[Financial Express]日本経済は、プラス成長の7四半期連続で、平均年率1.9％を達成しています。潜在的な生産量を1.0％上回る総需要では、国の &クオト;GDPギャップ&クオト;は現在プラスになっている。失業率は1993年以来の最低水準である2.7％に低下しており、雇用開放率は1.56であり、1974年以来の最高水準であり、建設、小売り、パッケージ納入などのいくつかの分野で急激な労働力不足。今年1月には、日経平均株価が24,000円を上回り、1991年以来の最高水準となった。
しかし、これらの指標は、日本が20年以上にわたり停滞、デフレ、経済不安の森林から去っていることを示唆しているが、見出しのインフレ率はわずか0.6％で、当行の目標2.0％ （BOJ）。そして、特に、BOJが低インフレをエネルギー価格の下落要因としていた一方で、エネルギーはインフレに積極的に貢献している。新鮮な食料を価格指数から除外すると、その率は0.9％に上昇するが、エネルギーを除外すると0.3％に低下する。
現在の労働力不足を考えると、なぜ日本は健全な賃金を経験していないのか - インフレーションスパイラルは謎のままである。確かに、米国と欧州でもインフレが見られない。しかし、日本のケースは特に印象的です。日本の実質経済は、国内総生産（GDP）の6.0％に相当する財政赤字と2013年4月に黒田BOJ総裁が発表した驚異的な量的緩和（QE）によって何年も支持されてきた。それ以来230％に上昇し、BOJは顕著な国債（国債）の40％以上の所有権を引き受けた。
日本銀行は毎年80兆円の国債と6兆円の株式を購入することで、負の政策金利と0％の10年債利回りを維持している。しかし、最近では10年債の利回りを0.0-0.1％に保ちながら、国債買い入れのペースをステルステーパリングと見なして約50兆円に抑えている。
黒田の任期は4月上旬に終わり、2人の批評家が声高になった。実体経済が重要であると主張している第1キャンプは、日銀が景気刺激策を止めて、膨らんだバランスシートを懸念し始めることを望んでいる。
インフレ率が目標に近づくと、日銀はバランスシートの大きさを調整することなく政策と長期金利を引き上げる必要がある。これはまさに米国連邦準備制度が行っていることである。資産サイドの長期債の平均クーポン・レートが低いことを考えると、イールド・カーブの上方シフトは、少なくとも一時的に、日本銀行にとっての損失をもたらす（「負の証券化」）。最悪のシナリオでは、BOJは資本を使い果たすことができ、財政再建を必要とする可能性があり、その独立性を危うくする可能性がある。
したがって、第1キャンプは、インフレ目標を1.0％に下げるべきだと考えている。その後、インフレが目標となり、日銀はQEプログラムを終了することができる。このアプローチの主な欠点は、円高が急激に上昇し、実体経済に打撃を与えてしまうことです。
2番目のキャンプでは、より多くの刺激が必要であり、2014年4月の消費税（VAT）の引き上げはステルステーパリングと同様に大きなミスであると考えています。代わりに、QEと拡大財政政策は、2.0％のインフレ目標に達するまでフル・スロットルに留まるべきである。これは、「ヘリコプターマネー」としても知られる日本銀行が買い取る、国債発行の増加による政府支出の増加を意味する。問題は、意図的に財政赤字を吹き飛ばすことは、実体経済を助けることなく、財政危機のリスクを増加させることである。
日銀は、1月22日から23日にかけて日銀が最新の政策決定会合を開いた際、1年以上続いた政策を維持した。黒田とその副総裁は、実体経済の好業績がすぐに高水準のインフレに転じることを期待しているだろう。しかし、それは？
一般的に、インフレ率上昇の3つの鍵は、労働の不足に起因する賃金の上昇である。国民の将来のインフレ期待。良好な外部環境を提供します。
安倍晋三首相は、賃金に関して、大企業に賃金を3.0％以上引き上げるよう圧力をかけている。それは、多くの企業が記録的な利益を得ていることを考慮すると、管理可能でなければなりません。しかし、日本の労働組合は依然として臆病であり、労働者は15年間のデフレから傷ついている。その結果、多くの人が給料を上回る雇用保障を選択します。より高い賃金を要求すると、企業は海外での事業移転や労働代替技術の採用を申し出ることができます。
第2の要因については、2013年4月にQEプログラムを導入した際にインフレ期待に影響を及ぼすことの難しさを過小評価していると認めた。日本では、予測されるインフレ率は実際のインフレ率を追跡する傾向があり、少し遅れているにもかかわらず。これは、2.0パーセント目標を発表するだけで、米国のように一般市民の期待を据え置いていない理由を説明するのに役立ちます。
同時に、外部環境も有望です。ほぼすべての他の先進国経済は、安定した成長を遂げています。新興国、特に中国も力を回復している。世界経済の水準では、スターは、インフレが日本、米国、ユーロ圏で2.0％の目標金利に達するように調整されているようだ。
日本では、フィリップス曲線はL字型になる傾向があります。現在、経済は、失業率の非加速インフレ率（NAIRU）として知られている「L」の低下に非常に近い。横ばい（CPIインフレのない失業率の低下）ではなく、上下動（NAIRUの失業率が高いインフレを示唆）の兆候は、日銀によって歓迎され、経済全体に好影響を与える。
日本の元副大臣である伊藤隆敏氏は、コロンビア大学国際情報学部教授、政策研究大学院大学院大学教授であり、
東京大学。
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ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
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Bangladesh News/Financial Express 20180128
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