[Financial Express]ロンドン、7月4日（ロイター）：銅と錫の価格を史上最高値に押し上げた年初の高揚感は、2月末に開始された「オペレーション・エピック・フューリー」によって冷めてしまった。
イラン戦争はそれ以来ずっとニュースの見出しを独占しており、見出しが非常に混乱しているため、トレーダーにとっては困難な状況となっている。
ホルムズ海峡は、まるで量子宇宙に突入したかのように、どの時点においてどの登場人物が話しているかによって、同時に開いたり閉じたりできる状態になっているようだ。
石油市場分析プロバイダーであるヴァンダ・インサイトの創設者、ヴァンダナ・ハリ氏によると、シュレーディンガー海峡は「再開され続けているものの、その状況は断片的で予測不可能であり、完全に透明とは言えない」とのことだ。
それは、現在ドーハで行われている和平交渉についても同様に的確な表現だ。
戦争と平和の霧の中、ロンドン市場で取引される6種類の非鉄金属をまとめたLME指数は、上半期を通して高揚感から落胆、そして回復へと揺れ動き、その中間地点で期間を終えた。
個々の金属のパフォーマンスは、湾岸情勢のニュースの変動に対するそれぞれの金属の感度に応じて、大きく異なっている。
アルミヒット
アルミニウムは、湾岸の2つの製錬所へのミサイル攻撃や、他の製錬所における物流の制約といった形で、戦争の直接的な被害を受けている。
国際アルミニウム協会によると、2月から5月にかけて、地域全体の生産量は年率換算で200万トン減少した。
前例のない供給ショックにより、ロンドン金属取引所（LME）の3カ月物アルミニウム価格は6月初旬に1トン当たり3,787.50ドルと4年ぶりの高値をつけた。
その後、市場が何らかの形で正常な状態への回帰を織り込むにつれ、戦争による価格上昇分はほぼ完全に解消された。
しかし、新たな常態の一部は、ロンドン金属取引所（LME）の在庫不足である。保証付き在庫と保証なし在庫を合わせた在庫量は40万トン強にまで減少しており、そのほとんどはロシア産の金属である。
銅の混乱
この戦争は、すでに混乱している銅市場に、さらなる混乱をもたらした。
マクロレベルで見ると、世界経済成長への潜在的な影響は銅にとってマイナスとなる。しかしミクロレベルでは、海峡閉鎖によって硫酸が不足し、浸出技術を用いる銅生産者が圧迫されている。
一方、銅精鉱市場は機能不全に陥っており、製錬処理条件が崩壊したため、加工業者は利益を上げるために銅以外のあらゆるものに頼らざるを得ない状況になっている。
精製金属市場は依然として緊張状態にあり、ドナルド・トランプ米大統領が関税を課すかどうかの決定を待っている。決定は近日中に下される見込みだ。
米国への配送に対するプレミアム価格が、世界の他の地域から金属を吸い上げ続けている。
相反するシグナルに挟まれ、ロンドン金属取引所（LME）の3カ月物銅価格は5月中旬以降、1トン当たり1万3000ドルから1万4000ドルの間で横ばい状態が続いている。
投資家は依然として銅の構造的な供給不足というシナリオを好んでおり、ロンドン金属取引所（LME）のオプション市場では、多くの強気派が好機をうかがっている。
亜鉛サプライズ
戦争との直接的な影響がほとんどない亜鉛は、今年に入ってからロンドン金属取引所（LME）の銘柄の中で、予想外の好調ぶりを見せている。
ロンドン金属取引所（LME）の3カ月物亜鉛価格は、6月初旬に1トン当たり3,658ドルと約4年ぶりの高値を記録し、年初来14％上昇して月末を終えた。これは錫に次いで2番目に力強い価格上昇率である。
世界の亜鉛市場は今年、大幅な供給過剰になると予想されていたが、国際鉛亜鉛研究グループの最新の評価では、わずかな供給不足となる見込みだ。
不足分は中国以外の地域に集中しており、これらの地域では製錬所の生産量が依然として低迷している。中国自身は着実に生産量を増やしており、近い将来、自給自足の状態に達する見込みだ。
ニッケルはインドネシアの数字ゲームに挑む
ニッケル取引は、インドネシアと、政府が暴走する同国のニッケル生産部門を抑制しようとする試みに大きく左右されてきた。
今年の採掘割当量の大幅削減により、ロンドン金属取引所（LME）の3カ月物ニッケル価格は5月に1トン当たり2万ドルと、2年ぶりの高値をつけた。
湾岸諸国からの硫黄供給不足は、浸出処理に酸を使用するインドネシアの生産者に対し、さらなる圧力をかけている。
しかし、インドネシアが採掘割当量を緩和する見込みであるとの憶測が高まったことで、価格は1トン当たり1万6000ドルの水準まで急落した。
ジャカルタが選択肢を検討している間にも、金属の余剰在庫は増え続けている。ロンドン金属取引所（LME）の在庫は既にピークに達しているが、上海先物取引所の在庫は2016年以来初めて10万トンを超えた。
錫市場の激動と鉛市場の供給過剰
錫と鉛は湾岸戦争の影響を全く受けておらず、それぞれが独自の道を歩むことができた。
錫の場合、これは電子部品のはんだ付け用金属に対する需要の高まりに直面した際の、構造的な供給不足という強気の見通しを示している。
錫はここ数ヶ月間、希少性を価格に反映させており、2026年上半期にはLME複合市場の中で最高のパフォーマンスを示し、年初来で27％の上昇を記録した。
一方、鉛市場は供給過剰に悩まされており、上半期を年初来7％の損失で終えた。
ロンドン金属取引所（LME）の、ワラント付きおよびワラントなしの在庫を合わせた量は、年初から50万トン前後で推移している。
鉛は、在庫金融業者にとって最も魅力的な市場としてアルミニウムの役割を引き継ぎ、ロンドン金属取引所（LME）の取引は、倉庫間裁定取引と、保証付き保管と保証なし保管の間での在庫回転によって特徴づけられている。
それはもちろん、イラン戦争開始以来、アルミニウム市場の動向がどれほど変化したかを雄弁に物語っている。
Bangladesh News/Financial Express 20260705
https://today.thefinancialexpress.com.bd/trade-commodities/lme-metals-whipsawed-by-war-and-peace-in-first-half-of-2026-1783182935/?date=05-07-2026
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