[Financial Express]2026年6月11日、バングラデシュの財務大臣は、過去最高額となる9兆3800億タカ（約770億米ドル）の2026-27年度国家予算案を発表した。この拡張的な予算案は、GDP成長率6.5%を目標とし、インフレ率を7.5%に引き下げることを目指し、同国が目指す1兆ドル経済の実現を支援するものである。また、歳入を6兆9500億タカ増額し、歳入対GDP比を8%から10.2%に引き上げることも目標としている。バングラデシュの歳入徴収は依然として低迷しており、GDPの約8～10%と世界でも最低水準にあることを考えると、この目標は野心的である。広範な脱税と租税回避が、公共支出の必要額と実際の歳入との差をさらに広げている。
予算案では、一般納税者の非課税所得基準額を45万タカに維持し、女性、高齢者、障害者にはそれぞれ特定の基準額が適用される。 バングラデシュの2027年度予算は、名目歳入を前年比18％増加させ、歳入対GDP比を2026年度の約8％から10.2％に引き上げることを目標としており、これは1993年以来の最高目標となる。過去最高額となる9兆3800億バングラデシュ・タカ（764億米ドル）の予算は、歳出を19％増加させることを財源としている。しかし、こうした野心的な歳入目標を達成するには、税収と国内外からの借入に大きく依存する必要がある。
新たに選出された政府は、経済成長を刺激し、政治的混乱期を経て経済を安定させ、2034年までに1兆ドル規模の経済を構築するためのロードマップを支援するために、この記録的な予算案を提案した。しかし、このような成長予測は、IMF、世界銀行、OECD、国連などの主要な多国間機関が、2026年の世界経済成長率を2.5％から3.3％の間で推移し、2027年には若干の改善が見込まれると予測している時期に出されたものである。これらの予測は、地政学的緊張の高まりと中東のエネルギーショックにより、以前の予測よりも下方修正されている。
バングラデシュの2026-27年度国家予算では、財政赤字が2兆4300億タカと予測されており、これは同国のGDPの3.6％に相当する。これは、改定後の2026年度の赤字目標である2兆タカ（GDPの3.3％）から増加している。2027年度予算の総支出は9兆3800億タカで、歳入目標は6兆9500億タカに設定されている。総借入額のうち、予算では国内からの借入が1兆2700億タカ、海外からの借入が1兆1600億タカと想定されている。
財政赤字は政府債務を増加させ、その返済のために将来的に増税が必要となる可能性がある。リカードの等価定理によれば、家計は将来の税負担を見越して現在の貯蓄を増やすことで対応する。その結果、消費は増加せず、経済活動はほとんど、あるいは全く刺激されない。
さらに重要なことに、財政赤字は民間の借入を抑制し、資本構成や金利を操作し、純輸出を減少させる可能性がある。政府が財政赤字を補填するために借入資金を求めると、貸付資金の需要が高まる。これは資金の供給量を減少させるだけでなく、実質金利を上昇させ、民間部門の投資を抑制する。
概して、2026年から2027年にかけての世界経済は、全面的な世界的不況というよりは、成長の鈍化とインフレ圧力の持続という特徴を持つと見込まれる。主要機関は、構造的なスタグフレーションではなく、近年の中東紛争に起因する「地政学的インフレショック」と不均衡な成長を指摘している。
エネルギー、肥料、農業資材価格の高騰によるコストプッシュショックは、世界のサプライチェーンを混乱させ、総合インフレ率を押し上げ、中央銀行は予想されていた利下げではなく、より長期にわたって高金利を維持することを余儀なくされた。バングラデシュのようなエネルギー輸入国では、小売価格の上昇と賃金伸び悩みが相まって、地域的なスタグフレーションへの懸念が高まっている。
スタグフレーションとは、経済成長の停滞、インフレ率の上昇、高失業率が同時に発生する状態を指します。これはどの経済においても懸念される事態ですが、米国、英国、欧州連合といった先進国市場への輸出に大きく依存しているバングラデシュのような発展途上国にとっては特に深刻な打撃となります。これらの経済の減速は、バングラデシュに大きな打撃を与えるでしょう。多くの発展途上国と同様に、バングラデシュもまた、先進国におけるマクロ経済政策決定の波及効果を受けやすい立場にあります。
予算案は賛否両論を呼んでいる。政権側は経済活性化と選挙公約に向けた必要不可欠な取り組みだと位置づけている一方、野党は野心的な借入と歳入の枠組みを批判している。フィッチ・レーティングスは、バングラデシュの2027年度予算は野心的すぎると見ており、歴史的に弱い税収動員力と構造的な課題によって予算執行が脅かされていると警告している。同社は、より抜本的な経済改革なしに政府が財政目標を達成できるかどうかについて、重大なリスクがあると指摘している。
フィッチは、歳入対GDP比を約8％から10.2％（1993年以来最高水準）に引き上げるという予算目標は、同国の税制改革の実績が乏しいことから、非常に困難であると考えている。政府はGDP成長率を6.5％と予測しているが、フィッチは成長率が3.5％にとどまると予測している。この乖離は、銀行部門の脆弱性、民間部門の信用成長の鈍化、および世界経済の不確実性に起因する。歳入不足にもかかわらず、フィッチは予算を下回る支出により、財政赤字は政府目標であるGDP比3.6％に近い水準にとどまると予想している。
国内歳入が開発や行政に必要な資金をはるかに下回るため、政府は財政赤字を補填するために国内借入（国民貯蓄証書など）や海外からの借入金に大きく依存している。簡単に言えば、バングラデシュは国内借入、海外借入、海外からの援助、そして債券によって財政赤字を賄っている。しかし、同国には流動性の高い債券市場が不足しており、資金調達手段としての有効性が限られている。政府がバングラデシュ中央銀行に紙幣増刷を依頼して流動性を維持しようとすれば、既に上昇傾向にあるインフレをさらに加速させるリスクがある。
バングラデシュの2026-2027年度の国家予算案は9兆3800億タカ（約770億米ドル）です。これは、改定後の2025-2026年度予算と比較して19%の増加であり、国家GDPの約13.7%を占める予算総額となります。このことから、予算は拡張的であるように見え、政府は予算の最終的な収支はさほど重要ではないと考えているようです。なぜなら、いずれにせよ予算は赤字になるからです。これは、予算が景気循環的な赤字ではなく、構造的な赤字問題を抱えていることを示しています。
バングラデシュの構造的財政赤字は、慢性的な政府歳入の低さ、輸出基盤の狭さ、そして銀行部門の脆弱性に起因している。これらの問題により、政府は基本的な支出を賄うために債務に大きく依存せざるを得ず、インフラ整備に充てる資金が減り、インフレ圧力が高まっている。経済は依然として既製服（RMG）部門と海外からの送金に大きく依存しており、経常収支は世界的な供給ショックや為替変動の影響を受けやすい。こうした経済の多様化の欠如が、コストプッシュ型インフレの一因となっている。さらに、高水準の不良債権（NPL）が民間部門の信用拡大を阻害し、政府がシステム的な金融リスクを高めることなく持続可能な形で開発資金を調達する能力を制限している。
バングラデシュが経常収支赤字に直面している中で、今回の予算が発表された。貿易依存型の経済では、財政赤字はインフレを加速させ、経常収支の赤字を拡大させ、金利を押し上げる可能性がある。米ドル高は債務返済と商品輸入をより高価にし、BDT/USD為替レートを通じて圧力を加えることになる。米連邦準備制度理事会がインフレ抑制のために金融政策を引き締め続ける場合、ドルはさらに上昇し、バングラデシュの対外資金調達圧力を高める可能性がある。6月23日に発表された経済関係局の報告書によると、同国の2026会計年度の債務返済総額は40億米ドルを超えている。
財政赤字は、増税や他の支出削減を直ちに行わずに、福祉プログラムや公共事業といった人気のある政策の財源を確保するためにしばしば利用される。しかし、通常の税収やさらなる借入によって利払いが持続不可能になった場合、政府に残された選択肢は限られる。支出を削減して資産を売却するか、不足分を補うために紙幣を増刷するか、あるいは1982年のメキシコや2022年のスリランカのように債務不履行に陥るかのいずれかである。米国の金利が上昇する一方で経済成長が鈍化すれば、ドル建て債務の返済はより困難になるだろう。その意味するところは明らかだ。政府は、信頼できる支出削減策と歳入対策を講じる必要がある。
政府は、記録的な食料価格と高騰するエネルギーコストから国民を守ろうとする中で、難しい政策選択に直面している。これらの価格は、トランプ政権のイラン戦争によってさらに悪化している。バングラデシュでは、国内の制約も物価上昇の一因となっている。そのため、同国の主要な財政課題は、高インフレとインフレ率の上昇、投資の減速、そして生活費危機を効果的に解決できるかどうかという文脈で理解されなければならない。したがって、予算はインフレの結果に大きな影響を与え、投資を刺激し、富をエリート層から取り残された層へと根本的に再分配することになるだろう。このような状況下では、GDP、インフレ率、その他の主要なマクロ経済指標に関する不正確なデータに基づく政策は成功する可能性は低い。
muhammad.mahmood47@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20260628
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/budget-amid-global-economic-slowdown-1782572253/?date=28-06-2026
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