[Financial Express]ロードアイランド州プロビデンス、9月24日（ロイター）：今年の債券市場の激動を経て、バンガードのシニア債券ファンドマネージャー、アルビンド・ナラヤン氏は、「今は英雄になる時ではない」という明確なメッセージを発した。
550億ドル規模の債券ファンドを共同で率いるナラヤン氏は、ロイターが取材した米国最大級の債券ファンドマネージャー8人のうちの1人で、彼らの運用資産総額は約7000億ドルに上る。彼らの多くは、大規模なマクロ投資を避け、より質の高い投資先を慎重に探していると述べている。
「今は、慎重に、そして慎重に投資先を選ぶべき時だ」と、バンガード・グループの投資適格債部門の共同責任者であり、バンガード短期投資適格ファンドのシニア・ポートフォリオ・マネージャーでもあるナラヤン氏は述べた。
国債利回りは、インフレと財政赤字への懸念を背景に、今年に入って上昇している。一方、社債市場にはバリュエーションリスクが存在し、AI関連の債務が大量に供給されている。
「リスクを取ることで報酬を得ているわけではないのなら、コア債券ポートフォリオでリスクを取るべきではない」と、1000億ドル規模のアメリカン・ファンズ・ボンド・ファンド・オブ・アメリカを運用するキャピタル・グループのポートフォリオマネージャー、プラモド・アトルリ氏は語る。「政治情勢の変化によって、いつでもポジションが崩壊する可能性があるからだ。」
広く注目されているブルームバーグ総合指数は今年1％下落しており、債券市場としては低調なパフォーマンスで、2022年以来最悪の数字となっている。アクティブ運用マネージャーのほとんどは指数を上回っているものの、年初来ではマイナスとなっている。
「人々は常に大きな投資機会を探していますが、私たちはあちこちで良いアイデアを探している個人投資家をたくさん見てきました」と、2318億ドル規模のアクティブ運用債券ファンドであるPIMCOインカムファンドを運用するPIMCOの最高投資責任者、ダン・イヴァシン氏は語った。
イヴァシン氏は、リスクは財政政策の変更から地政学的動向、AI支出ブームによる経済的影響まで多岐にわたると述べた。そして、「その結果、より極端な結果が生じる可能性が高まっている」と付け加えた。
救いとなるのは、利回りが2022年の利回り上昇時よりも高い水準から上昇している点だ。2022年の利回り上昇はポートフォリオに打撃を与えた。つまり、投資家はより高い収益を得ることができ、価格下落を相殺できるということだ。指標となる10年物米国債の利回りは引き続き5％前後で推移しており、買いの好機となっていると指摘する声もある。
「初期利回りは非常に重要です。総収益を左右する重要な要素です」とポテンザ氏は述べた。
ロイター通信が各マネージャーから聞いた見解の要約は以下のとおりです。
バンガードの投資適格クレジット部門共同責任者、アルビンド・ナラヤン
ナラヤン氏は、短期債は投資家にとって非常に魅力的な総利回りを提供すると指摘し、市場はすでに将来の利上げを織り込んでいるため、2022年の損失が繰り返されるとは予想していないと付け加えた。同氏は、投資適格社債、資産担保証券、政府機関モーゲージ担保証券など、短期資産への質の高い分散投資を推奨している。AIへの支出を「誰もが知っているのに誰も口にしない問題」と呼んだナラヤン氏は、バンガードは発行体と直接取引条件を交渉していると述べた。
ダン・イヴァシン、PIMCO最高投資責任者
中東情勢の安定化の兆しが見られないこと、そしてAI関連支出の急増を踏まえ、イヴァシン氏はマクロ経済問題について考える時間を取っていると述べた。今のところ、同氏は資産担保証券や住宅ローン担保証券を購入しているが、社債は割高だと考えている。イヴァシン氏は長期国債に投資機会を見出しており、FRBがインフレ抑制策を講じたことを「債券市場にとって良い兆候」と捉えている。
グレッグ・ピーターズ、PGIMクレジット共同最高投資責任者
ピーターズ氏によると、現在の市場は慎重な証券選定と規律あるリスク管理を重視している。「単に『クレジットを買え』と言うだけでは報われないだろう」とピーターズ氏は述べている。ピーターズ氏は住宅ローン担保証券への投資比率を高めているが、AI関連債券の利回りが高いからといって、現時点ではそれらの債券が魅力的に映るわけではないとしている。
ジュリアン・ポテンザ、フィデリティ・インベストメンツ ポートフォリオマネージャー
最近の市場の不安定さを乗り切るため、ポテンザ氏は短期で質の高いスプレッド資産を重視し、信用リスクをチームの過去のレンジの下限付近に抑えている。「退屈な債券も、今のところは悪くない」。そのため、市場に出回る多くのAIハイパースケーラーの債券は除外される。「我々はこれまで、そうした取引において非常に厳選してきた」。
PRAMOD ATLURI 氏、キャピタル グループ、ポートフォリオ マネージャー
「緩やかな逆張り投資家」であるアトルリ氏は、金利上昇に伴い長期国債に価値を見出しており、FRBの利上げ決定はインフレ対策におけるFRBの信頼性を高めるだろうと述べている。アトルリ氏は、AI関連の優良社債は「BBB価格でAAリスク」を取得する機会を与えてくれると考えている。
エド・フィッツパトリック、ポートフォリオマネージャー フィッツパトリック氏は、「機会は以前ほど豊富ではない」と感じている。投資適格債や証券化された債券へのファンドの配分を増やしている一方で、AI関連の社債にはあまり魅力を感じておらず、特に大型案件は規模が「米国債にほぼ匹敵する」可能性があるため、さらに高い、そして潜在的に魅力的な利回りを待っている。
ラッセル・ブラウンバック、ブラックロック グローバル債券部門副最高投資責任者
ブラウンバック氏によると、日々の価格変動にもかかわらず、利回りの上昇は債券市場の回復力を高めるという。「変動性はウサギで、キャリー（高利回りによる収益）はカメのようなものだ」と彼は述べた。
彼は厳選された住宅ローンや証券化されたクレジットに魅力を感じているが、質の低い高利回り債やサブプライム資産担保証券については、ストレスの兆候がないか入念に調査している。
ウォーレン・ピアソン、ベアード・アセット・マネジメント共同最高投資責任者
ピアソン氏のチームは、債券投資において保守的なアプローチを採用しており、ボトムアップ方式の銘柄選定を通じて「多くの単勝を狙う」ことを目指している。
Bangladesh News/Financial Express 20260925
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/how-the-worlds-biggest-bond-managers-are-investing-in-a-tumultuous-market-1790267630/?date=25-09-2026
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