[Financial Express]シンガポール、２月２４日（ロイター）：インドネシア当局は金融市場への徐々に失われる信頼を食い止めるのに苦戦しており、最近の政策対応は投資家の不安をさらに高めているようだ。
東南アジア最大の経済大国の通貨ルピアは、プラボウォ・スビアント大統領が先月甥を中央銀行の副総裁に任命して以来、記録的な安値付近で推移している。
この人事と、ムーディーズによるソブリン格付けの格下げと指数プロバイダーのMSCIによる株式取引批判後の改革の約束は、投資家に好印象を与えていない。
主要株価指数は安値からは回復したものの、2026年には3％以上下落しており、この地域で最もパフォーマンスの悪い指標となっている。
先週行われた国債入札の需要は低調で、何が危機に瀕しているかを示している。政府が投資家の協力を得なければ、すでに財政を圧迫している野心的な成長政策に資金を供給するために、より多くの支出が必要になるだろう。
「場当たり的な政策は市場を守るどころか、価格設定を不可能にしてしまう」と、ジャカルタのオルミット・ケロラ・ヌサンタラのアドバイザー、ファウザン・ルサ氏は述べた。「最大のリスクは、事後対応的で常に変化する政策パターンだ」
外国人投資家は、学校給食から住宅まで幅広い支出計画を掲げた大きな政府を掲げて2024年に大統領に就任する前から、プラボウォ氏を警戒していた。
市場からの圧力を受けた政権の行動は、その警戒感を公然たる疑念へと押し上げ、当選以来約7パーセント下落している通貨に重くのしかかってきている。
先月、MSCIが市場がフロンティア格下げの恐れがあると警告した後、取引所と規制当局のトップ5人が午後のうちに辞任した。
彼らの臨時交代議員らは、MSCIの信頼回復のため浮動株と株式保有開示規則の改革を提案しており、特にダナンタラなどの国営投資家や大手年金基金から好評を得ている。
しかし、公約のスピードとやり方、そして株価操作の疑いのある数社への突然の罰金は、将来の急激な変化、そしてこれらの変化がうまくいくかどうかへの懸念を募らせている。政権はまた、ムーディーズによる予測不可能との批判を即座に否定し、2029年までに年間経済成長率を約5%から8%に引き上げるという目標を改めて掲げた。
「市場は短期的に成長促進政策を求めているのではなく、必要なのはリスクを計算できる予測可能性だ」とインドネシア経済金融発展研究所マクロ経済金融センター所長のムハマド・リサール・タウフィクラマン氏は語った。
「回復の証拠は政策声明ではなく実績だ。規制上の驚きがない2～3四半期だ。」
通貨水準と国債コストは、その記録を示す指標となるでしょう。どちらも圧力にさらされており、信頼が揺らげば急速に大きく変動し、資本コストと経済に影響を及ぼす可能性があります。
10年物インドネシア国債の利回りは今年34ベーシスポイント上昇し6.458％となっている一方、ルピアは1ドル当たり16,825ルピアで他国通貨に遅れをとっており、17,000ルピアを突破すれば未知の領域に入ることになる。
コリア・インベストメントとインドネシア証券取引所の調査責任者、ムハマド・ワフィ氏は「外国人投資家が（国債を）積極的に売り、利回りが上昇すれば、ルピアへの圧力はさらに強まるだろう」と述べた。
「株式市場は、マクロ経済の安定から派生したものに過ぎません。債券市場が混乱すれば、株式市場は間違いなくより深刻な圧力にさらされるでしょう。」
市場はプラボウォ氏の200億ドルの無料食事プログラムの根拠に納得しておらず、数十年にわたる財政赤字の抑制を危うくするとみられ、鉱業割当量の削減や土地の差し押さえ、企業の許可の停止といった他の決定にも動揺している。
「市場にとって最も重要なのは、目に見える行動、つまりコミュニケーション、政策枠組み、そして具体的な行動だ」と、欧州最大の資産運用会社の調査部門であるアムンディ・インベストメント・インスティテュートのグローバルマクロ経済責任者、アレッシア・ベラルディ氏は語った。
ベラルディ氏は、指導部が財政ファイナンスに重点を置いた政策、インフレ率の上昇を容認する政策、あるいは財政運営を円滑にするために中央銀行を頻繁に利用する政策を示唆すれば、「認識は硬化し、リスクプレミアムは上昇するだろう」と述べた。
確かに、利回りのわずかな上昇は危機の兆候ではなく、むしろ資本を呼び込む可能性もある。それでも、外国資本は国外に流出している。
市場と投資家は、政府の決定によりリスクがさらに高まると見ている。
「これらの措置はそれぞれ小さな切り込み、小さな削減だが、積み重なればもっと大きなものになる可能性があると感じている」と、マールボロの債券ファンド・マネージャー、ジェームズ・アセイ氏は述べた。同氏は今のところ、インドネシアへのエクスポージャーを増やす考えを棚上げしている。
「最近の状況を考えると、もう少し長く出場停止になるだろう」と彼は言った。「価格設定が難しいからね」
Bangladesh News/Financial Express 20260225
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/indonesias-fix-for-market-turmoil-is-turning-off-investors-1771949609/?date=25-02-2026
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