[Financial Express]米国の国家債務は最近40兆ドルを超え、世界的な貿易摩擦の激化と相まって、世界的に経済・金融リスクが高まっている。これらが相まって、借入コストの上昇、投資家信頼感の低下、そして海外債権者による米国資産へのエクスポージャー削減を促している。この債務の返済コストも倍増し、2000年には税収の11%だったものが、今年度最初の10ヶ月間で21.5%にまで上昇した。こうした変化は、米国経済と世界経済全体の長期的な安定を脅かす可能性のある脆弱性を露呈させている。
エネルギー価格高騰によるインフレ、金融引き締め政策、財政状況の悪化を受け、投資家が反応した結果、世界の債券市場では1週間ほど前から売りが加速した。この変化を示す最も明確な兆候の一つは、日本の10年国債利回り（すなわち金利）が1996年以来初めて3％に達したことである。
米国と日本の両国における利回り上昇は、インフレ、公的債務、そして政府借入の持続可能性に対する不安の高まりを反映している。債券利回りは債券価格と逆方向に動くため、利回りの上昇は政府債務への需要の弱まりを示し、政府と企業の双方にとって借入コストの上昇につながる。元国際通貨基金（IMF）チーフエコノミストで、現在はハーバード大学経済学教授のケネス・ロゴフ氏は、2008年の金融危機やパンデミックといった大きな危機が米国の債務拡大を助長した一方で、今日より重要な問題は金利の急激な上昇であると主張している。
長年にわたりほぼゼロに近い利回りだった日本の10年国債利回りは、3％近くまで上昇した。この上昇は、徐々に日本の資産に資金を呼び戻す可能性がある。実質利回り（インフレを考慮した後の投資家が求める利回り）は、物価上昇を考慮した真の借入コストを示すため、重要である。
この変化の規模は大きい。10年以上にわたり、中央銀行による大規模な国債購入が金利を異例の低水準に抑えてきたため、10年物日本国債の利回りが3％になることは考えにくい。そのため、近年の日本の債券市場の混乱は、世界市場への広範なリスクに対する懸念を高めており、潜在的な影響額は約7兆ドルと推定されている。
国債とは、歳出と歳入の累積的な不足分を補うために連邦政府が借り入れた総額のことです。会計年度において歳出が歳入を上回ると、政府は財政赤字を抱えることになります。この赤字を補填するため、政府は国債、短期国債、中期国債、変動利付国債、物価連動国債（TIPS）などの市場性のある証券を売却して資金を借り入れます。国債とは、こうした借入金の累積額に、これらの証券を保有する投資家への利息を加えたものです。財政赤字は繰り返し発生するため、国債は時間とともに増加し続けます。
債務は有益な目的にも役立つ。政府はインフラ整備事業の資金調達に債務を利用するほか、米国連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利が経済全体の借入コストに影響を与えるため、金融政策を支える役割も果たす。米国政府は債務の資金調達のために国債を発行するため、これらの証券は投資家にとっても重要な資産となる。
米国の国家債務高騰の主な原因は、ワシントンが慢性的な財政赤字を抑制できていないことにある。この問題は、政治的なインセンティブも一因となっている。赤字削減には通常、公共支出の削減か増税、あるいはその両方が必要となるが、有権者はこうした措置を講じる政府をしばしば批判するからだ。
米国経済規模に対する連邦債務の比率は、第二次世界大戦以来の水準に達している。税制や歳出法の改正がなければ、この債務は際限なく増加し続けると予測されている。現在の税制では、特に高齢化社会に約束されている年金や医療給付といった、予測される歳入増加分をほぼ賄えるだけの歳入が得られる可能性がある。今のところ、米国政府は歴史的に見て比較的低金利で毎年数兆ドルを借り入れることができている。しかし、アナリストらは、国の債務負担の増大がいずれ危機を引き起こす可能性があると警告している。
長期借入コストが高止まりしているため、米国財務省は短期借入への依存度を高めており、連邦準備制度理事会（FRB）に対する利下げ圧力も強まっている。米国は完全雇用状態であってもGDPの6％近くまで財政赤字が拡大する見込みであり、債務対GDP比率は毎年上昇する可能性が高い。そうなれば、債務返済に必要な税収の割合が増加し、さらなる利下げ圧力が高まることになるだろう。
米国をはじめとする主要経済国における国債利回りの上昇は、金融不安の高まりを示唆しているとの懸念が強まっている。利払い費が歳入に占める割合が増加するにつれ、投資家は米国の財政安定性に対する警戒感を強めている。日本や中国を含む主要な米国債保有国は、米国債の購入量を減らしたり、保有分を売却したりしている。米ドルと米国債は依然として世界の金融システムの中核を担っているため、米国の金融安定性に対する信頼の喪失は、外国の銀行、年金基金、そして現地通貨へと急速に波及する可能性がある。
スコット・ベセント米財務長官が国債市場への介入を行い、金利上昇を抑制しようとしていることで、米国が債務危機に近づいているのではないかという懸念が高まっている。同時に、長期実質金利は世界的に上昇しており、米国の特異性が弱まっていることを示唆している。ベセント長官は、長期金利が高すぎると主張し、最近の金利上昇が緩和されるまでは短期借入を推奨している。
米国政府が発行できる債務額にはおそらく上限があるだろうが、市場がその上限を試すまでは、正確な上限額は誰にもわからない。米国は基軸通貨としての地位を有しているため、国際金融において米ドルが依然として支配的な地位にあることから、他の多くの政府よりも柔軟性が高い。さらに、自国通貨建てで債務を発行する国は、自らデフォルトを選択しない限り、事実上デフォルトすることはできない。
重要な問題は、政府が債務を返済できるかどうか、つまり利息を支払えるかどうかである。これは主に経済成長と政府債務の金利に左右される。しかし、米国が経済成長だけでこの問題を解決できる可能性は低い。近年、インフレに後押しされた名目成長は力強いものの、公共支出が高水準にとどまったため、米国は債務を積み増し続け、2022年以降10兆ドルも増加している。
現在の軌道は、米国経済および世界経済にいくつかのリスクをもたらす。第一に、米国債は安全資産として広く認識されており、経済の他の分野から投資を奪う可能性がある。経済学者はこの現象を「クラウディングアウト」と呼ぶ。米国が大規模な借入を行うと、企業や他国が借り入れできる資金が減少する可能性がある。
この圧力は、米国政府が支払う実質金利である利回りが高い時に特に強くなる。8月21日、30年物米国債の利回りは5.34％に達し、過去20年間で最高水準となった。これに対し、米国財務省は利回りの安定化を図るため、国債の買い戻しを実施している。現在、連邦政府支出総額の約14～15％を占める純利払い費の増加は、連邦予算にますます大きな負担をかけている。
巨額の財政赤字はインフレを引き起こす可能性もある。米国経済の物価安定性を弱め、連邦準備制度理事会（FRB）による利上げを促す可能性がある。金利上昇が企業や家計に波及すると、経済活動は減速する。さらに問題を複雑にしているのは、基軸通貨としてのドルの「過剰な特権」の重要な要素であった米国債の長期プレミアムが、ほぼ消滅してしまったことである。
米国債はもはや、他の先進国の債券と比較して、他に類を見ない安全資産として明確なプレミアム価格で取引されることはなくなった。その結果、ドルの優位性による恩恵は、好ましい状況下でも薄れつつある。財政圧力が最終的に危機を引き起こした場合、ドルは数十年かけて失うはずだった世界市場シェアを、はるかに速いスピードで失う可能性がある。
トランプ大統領が、検証済みおよび未検証の様々な法的権限を用いて、ほぼすべての米国の貿易相手国に関税を課したことにより、2025年1月以降、米国の関税政策は50回以上変更されている。これには、国際緊急経済権限法（IEEPA）、通商法第232条、第122条、第338条、第301条、および第201条が含まれる。
輸入品に対する高関税は消費者物価を押し上げ、他国による米国製品への報復措置を招く。貿易摩擦は世界的なサプライチェーンを混乱させ、景気成長を鈍化させる。輸入コストの上昇はインフレを加速させ、中央銀行が金利を長期にわたって高水準に維持せざるを得なくなる。
世界の貿易量は20年以上ぶりに縮小しており、1979年から1980年にかけての第二次オイルショック後の世界的な景気後退以来の落ち込みとなっている。米国はこの景気後退の中心に位置し、アジア太平洋地域の新興国にとって主要な外需供給源であり続けている。米国の輸出入データによると、東アジアと東南アジアの輸出志向型経済への影響は特に深刻である。
米国と特恵貿易協定を結んでいる相手国との貿易は、その他の国々との貿易よりも速いペースで縮小しており、特恵関税措置を受けている国からの輸入品は、そうでない国からの輸入品よりも大幅に減少している。特恵貿易協定の適用を受けていないアジアの新興国は、自由貿易協定を結んでいる国よりも米国市場で好調な業績を上げているようだ。特恵貿易が停滞し、貿易紛争が激化する中で、保護主義が世界貿易をさらに弱体化させる前に、多国間貿易体制が対応できるかどうかが重要な問題となる。
二国間自由貿易協定が今回のショックを吸収できなかったことは、新たな世界貿易協定が必要となる可能性を示唆している。米国は経済成長を回復させ、世界的な債務負担を軽減するために、より強力な純輸出を必要とするため、その結果は極めて重要である。
2026年8月25日、米国がカナダ製品に対して同様の長らく脅迫していた関税を導入したことを受け、カナダは数百の米国製品に最大50％の関税を課した。この措置は、合意に向けてゆっくりと進んでいた貿易交渉の決裂を受けてのものだった。決裂の最も重要な特徴の1つは、トランプ大統領が1930年関税法（スムート・ホーレー関税法としてよく知られている）の未検証の条項を前例のない形で使用したことである。経済学者の間では、同法のエスカレートする報復関税が世界的な貿易戦争を引き起こし、1929年から1932年の世界恐慌を長引かせたという点で概ね一致している。外国の報復が激化し、世界の国内総生産が減少するにつれて、米国の貿易は1929年から1932年の間に3分の2減少した。
スムート・ホーレー法には第338条が含まれており、外国の政策が米国に対する差別的であると判断された場合、大統領は50％の関税を一方的に課す権限を持つ。
第338条はこれまで一度も発動されたことがなかった。その主な理由は、当初のスムート・ホーレー関税法による損害が既に発生していたためである。しかし、2026年7月、トランプ大統領が米国製品に対する差別的扱いを理由に、カナダに対し50％の関税を課すと脅迫したことで状況は一変した。
米国の関税と債務増加に伴う金利上昇は、バングラデシュに大きな経済的圧力をもたらしている。関税環境は依然として不安定である。2026年7月、米国通商代表部は、強制労働と原材料のコンプライアンスに関する懸念から、バングラデシュ製品に10％の新たな関税を課した。これらの措置はバングラデシュの既製服産業にさらなる負担をかけており、最近の貿易統計によると、関税率は合計で25.62％に達している。
貿易戦争によるショックは、リスク選好の変化や経済的不確実性によって引き起こされるリスクプレミアムの変動が、貿易紛争が資産市場に影響を与える主要な経路であることを示している。こうしたショックは、ボラティリティを急速に高め、株式評価を低下させ、世界の金融市場全体の不確実性を高める可能性がある。貿易摩擦は、米ドルなどの安全資産通貨を強化する傾向があり、供給のボトルネックはインフレ期待を再構築し、国債利回りを変化させ、中央銀行の政策金利の方向性に影響を与える可能性がある。
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Bangladesh News/Financial Express 20260906
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/trumps-trade-war-and-rising-us-debt-1788614916/?date=06-09-2026
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