[Financial Express]バングラデシュは静かにデジタル化の転換点に近づいている。携帯電話の普及率は高く、4Gネットワークは人口の98.9％をカバーしており、若年層が人口の28％を占めることで、デジタル消費者の基盤は大きくなっている。しかし、デジタル情報を保存、処理、送信する物理的な施設であるデータセンターは、その上に構築されている経済規模に対して不十分である。
組織が自社施設の構築と運用に必要な多額の資本、技術力、時間を投資する代わりに、サードパーティのデータセンターにますます依存するようになるにつれ、国内の容量は需要に追いつくのに苦労している。金融セクターだけでも約100メガワット（MW）のコンピューティング容量が必要になると予測されているが、国内のサードパーティデータセンターの総容量は2026年までにわずか30MWにしか達しないと予想されており、電子商取引、モバイル金融サービス、政府のデジタル化、AI駆動型アプリケーションからの需要の加速を考慮する前でも、70MWの不足が生じることになる。
このギャップを埋めるには、忍耐強く、長期にわたり、リスクに見合った資本が必要となる。しかし、バングラデシュの金融システムは、多くの発展途上国と同様に、構造的に不十分である。本稿では、データセンター事業者、技術専門家、商業銀行員、中央銀行、多国間開発銀行の代表者への質的インタビューに基づき、これらの資金調達の障壁を分析し、実行可能な解決策を提案する。
国内能力に対する規制上の要請：資金調達の問題に取り組む前に、需要が単に市場主導ではないため、国内能力がなぜ重要なのかを明確にしておく価値がある。バングラデシュ中央銀行の2023年クラウドコンピューティングガイドライン（BRPD通達第5号）は、金融機関が事前の規制当局の承認なしに顧客データを外国のクラウドプラットフォームに保存することを禁じているが、実際には承認されることはほとんどない。このようなデータローカライゼーション義務はバングラデシュ特有のものではなく、インドとロシアは同様の分野別規則を制定しており、欧州連合は包括的なローカライゼーションではなく、クラウド認証とデータ保護制度を通じて同様の主権目標を追求しているが、バングラデシュではこれらの要件が国内インフラに対する構造的な需要を生み出し、デジタル経済の拡大に伴い、その需要はさらに強まるだろう。
経済的な観点からも、規制の必要性は明らかです。バングラデシュの国際帯域幅は、SEA-ME-WE 6海底ケーブルや大手民間コンソーシアムの取り組みなど、新たな海底ケーブルの敷設により、現在の8.9テラビット/秒（トブプス）から2027年までに60トブプスへと劇的に拡大すると予測されています。しかし、ローカル処理インフラのない帯域幅は、実質的に輸入に過ぎません。国内で生成されたデータは、ストレージと計算のために海外にルーティングされ、サービスとして返還されます。これにより、外貨流出が発生し、機密情報が外国の管轄下に置かれ、高度な分析の経済的価値が失われることになります。
何もしないことによる機会損失も大きい。インドのデータセンター産業は2019年の350MWから2024年には1,000MW以上に拡大し、2027年までに投資額は1,000億米ドルを超えると予測されている。スターリンクが現地プロバイダーのフェリシティIDCと提携して地上局インフラを整備するなど、初期の兆候はバングラデシュが地域データ中継ハブとしての地位を確立できる可能性を示唆している。この機会は非常に時間的制約が大きい。
銀行システムの不備：データセンターは長期にわたるインフラ資産です。建設には初期投資が不可欠で、多額の初期費用が必要です。例えば、私がオペレーターにインタビューしたところ、バングラデシュの最新のティアIII施設の平均設備投資額はラックあたり約8万米ドル、IT電力容量1MWあたり最大800万米ドルでした。小規模または中規模企業向けの導入でも、エントリーレベルの規模で5億バングラデシュ・タカ（約425万米ドル）以上が必要になる場合があります。サーバー、冷却システム、電力インフラなどの機器の耐用年数は10～15年で、施設は20年以上稼働する可能性があります。
こうした初期投資の多さと資産寿命の長期化のため、コアデータセンターインフラストラクチャの基本回収期間（PBP）は通常7～9年となります。基盤となるインフラストラクチャの回収期間は長期にわたりますが、一部の事業者は、大規模なアンカーテナントや早期のエンタープライズ顧客を獲得することで、サービス開始初年度に運用収益性を達成しています。プロジェクトファイナンスの観点から見ると、こうした特性は、長期債務、契約収益に合わせて調整された債務返済比率、そして資産の清算価値ではなく収益力を反映した担保設定を必要とします。
商業銀行家へのインタビューから明らかになったのは、こうしたニーズに全く応えられないシステムだ。地元の銀行は、データセンター向け融資を2～5年の期間で組成している。これは貿易金融や運転資金には適しているが、インフラ整備には不向きだ。根本的な原因は構造的なものだ。バングラデシュの銀行は主に短期預金で資金調達しており、顧客は銀行がより長期の融資を可能にするような低利回り商品にはほとんど関心を示さない。資金調達が短期である以上、銀行は賢明に長期融資を行うことはできない。にもかかわらず、バングラデシュの資本市場は依然として著しく未発達であり、企業には他に資金調達の選択肢がほとんどないため、銀行がバングラデシュの資金調達を圧倒的に支配している。
融資条件の問題をさらに複雑にしているのは、私の調査で金融機関全体に一貫して見られた分類の誤りです。銀行の融資担当者は、データセンターのビジネスモデルをインターネットサービスプロバイダー（ISP）のビジネスモデルと混同することが多く、その結果、過度に保守的な融資判断を下しています。ISPはバングラデシュでは信用履歴が著しく弱いセクターです。プロジェクトファイナンスの観点から言えば、契約に基づくコロケーション収入と長期にわたる物理的資産を持つデータセンターは、ISPとは全く異なる融資対象です。分類の誤りは価格設定の誤りを生み、価格設定の誤りは投資不足を生みます。複数のインタビュー対象者が指摘した皮肉は、データセンターの拡張への融資を拒否した銀行のいくつかが、自らもこれらの施設を多用しており、融資対象としないまさにその建物に自社のサーバーをコロケーションしているという点です。ある事業者は、自社の施設に数百億タカ相当のIT機器を設置している機関から、数十億タカの銀行保証を得るのに苦労したと述べています。
多国間開発金融 MDBの担当者とのやり取りから、データセンター業界でこの直接投資モデルを大規模に展開するには、重大な構造的制約があることが確認された。環境、社会、技術、法務に関するデューデリジェンスは通常8～10ヶ月を要し、固定のコンプライアンス費用がかかるため、約1,000万米ドル未満の取引はMDBが直接実行するには経済的に非現実的である。バングラデシュの民間主導のデータセンタープロジェクトのほとんどはこの基準を下回っている。典型的な国内施設では、収益の70%が従来のコロケーション（標準的な2キロワット（kW）～7kWラックの場合、月額約10万～16万タカ）から、30%が高収益のパブリッククラウドインフラストラクチャ（オープンソースプラットフォームなど）から得られている可能性がある。これらの事業は段階的に規模を拡大するため、MDBが要求する大規模な一括資本の基準を必ずしも満たすとは限らない。
その結果、多国間開発銀行（MDB）の関与は市場の最上位に集中し、多くの場合、地元の銀行と並んで数百万ドル規模のプロジェクトに資金を提供し、多額の自己資本を投入する形となる。こうしたケースでは、最大手の事業者は、純粋な資金へのアクセスよりも、評判の向上と厳格な国際コンプライアンス基準を満たすことを主な目的として関与を追求する。MDBが目指す乗数効果、すなわち開発資金1ドルあたり数ドルの民間資本を動員するという効果は、国内銀行がMDBと並んで混合型またはシンジケート型の融資構造に参加するためのセクター知識を欠いている場合、達成されない。私の調査では、この知識のギャップは大きく、ほとんど対処されていないことが明らかになった。
エネルギー集約度：将来を見据えた計画が必要な要素の一つがエネルギーです。データセンターは、稼働中の商業資産の中でも特に電力消費量の多い施設です。最適化された大規模施設では、電力が運用コストの40%を占めるのが一般的ですが、従来型または高度に分散した複数都市にまたがる施設では、最大70%にも達します。また、エネルギー需要はデジタル化の進展に伴って増加します。効率性を測る重要な指標の一つが電力使用効率（PUE）です。これは、施設の総エネルギー消費量とIT機器が消費するエネルギー量を比較したもので、比率が1.0に近いほど、冷却、電力変換、その他のサポートシステムで無駄になる電力が少なくなります。バングラデシュの平均PUEは約1.9で、これはサーバーが消費する電力1単位ごとに、オーバーヘッドに0.9単位が追加で消費されていることを意味します。これは、世界目標の1.65を大幅に上回っており、国内送電網における送電損失に加え、過剰な冷却能力や冗長性を求める保守的な顧客の存在を反映しています。電力網の電力が変動すると、事業者は高額なディーゼル発電に頼るか、設備投資のかかるリチウムイオン電池によるバックアップシステムを導入して、ダウンタイムゼロの要件を満たさざるを得なくなる。バングラデシュでデータセンターの拠点が拡大するにつれ、その電力の供給源は、単なる環境問題ではなく、長期的なエネルギー安全保障問題へと発展していく。
本調査でインタビューを受けた事業者の1社は、既に最大出力450キロワットの屋上太陽光発電設備を導入しており、初期費用を最小限に抑えるため、自己資金でバッテリーは使用せず、余剰電力を電力網に売電している。再生可能エネルギー政策2025では、データセンターが市場価格で再生可能エネルギー発電事業者と直接契約できる電力購入契約（PPA）の枠組みが導入される。これらは、最終的にデジタル化の進展と電力網への依存を断ち切る手段となり得るものであり、資金調達改革と並行して規制面での運用化が求められる。
しかし、再生可能エネルギーの導入と効率改善を大規模に行うには、忍耐強く長期的な資金が必要です。エネルギー効率の向上や再生可能エネルギー源の統合を目指すデータセンター事業者は、商業銀行から必ずしも容易に資金を調達できるとは限りません。前述のように、商業銀行の融資構造は一般的に短期融資を優先する傾向があるためです。インフラ開発会社（IDCOL）のような政府所有の専門金融機関は、インフラや再生可能エネルギープロジェクトへの融資を通じて、返済期間が長く借入コストが低い優遇融資を提供することで、このギャップを埋めるのに役立っています。しかし、こうした融資を受けるのは容易ではありません。融資を受けるには、多くの場合、多額の銀行保証（BG）が必要となります。銀行保証とは、借り手が債務を履行できなかった場合に、商業銀行が貸し手に補償することに同意するものです。実際には、たとえ同じ事業者がすでに数百億タカ相当の銀行独自のコアバンキングインフラを運用している場合でも、地元の銀行は多額の銀行保証の発行に消極的な場合が少なくありません。こうした乖離は、エネルギー効率の高いデジタルインフラが経済と金融システムの両方にとって重要性を増しているにもかかわらず、既存の融資構造が投資をいかに制約しているかを浮き彫りにしています。
さらに、バングラデシュ中央銀行は、2億米ドル、2億ユーロ、500億タカの資本金で設立されたグリーン・トランスフォーメーション・ファンドを含む、包括的なサステナブル・ファイナンス・フレームワークを積極的に構築しました。このファンドは、産業界が省エネルギーで環境に優しい機械を導入できるよう、低コストの融資を提供しています。銀行に対し、融資ポートフォリオの最低5％をグリーン・ファイナンスに充当することを義務付け、より広範なサステナブル・ファイナンスの目標を20％から40％に引き上げるとともに、この融資メカニズムはバングラデシュの産業転換を直接的に支援しています。これらは、地域基準から見ても意義深い取り組みであり、気候変動リスクを単なる環境問題ではなく、システム的な金融安定性の問題として捉えている中央銀行の姿勢を反映しています。
銀行の融資担当者へのインタビューで確認されたように、実際的な障害は定義上の問題です。データセンターは、GTFの対象セクターに明示的に列挙されていません。このたった一つの欠落が、保守的な融資担当者がデフォルトで除外してしまうほどの曖昧さを生み出しています。グリーン投資とデジタル投資を促進するために設計された優遇融資は、部分的にしか活用されていません。対象となるプロジェクトは、商業金利で資金調達されないか、あるいは全く着手されないままです。解決策は、コスト中立的な規制改正、つまりデータセンターをGTFの対象セクターリストに正式に追加することです。これには新たな資本注入は必要なく、既存の優遇融資の優先順位を見直すだけで済みます。このような指定は、資金調達へのアクセスを拡大するだけでなく、持続可能な設計のデータセンターが戦略的インフラとして認識されているという明確な政策シグナルを発信し、規制の不確実性を軽減し、民間投資を刺激するでしょう。
金融システムがすべきこと：3つの介入策は、いずれも多額の公的支出を必要とせず、投資環境を大きく変えるだろう。第一に、データセンターを融資制度の対象セクターリストに正式に含めることで、エネルギー集約型のデジタルインフラに地方銀行が自信を持って優遇資本を投入することを妨げている現在の分類の曖昧さを解消する。第二に、IFRSサステナビリティ開示基準（S1/S2）を採用することで、金融機関が融資対象の排出量を定量化して報告する市場インセンティブを生み出し、義務付けではなく市場規律を通じて、サステナビリティに沿ったインフラ融資の相対的な経済性を向上させる。第三に、バングラデシュ中央銀行がアジア開発銀行（ADB）および国際金融公社（IFC）と連携して実施する、地方商業銀行の融資担当者の間で真のセクター別引受能力を構築するための的を絞った技術支援プログラムを実施し、国内銀行が多国間開発銀行（MDB）と並んで混合融資構造に参加するための制度的能力を構築する。
究極的に言えば、デジタルインフラは新たな公共インフラであり、私たちが建設する道路や頼りにする電力網と同様に、経済生産性にとって不可欠なものです。バングラデシュが真に競争力のあるデジタル経済へと移行するためには、金融環境を変革し、コンピューティングを短期的な投機ではなく、基盤となる資産として扱う必要があります。世界的に、デジタルインフラは不動産と同様に安定した長期的な収益を生み出す特性を持ち、コンピューティングに対する飽くなき需要に支えられているため、機関投資家の資金が大量に流入しています。バングラデシュには、この変化に対応できる起業家精神の潜在力があります。今必要なのは、こうした資本集約的な資産を構築するための金融的な精度であり、それは立法者だけでなく、金融専門家の仕事です。
タンハ・ケイトは銀行業界の専門家で、ケンブリッジ大学でコンピュータサイエンスと政治学の学士号、開発学の修士号を取得しています。tanha.kate@protonmail.com
[この記事は、第5回「クリーンエネルギー」の要件を満たすために実施された一次定性調査に基づいています。
Bangladesh News/Financial Express 20260723
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/financing-data-centres-in-bangladesh-1784733786/?date=23-07-2026
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