自体も、もう一つの大きな予測外れとなった。
アナリストの間では今年初め、特に中国経済に重くのしかかっているデフレ圧力を鑑みて、中国政府は輸出を促進するため人民元を切り下げることでワシントンの関税に報復するというのが共通認識だった。
しかし、人民元は少なくともドルに対しては逆方向に動いた。人民元は今年、ドルに対して14ヶ月ぶりの高値で年末を迎える見込みで、極めて重要な1ドル＝7.00元水準にわずかに届かない水準となっている。
しかし、この円高は中国の輸出市場を急落させていない。米国への輸出は今年20%近く減少したが、世界各国への輸出はそれを十分に補い、2025年の中国の貿易黒字は1兆ドルを超え、経済の常識を覆す結果となった。中国は国内需要の拡大に注力するどころか、相変わらず輸出主導の成長モデルに固執しているように見える。
トランプ氏の影
最後に、連邦準備制度理事会があります。
1年前、先物市場は2025年に0.25ポイントの利下げが1回だけ行われると予想していたが、FRBは年末の4カ月間に3回の利下げを実施した。
懐疑的な人は、このハト派的な姿勢はホワイトハウスからジェローム・パウエル議長に強い政治的圧力がかかっているためだと考えるかもしれない。しかし、政治的介入が原因だとすれば、市場はそれほど懸念していないようだ。
連邦準備制度の独立性は米国の金融システムの礎とされているが、トランプ大統領の行動は、5月にパウエル議長を解任する可能性を示唆した騒動を除けば、投資家からほとんど反応を得られていない。
実際、大統領のFRBに対する影が長くなる中、米国株、ドル、10年国債はすべて今年後半に上昇した。
今のところ、投資家はトランプ大統領の新たな経済戦略に慣れつつあるようだ。来年、状況は変化するだろうか？2025年に大きく影響した多くの問題――貿易摩擦への懸念、AIバブル、公的債務の増加、中央銀行の独立性――は、2026年も依然として大きな問題となっている。またしても波乱万丈の年になる可能性もある。
Bangladesh News/Financial Express 20260104
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/tariffs-china-and-the-dollar-what-wall-street-got-wrong-in-2025-1767456855/?date=04-01-2026
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