[Financial Express]シンガポール、4月8日（ロイター）：世界の債券市場は回復する可能性があるものの、戦争による売り浴びせから完全に回復する可能性は低い。たとえ平和が訪れたとしても、エネルギー価格とインフレ率はより長く高止まりするだろうからだ。
米国とイランは火曜夜遅く、停戦合意に達した模様だ。ドナルド・トランプ大統領は、ホルムズ海峡の再開とイランによる船舶の安全な航行の約束を条件に、2週間の攻撃停止を発表した。
その結果、原油価格は急落し、株式と債券は上昇した。
しかし、米国、英国、石油資源が豊富なノルウェーなどにおける今年の利下げを期待する戦前の見方は消え去り、二度と戻ってこないだろうと投資家は述べている。深刻な石油不足が世界経済の成長を鈍化させる可能性が低くなったため、停戦によってリスクはむしろ利上げへと傾くかもしれないと主張する者もいる。
アナリストらは、エネルギーショックによってインフレが浮き彫りになり、主要経済国が長年にわたりインフレ率を目標値に戻すことができていない現状が改めて示されたと指摘している。
その結果、債券投資家は厳しい現実を突きつけられた。FTSE世界国債指数は3月に3％以上下落し、1年半ぶりの大幅な月間下落率を記録した。
「こうした出来事は、たとえ収束したとしても、ほとんどの中央銀行にとって次にどのような行動を取るべきかという考え方を変えてしまうことがある」と、シドニーに拠点を置く投資銀行バレンジョイのチーフ金利ストラテジスト、アンドリュー・リリー氏は述べた。
「今回の原油価格の急落は、投資家たちに真実をより深く認識させた。それは、実際にはインフレ率が過去3年間ずっと高い水準で推移していたということだ。」
エネルギー安全保障をめぐる不確実性は依然として高く、今週過去最高値を記録した原油の実価格は、供給逼迫を背景に高止まりしている。中央銀行出版協会（中央銀行刊行物）の新たな調査によると、中央銀行の3分の2以上が地政学的な問題を最大の脅威と見なしている。
水曜日、インドとニュージーランドの政策担当者は、主要政策金利をそれぞれ5.25％と2.25％に据え置いたが、今後の政策変更は利上げとなる可能性を示唆した。
「リスクのバランスが変化しており、短期と中期で差異が生じる可能性が高い」と、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は決定理由を説明する声明の中で述べた。
「深刻な二次的なインフレ効果の兆候や、中期的なインフレ期待の上昇が見られた場合、インフレ期待を再び安定させるためには、政策金利（OCR）を断固として適時に引き上げる必要があるだろう。」
停戦を受けて市場全体が活況を呈し、株価は急騰、安全資産とされるドルは下落、ブレント原油先物価格は2週間ぶりに1バレル100ドルを下回った。
欧州、英国、オーストラリアの国債市場も力強く上昇した。しかし、利回りは3月中旬の水準までしか低下せず、指標となる10年物国債利回りは4.85％、2年物国債利回りは3.72％となり、概ね現在のフェデラルファンド金利と同水準となった。
平和が維持されれば株価はさらに上昇する可能性があると述べるアナリストたちは、同時に、政策当局には利下げの余地がないため、短期金利はそれほど低下しないだろうと予想している。
年初には2026年に2回の米国利下げを織り込んでいたフェデラルファンド金利先物市場は、1回の利下げとなる可能性がわずか50％であることを示唆している。
「中央銀行は、今回の供給ショックがインフレ期待の上昇につながらないよう、厳重な警戒態勢を取るだろう」と、シンガポールのTD証券のシニア金利ストラテジスト、プラシャント・ニューナハ氏は述べた。
「金利引き下げは選択肢から外すべきだ。」
日本においても、増税への道筋がより明確になったように見える。停戦によって、東アジア経済が依存する湾岸諸国からのエネルギー供給に関する懸念がいくらか和らいだためだ。
「日銀は中東情勢の不確実性がなくても利上げに全く抵抗がなかった。そして今回の停戦合意は、4月に利上げに踏み切るための十分な理由となるだろう」と、野村證券のチーフストラテジスト、松澤中氏は述べた。
「賃金やインフレ率など、その他の条件はすべて既に満たされていた。」
長年デフレに苦しんできた中国でさえ、世界の投資銀行は今年中の利下げを求める以前の主張を取り下げている。
確かに、債券価格が上昇する余地は十分にある。特に3月には売りが非常に多く、欧州と英国での一連の利上げを示唆するような積極的なポジションが取られていたからだ。
しかし、停戦によって世界的な景気後退のリスクが軽減されたため、政策立案者たちは利下げを避け、概ね様子見の姿勢をとっている。
インド中央銀行のサンジャイ・マルホトラ総裁が水曜日に述べたように、「リスクは上昇方向にある」。
Bangladesh News/Financial Express 20260409
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/why-the-bond-market-wont-bounce-back-to-pre-war-levels-1775670515/?date=09-04-2026
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