[Financial Express]アジア金融危機が地域経済の最大の転落をもたらした20年後、そのエピソードからの2つのレッスンはこれまでにも響き続けている。第1に、危機は過度の財政支出による国内の資金調達の不均衡によって誘発されるのではなく、容易な資金の流れに起因する脆弱性を大きく反映していることである。第二に、この地域全体での銀行の支配的な財政の性質が危機を悪化させた。最も重要なことは、資金調達は動員と構造化の両面で、依然としてこの地域の発展の重要な要素であることです。
大きなインフラストラクチャのギャップに対処することは、引き続き重要な開発上の課題です。資金調達の権利を得る - 動員と構造化の両方の面で - 投資に対処するためには最優先事項です。さらに、資本市場は、インフラ整備の長期化に対応するための長期資金調達の可能性と、銀行と非銀行間のより良いバランスを提供することによる財務安定性の源泉としてのインフラストラクチャー開発の最も実現可能なソリューションです新興アジア経済における資金調達。
なぜ大都市？供給側の視点から見ると、資本、特に債券市場の発展は、アジアの比較優位性、すなわち相対的に高い貯蓄水準に繋がっている。例えば、アジアの2つの巨人（中華人民共和国、インド）における貯蓄のGDP（国内総生産）に対する割合は、それぞれ50％と30％である。
需要面から見ると、新興アジアは依然としてインフラストラクチャのボトルネックに直面しています。アジア開発銀行（ADB）は、アジアのインフラ需要が2030年には26兆ドルになると見積もっている。これらのプロジェクトの多くは、長期妊娠費用を満たすために長期資金を必要とする。供給側と需要側の見通しを合わせると、債券市場の発展はインフラ資金調達のコインの裏側を表していることが明らかになった。
資本市場を開発するには？資本市場改革は、3つの主要分野に焦点を当てるべきである。第一に、市場促進を目標とする場合、規制機関は、市場開発の役割を強化するより健全な基準によって強化される必要がある。例えば、政府は証券取引所に権限を与え、プルーデンシャル基準を実施し、コーポレート・ガバナンスを強化し、市場への信頼を高めるための効果的な上場要件を設定すべきである。
第二に、需要側では、主要な改革のリストには、ミューチュアルファンド業界の発展の支援、会計基準の強化、債券市場と株式市場の課税の面での平準化、より広義には資本市場と銀行システム。
第3に、政府は株式公開（IPO）手続を改善し、国有企業が株式市場上場を通じて透明な方法で効果的に売却できるようにすることによって、質の高い株式の上場を通じて供給側をターゲットにすべきである。
パブリックプライベートパートナーシップの役割：アジアの資本市場をインフラに融資するもうひとつの方法は、より積極的に官民パートナーシップ（PPP）を促進することです。アジア太平洋地域の経済は、インフラ整備のために必要な投資を民間部門に提供するよう求めています。民間投資はインフラ不足に対処するだけでなく、持続可能な公的債務水準を維持するのに役立ちます。 PPPの構造を通じた多くの民間インフラ整備が行われているため、資本市場を通じた長期投資の資金調達にPPPの枠組みが不可欠です。それは、リスクの高い食欲を持っている公共部門と財務と専門知識を持つ民間部門との間のリスク分担を可能にする。特定の条件の下で、うまく設計されたPPPフレームワークは、プロジェクトがより早く、予算で提供される可能性を高めます。
コンセッション契約や構造化支援に加えて、政府は生存能力ギャップ資金の創出を促進するために投資することができます。これは、社会的便益を重視したPPPプロジェクトのために資金を確保することができます。アジアのフロンティア市場の多くでは、公的部門とのパートナーシップがない場合、関連するリスクが高すぎると考えられるため、民間部門が経済に投資する唯一の手段である。
ADBは重要な資金調達の取り組みを支援する：ADBは、資本市場の発展を強力に支援し、最近ではバングラデシュやスリランカを含む多くの国で実施されている包括的な資本市場政策改革プログラムを実施している。これらのプログラムは、証券取引所の民営化を支援すること、または所有権を売買権から分離することを含む市場の円滑化をカバーし、これらの市場の持続可能でより安定した拡大および深化を強化する需要と供給措置をカバーする。
PPP宇宙では、ADBは、中央省庁と州レベルの部門にまたがる21のPPPセルの創設を通じて、戦略的開発と制度強化のためにインドで技術援助グラントを提供した。バングラデシュでは、ADBはPPP法の制定と全国的な実施戦略の策定に貢献し、国のPPP事務所の設立を支援した。これらの投資は、バングラデシュのインフラストラクチャー・ファイナンス・リミテッド（IIFCL）やインフラ開発会社（IDCOL）など、政府系インフラファイナンス企業に直接的な技術援助を提供しています。このようなファイナンス企業を銀行と区別することは、ADBの長期資金調達にアクセスできることであり、コンソーシアム契約で他の商業金融業者からの追加資源を触媒することができ、ADBの長期的、コンソーシアムによって設定された商業的資源を有する非営利の資源。 ADBは、IIFCLの場合は最大20％、IDCOLの場合は最大40％のPPBサブプロジェクトの資金調達を、そのリソースを最大限に活用するために一定の割合に制限しています。
ADBはインドのプロジェクトインフラストラクチャー債の開発を支援しています。 ADBは、IIFCLとのパートナーシップを通じてパイロットベースで2つの再生可能エネルギープロジェクトのバックスターピング保証を提供しています。この契約では、特別目的の車両が設立され、債券発行はプロジェクトによって生み出された収入源によって支えられた。信用補完と信用保護により、結局債券格付けはAAに引き上げられ、年金や保険会社などの厳しい投資ガイドラインを持つ国内の機関投資家がそのような債券に投資することが可能になりました。インフラストラクチャープロジェクトの貸付金を貸借対照表から除外することができ、新規グリーンフィールドインフラ事業に投資するための収入が効果的に資本をリサイクルすることにより、銀行はこの取り決めの恩恵を受ける。これらの債券の発行が成功すれば、ADBが必要とされる助言支援をどのように提供し、その名称と評判を貸し出し、重要な機関を強化し、そのような構造の裏付けを裏付ける保証を提供できるかを紹介する。インドでは、このアプローチは、最終的に、他の新興市場で複製される可能性のあるプロジェクトインフラストラクチャ資産クラスの開発を目指しています。
ADBは、金融市場の発展を継続的に支援することを強く約束しています。通貨側からの資産負債のミスマッチに対処するため、ADBは、選択された加盟国の現地通貨建てで、米ドル建ての現地通貨「リンカー」債券を発行しています。インドでは最近、いわゆるマサラ債券がルピーで発行され、この資金調達のための食欲を示しています。インフラ整備と成長のための長期資金調達の動員を支援するために、ADBは、生命保険会社、年金などの国内の非銀行金融機関を強化することにより、政策立案者に長期投資政策を採用して国内投資家の裾野を広げ、ファンド、ミューチュアルファンドなどがあります。
最後に、アジアの気候変動への脆弱性を踏まえて、ADBは、低炭素経済への移行に資金援助する目的で、インフラ整備のためのグリーンファイナンスとグリーンボンドを推進しています。長期資金調達ニーズを満たすための現地通貨債券市場の開発と地域金融統合の促進に焦点を当て、ADBが支援するASEAN 3債券市場イニシアチブを通じて大量の研究が行われた。 [ASEAN 3は、東南アジア諸国連合（ASEAN）と中国、日本、韓国の10人のメンバーで構成されている] ASEAN 3加盟国におけるこのイニシアティブからの教訓は、他のADBメンバーを支援するために適用される。資本市場の発展やPPPの育成を含むこれらの改革への投資は、民間投資を促進し、公共セクターと民間セクターの双方に恩恵をもたらし、より弾力的で繁栄したアジアにつながります。
アジア開発銀行担当副社長。
Bangladesh News/Financial Express 20180102
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/securing-robust-financial-markets-for-stable-growth-in-asia-1514811238/?date=02-01-2018
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