[Financial Express]為替レート、つまりある通貨を別の通貨で割った価格は、国際金融において貿易収支、投資フロー、そしてインフレに影響を与える極めて重要な要因です。為替レートに影響を与える要因には、金利、経済活動、インフレ、そして市場の信頼感などがあります。バングラデシュのような経済にとって、為替レートは重要な経済変数です。為替レートの変動は、経済活動、インフレ、そして国際収支に影響を与えます。
為替レート制度とは、ある国の中央銀行または政府が自国通貨の国際市場における相対的な価値を決定するために採用する枠組みです。外国為替制度は、各国が自国通貨の価値を他国との相対関係でどのように管理しているかを分類するもので、変動相場制（市場主導型）から固定相場制（ペッグ制）まで多岐にわたります。主な制度としては、自由変動相場制（例：米ドル、ユーロ）、管理変動相場制（例：中国、インド）、固定相場制／ペッグ制（例：香港、多くのアフリカ諸国）があります。これらの制度選択は、経済の優先順位、貿易、そして安定性を反映しています。
地政学的な変化や政策の変動（関税変更など）は貿易を大きく変貌させており、発展途上国はしばしば最も大きなリスクに直面しています。世界貿易機関（WTO）、国際通貨基金（IMF）、世界銀行といった国際機関は、国際貿易金融の規制、促進、そして技術支援において中心的な役割を果たしています。
通貨体制の歴史的変遷は、経済、地政学、そして政策要因の複雑な相互作用によって引き起こされてきました。これらの変遷は、各国の通貨の評価と交換の方法に影響を与え、しばしば安定性、政策目標、そして市場原理の間の微妙なバランスを反映しています。しかしながら、過去半世紀にわたり、為替レートの実際の決定方法は、新古典派経済学の教条主義的な見解に大きく支配されてきました。この見解では、貿易収支と生産性水準の均衡が通貨をそのファンダメンタルな価値へと押し上げると想定されています。ある国が持続的な貿易黒字を計上している場合、その国の通貨は上昇するはずであり、生産性が貿易相手国よりも向上している場合、その国の購買力はそれに追随するはずです。
しかしながら、米ドルは数十年にわたり継続的な貿易赤字に直面しながらも底堅さを示しており、この傾向は最近の10%下落まで続きました。中国は、米国の新たな関税にもかかわらず、輸出が5.5%増加したことで、2025年には約1兆2000億米ドルという過去最高の貿易黒字を計上しました。これは、国内経済が低迷する中で、製造業の底堅さと輸出への依存度の高さを浮き彫りにしています。一方、実質実効為替レートは約20%下落しました。これは、中国が達成した生産性向上の明確な兆候です。
世界の貿易と金融は深く結びついており、28.5兆ドルの世界貿易額の90%以上が、信用、保険、保証などを含む貿易金融に依存してリスクを軽減しています。このセクターは、出荷と支払いの間のギャップを埋めることで、国境を越えた商取引を可能にする潤滑油のような役割を果たしています。信用状や売掛金ファイナンスといった金融商品は、このプロセスにおいて不可欠なツールとなっています。
米ドルの持続的な過大評価は貿易不均衡の主因であり、貿易赤字の拡大にもかかわらず輸入品を安価に維持している。では、取引量だけで世界最大の市場である通貨市場が均衡を保てないのはなぜだろうか？
貿易収支と為替レートを結びつける従来の見方との乖離は、主要通貨の動向に貿易収支そのもの以外の要因が影響を与えていることを示唆している。この乖離を理解するには、資本フローと金融サイクルという不安定な世界に焦点を当てる必要がある。
国際決済銀行（BIS）が発表した最新データによると、外国為替の1日あたりの取引高は9.6兆ドルに急増しており、これは世界貿易量に関連する外国為替取引額の約70倍に相当します。これは、為替レートが商品やサービスの価格よりも資産価格をより強く反映していることを示しています。為替レートは、特定の通貨に対する投資家の信頼感を示す指標として浮上し、それに応じて投資や資本引き出しの意思決定に影響を与えています。
これは通貨の代替均衡モデルにつながり、貯蓄者が複数の国の間で投資先を選択することを示唆しています。この均衡の枠組みでは、通貨価値は調整され、投資家が事前のリスク調整ベースで様々な通貨建ての資産を保有することに無関心となるようにします。
しかし、この代替モデルは、米ドルのように国の通貨が準備資産となる場合、かなり複雑になります。米ドル（USD）と米国債（UST）の需要は、貿易収支の均衡やリスク調整後リターンの最適化に根ざしているわけではありません。両者の需要の多くは、経済や投資のファンダメンタルズに対して非弾力的です。これらの準備資産は国際貿易を促進し、大規模な貯蓄プールの手段となります。これらの貯蓄プールは、リターンの最大化というよりも、準備金、通貨管理、あるいはソブリン・ウェルス・ファンドといった政策上の理由で保有されることが多いのです。
準備資産への需要は、米ドルに見られるように、しばしば通貨の大幅な過大評価につながり、実体経済に甚大な影響を及ぼす可能性があります。準備資産の生産国は、準備資産を輸出するため、経常収支赤字を計上せざるを得ません。米国が米国債を輸出すると、外貨を獲得し、それを輸入に充てます。米国が経常収支赤字を計上するのは、世界経済の成長を促進するための準備資産として米国債を輸出しなければならないためです。しかし、米国経済が世界GDPに対して縮小し、世界の他の地域が成長すると、過大評価されたドルは輸入を促し、経常収支赤字の拡大につながります。
米国の制裁、関税、債務の急増、そして連邦準備制度理事会への政治的介入は、世界を脱ドル化へと向かわせている。金価格は上昇し、中央銀行は米国債を売却し、多くのアメリカ人は生活水準を支えるドルの国際的な地位への依存を見過ごしている。
金融化が進む世界では、資本の流れは現実を反映するだけでなく、現実を創造する側面も持ちます。投資家が通貨安を予想すれば、資本は流出し、貿易収支の黒字か赤字かに関わらず、まさに彼らが恐れていた通貨安を引き起こします。
さらに、国内需要の低迷と不動産価格の下落を特徴とする景気後退は、実体経済へのデフレ圧力を強めています。生産性の向上にもかかわらず、人民元などの現地通貨建て資産への需要は依然として不足しており、人民元価値には下落圧力が続いています。これは、中国の貿易黒字が2025年に1兆2000億ドルに達するという記録的な状況下で発生しています。
為替レートを決定する主要な基準として購買力平価を主張する新古典派の主張は、為替レートが貿易法則ではなく金融法則に導かれる資産価格を持つ世界においては、ますます意味を失っている。この現実を無視することは、世界経済で起こっている変化に不意打ちを受けるリスクを冒すこととなる。
金融が中心的な位置を占めるようになったことで、実体経済は犠牲になり、資本が他の分野に流れ、製造業への投資が減少し、経済格差が拡大し、経済的・社会的脆弱性が高まっています。これは特に、金融化の悪影響、特に盗難資金や不正資金のマネーロンダリング（途上国からの資金洗浄）の促進など、より脆弱な途上国にとって懸念事項です。
バングラデシュのような発展途上国にとって、金融化は資本逃避、通貨の変動、そして債務負担の増大につながり、国の経済成長と安定を損なう可能性があります。バングラデシュの現在のマクロ経済環境は、経済成長の鈍化、高インフレと高失業率、増大する債務負担、そして深刻な危機に瀕した銀行システムによって特徴づけられています。
国際金融システムはマネーロンダリングも可能にしており、マネーロンダリング対策法の執行が脆弱であることを指摘している。暫定政府が引用した研究によると、最近の報告によると、前シェイク・ハシナ政権の15年間の統治（およそ2009年から2024年）で、推定2,340億ドルがバングラデシュから流出した。汚染された資金は主に米国、英国、カナダ、オーストラリア、シンガポール、香港、UAE、マレーシア、そしてケイマン諸島などのタックスヘイブンに流出している。2024年には、スイスの銀行にあるバングラデシュの資金が約5億8,950万スイスフラン（8,800億タカ）と3年ぶりの高水準に達し、合法的な取引ではなく、違法な流出と資本逃避を反映している。2017年の世界金融健全性報告書によると、バングラデシュからの違法な資金流入は後発開発途上国の中で最も多かった。これらの違法な資金流出は、一部の外国銀行や法域が盗難資金のロンダリングを容認、あるいは無視していた可能性も示しています。盗難資金は、多くの場合、外国銀行、ペーパーカンパニー、そしてオフショア法域を通じてロンダリングされていました。実際、汚職と不正資金移転は、今や国の経済成長の大きな足かせとなっています。
muhammad.mahmood47@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20260208
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/exchange-rates-international-finance-and-the-global-economy-1770469921/?date=08-02-2026
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