[Financial Express]バングラデシュ銀行は再びマネーサプライに関して強硬な姿勢を取ることを決定した。
金融政策声明（議員S）によると、今年度後半はインフレが悪化する中、政策金利は10％で据え置かれる。
しかし、月曜日に発表された新たな政策金利では、中央銀行は投資停滞に対する経済学者や企業から噴出する懸念を考慮し、民間部門への信用供給増加などいくつかの刺激策を発表した。
しかし、金融専門家はインフレ抑制戦略について異なる意見を述べており、バングラデシュ銀行（BB）が金融政策声明の予測にいくつかの変更を加えており、それが主に供給側要因によるインフレをさらに促進する可能性があると述べている。
最新の1～6月期の議員Sによれば、デインフレのプロセスは現在、若干の矛盾を示しているものの、比較的高い水準にとどまっており、現時点で政策金利の引き下げは賢明ではない可能性があることを示唆している。
政策文書には、「為替レートの安定を確保することが不可欠だ。これは輸入インフレの抑制に役立つため、政策金利を引き下げると、意図せず為替レートに減価圧力が生じる可能性がある」と明記されている。
また、今後の総選挙、近づいている聖なるラマダン月、新たな国家賃金体系の発表の可能性など、短期的なインフレリスクもいくつかある。
「これらの要素は典型的には需要と消費者支出を刺激し、慎重かつバランスのとれた金融政策の必要性を強調する。」
したがって、BBは政策金利を10.0％に維持し、2025～26年度後半も引き締めスタンスを継続すると、規制当局は継続緊縮政策を正当化するために述べている。
常設貸出ファシリティ（SLF）は11.5%に据え置かれる。一方、BBは常設預金ファシリティ（SDF）を50ベーシスポイント引き下げ、8.0%から7.5%にすることを決定した。
SDF の引き下げは、銀行間金融市場および民間部門の投資、融資、前払い活動を奨励することを目的としている。
議員S（政策金利）では、広義マネーサプライ（M2）は2025年12月まで7.8%と予測されていますが、マネーサプライの伸び率は実際には9.60%に達しました。当初の広義マネーサプライの伸び率予測は、来年6月末までに8.50%でした。現在、この予測は11.50%に上方修正されています。
公共部門への信用に関しては、来年6月までに18.10％という以前の予測ではなく、21.60％に引き上げられた。
同時に、最新の議員Sによれば、民間部門の信用成長率予測も当初予測の8.0%から来年6月まで8.50%に拡大された。
バングラデシュ銀行総裁のアフサン・H・マンスール博士は、外貨準備の積み増しに注力すべきだと述べた。その過程で、過去7ヶ月間で銀行から45億ドル以上を購入し、5,000億タカを超える流動性を市場に注入した。
同氏は政策発表機能に対し、「確かにコストはかかるが、名目GDPとインフレ目標（12％超）を考慮すると、広義マネーの予測（11.50％）はさらに低いため、コストとは考えていない」と語った。
中央銀行総裁は、議員Sの性質について、引き締めはされているものの、以前ほど厳しくはないと述べた。「実際には、より厳しい枠組みの中で緩和しているのです。」
提案された給与体系が実施された場合、政府の銀行借入圧力がどのような影響を与えるかとの質問に答えて、総裁は、歳入増加によって対応できなければ、政府の銀行借入は確実に増加するだろうと述べた。
昨年12月までに公共部門への融資の伸びは既に28.9%に達していたと同氏は述べた。「これ以上増加すれば、民間部門に悪影響が及ぶでしょう。ですから、政府にその影響を理解してもらう必要があります。歳入確保を通じて資金需要の一部を賄い、圧力を軽減してもらいたいと考えています。」
マンスール博士は、この政策は2つの問題を引き起こすと考えている。金利がこれ以上低下も上昇もせず、インフレ圧力が高まることだ。「これらは好ましくないトレードオフであり、否定できない」
SDF金利の50ベーシスポイント引き下げに関して、彼は、余剰流動性を抱えている銀行があるものの、それらは短期金融市場に投資しておらず、代わりに8.0%のBB金利で資金を保有していると述べた。
「中央銀行は資金を必要としていない。銀行にはインターバンク市場や民間部門に資金を投資してほしい。だからこそ、それを抑制するためSDF金利を引き下げたのだ」と彼は付け加えた。
世界銀行ダッカ事務所の元リードエコノミスト、ザヒド・フセイン博士は、見解を求めたところ、金融政策体制は金融政策目標から金利政策へと移行したと述べた。この政策転換により、目標はなくなり、予測のみとなった。
同氏は、中央銀行は需要側の要因をコントロールすることでインフレを抑制できるが、最近のインフレ急上昇は主に中央銀行がほとんどコントロールできない供給側の要因によって引き起こされていると述べた。
この議員Sには、ある種の緩和が見られるとエコノミストは述べている。「需要側が失速すれば、火に油を注ぐことになる。この戦略では、インフレ率を予想水準まで引き下げることは現実的ではない」
SDF金利の引き下げについて、彼は、主に公的部門の借入圧力が金利を引き下げたと述べている。「これはクラウディングアウト効果を防ぐための穏健な措置かもしれない」。同エコノミストは、中央銀行に対し、バングラデシュ銀行令、銀行会社法、不良資産管理法、そしてAQR（資産品質審査）といった改革の将来的な方向性について、議員S（政策決定計画）に言及すべきだと提案したが、議員Sにはその記述が見当たらない。
ダッカ商工会議所（DCCI）は直ちに反応し、インフレ抑制のみを名目に緊縮的な金融政策を維持するという中央銀行の決定に深い懸念と失望を表明した。
「長期にわたる金融引き締めにもかかわらず、インフレは効果的に抑制されておらず、この手段がほぼ失敗し、生産的な経済活動に深刻な損害を与えていることが証明されている」と報告書は述べている。
業界団体は、過度に金融引き締め的な金融政策の下では、経済成長、雇用、投資の回復は不可能だと考えている。選挙まであとわずか3日となった今、同団体は「次期政権が、財政政策と金融政策を連携させた、より現実的で成長を支える政策枠組みを採用することを期待する」と述べている。
jubairfe1980@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20260210
https://today.thefinancialexpress.com.bd/first-page/regulatory-rate-unchanged-at-10pc-as-inflation-frowns-1770661277/?date=10-02-2026
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