[Financial Express]バングラデシュには野心が欠けているのではなく、協調性が欠けているのだ。
過去数十年にわたり、この国は目覚ましい経済回復力を示してきました。輸出主導の成長、送金の流入、インフラ整備、そして人口動態の力強さが、着実な発展を支えてきました。しかしながら、今日ではインフレ率は依然として高止まりしており、銀行セクターはガバナンスと資産の質に関する懸念に苦しみ、外貨準備高は逼迫しており、資本市場は長期資金調達の信頼できる供給源へと成熟するには至っていません。
問題はもはやバングラデシュが成長できるかどうかではなく、持続的に成長できるかどうかだ。
バングラデシュが次の開発段階を確実に進めるためには、強力で規律ある銀行システムと透明性の高い開発志向の資本市場を基盤とした、協調的な財政政策と金融政策が必要である。
現状を踏まえ、財政政策は引き続きインフラ整備と社会保障支出を優先しています。しかしながら、歳入確保は開発目標に比べて依然として限定的です。このため財政の柔軟性が制約され、借入への依存度が高まっています。
バングラデシュ銀行の金融政策は、インフレ管理と対外セクターの安定化に重点を置いている。引き締め措置は、物価圧力と通貨変動の抑制を目的としている。しかし、インフレ、特に食料品価格のインフレは、家計の購買力に依然として影響を及ぼしている。
これらに加え、銀行セクターは長年にわたり、複数の構造的な弱点に悩まされてきました。概して、これらの課題の根底にある主な要因は、不良債権の増加、信用リスク評価の脆弱さ、ガバナンスの欠陥、政治的影響を受けた融資への懸念、そして預金者の信頼感への圧迫です。
さらに、バングラデシュ証券取引委員会が監督する資本市場は、依然として浅く、不安定な状況にあります。株式取引は、長期的な資本形成よりも短期的な感情に左右されることが多く、社債市場は未発達です。機関投資家の規模も依然として限られています。
つまり、バングラデシュの成長エンジンは活発だが、金融伝達システムは緊張状態にある。
ここで、なぜ調整が重要になるのかという疑問が生じます。
この問題を詳しく検討すると、財政政策と金融政策は互いに独立して機能することはできないことがわかります。
財政拡大が供給能力の改善を伴わずに需要を増加させれば、インフレ率は上昇する。金融引き締めが積極的に行われれば、生産投資は減速する。政策が相反する方向に動けば、不確実性は深まる。バングラデシュには適切なバランスが必要だ。
財政政策は、運輸、エネルギー、農業近代化、中小企業育成、物流、デジタルインフラといった生産性向上につながる投資を優先すべきである。これらの投資は供給能力を拡大し、構造的なインフレ圧力を軽減する。
金融政策は、生産部門が信用へのアクセスを維持できるようにしつつ、インフレ期待を安定させなければならない。中期的には5～6%程度のインフレ率であれば、成長支援と物価安定の現実的なバランスが取れるだろう。
協調とは、中央銀行の独立性を損なうことを意味するものではありません。投資、信用、そして生産が相互に強化し合うよう、マクロ経済のシグナルを調整することを意味します。
このようなシナリオでは、規律ある銀行システムなしに財政戦略や金融戦略が成功することはないため、銀行部門に規律をもたらすことが改革の主な手段となる可能性がある。
銀行は国民貯蓄を生産的な投資に回します。融資審査が不十分であったり、回収メカニズムが機能していなかったり、ガバナンスが損なわれたりすると、経済政策は効果を失います。
したがって、透明性と厳格な信用評価基準、融資決定における政治的中立性、不良債権の適時分類と解決、強力な監督執行、預金者の信頼の保護などの障害を克服するために、これらの分野を強化する必要があります。
公的預金は民間の金融商品ではなく、国の資源であることを念頭に置くことが重要です。公的預金の保護は、ミクロ経済の安定とマクロ経済の回復力の双方にとって重要です。
規律ある銀行部門は企業レベルでの信用配分を改善すると同時に、国家レベルでの金融の安定性を強化します。
銀行セクターに加え、資本市場の安定を維持し、長期資金を確保することが不可欠です。バングラデシュは、長期にわたるインフラ整備や産業多様化の資金調達を、短期の預金を原資とする銀行融資に無期限に依存することはできません。
強力な資本市場は、上場および情報開示基準を強化し、社債およびインフラ債の開発を加速し、年金、保険、投資信託の参加を拡大し、IPO後の監視と執行を強化する改革を通じて、この責任を共有する必要があります。
厚みのある資本市場は、国内貯蓄を動員し、リスクを分散し、銀行への圧力を軽減します。そして、起業家精神、イノベーション、そして産業の高度化を支えます。
資本市場の規律がなければ、成長のための資金調達は構造的に不完全なままとなります。
さらに、ミクロ経済とマクロ経済の間に橋渡しをする必要があります。そのためには、中小企業向けの安定的で手頃な融資、製造業向けの予測可能な投入コスト、農業金融へのアクセス、そして景況感の向上といった政策がミクロレベルで効果的です。
同様に、マクロレベルの経済にとって極めて重要な政策には、インフレの管理、金融の安定性の強化、対外的な脆弱性の軽減、持続可能な投資拡大の促進などが含まれます。
ここでは、成長は単に高くなるだけでなく、より回復力のあるものになります。
これらの側面を確保することに加え、バングラデシュの次の発展段階には、成長重視の財政改革（生産的な支出を優先し、歳入の動員を強化する）、信頼性が高くバランスのとれた金融政策（生産的な信用を支援しながらインフレを抑制）、強力で規律のある銀行ガバナンス（説明責任を強化し、預金を保護する）、徹底した透明性の高い資本市場改革（長期融資手段と機関の参加を開発する）という 4 つの総合的な取り組みが必要です。
最後に、バングラデシュは成長と安定のどちらかを選ぶ必要に迫られているわけではないと言える。両方を確保しなければならないのだ。
規律ある銀行業務と強固な資本市場に支えられた、協調的な財政政策と金融政策は、単なる理論的な枠組みではなく、持続可能な開発の実践的な基盤です。
この国の次の成長は、支出額よりも、金融システムをいかにうまく調整し、統治し、規律するかにかかっている。
バングラデシュ経済の将来は野心だけで決まるのではなく、一貫性によって決まるのです。
著者はAB銀行の副会長です。
Bangladesh News/Financial Express 20260221
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/coordinated-policies-disciplined-finance-1771599016/?date=21-02-2026
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