[Financial Express]今月の世界的な株式市場は、「修正」のみを売却したのか、それとも世界金融システムの重大な欠陥に起因する新たな金融不安定期を意味するのだろうか？
株式市場の混乱は、少なくとも先進国で過去2、3年の比較的良好な経済時間が終わる可能性があるという懸念を引き起こした。
まだ何が起こったのかを理解したり、次に来るものを予測するのは時期尚早です。後に米国の株式市場で「是正」が行われたことは広く認められている。しかし、これがちょうど瞬きであるか、またはクラッシュに進むかどうかは、まだ分かりません。
一部のアナリストは、過大評価された市場へのそのような是正は正常であり、まもなく通常どおりビジネスが行われるため、心配することはないと言うアナリストもいる。他の企業はさらに悲観的であり、これまでにない最悪の弱気市場が始まったと予測している企業も少なくありません。
米国の雇用に関する積極的なニュースであり、連邦準備理事会が金利をより急速に引き上げるように圧力をかける賃金上昇とインフレの懸念を促した。投資家が代替案、特に債券にお金を入れるインセンティブを与えるインセンティブを与えるので、より高い関心は株式市場に悪影響を及ぼす。
しかし、売却の大きな理由は、ファンダメンタルズに裏打ちされていない投機的な投資に起因する株価の過去最高値への上昇であり、米国経済成長を促すために米国政府が追求した容易な資金政策に支えられている。 「数量的緩和」（QE）によって銀行システムにポンドされた何兆ドルも、株式市場のバブルに寄与していました。
QEは終了し、逆転しているものの、米国株価は1月に急上昇し続けた。景気後退が発生するまでには時間の問題がありました。
株式市場の売りは、それが続くならば、途上国に大きな影響を与えることができる。
国内的な影響があります。影響を受けた投資家は、富が少ないと感じているため、財政需要に影響を及ぼし、GDP成長率を低下させる。株式市場で投機するために借りた人は、債務返済の問題を抱えている可能性があります。企業は、株式の価格が下がるにつれて、時価総額および資産価値が低下することがあります。売り切れが長期化すると、銀行は不良債権（NPL）について懸念し始める。
それから、途上国と世界の金融市場との相互作用に関連する複雑な問題があります。株式市場の乱れは、米国よりもリスクが高い新興国市場に対する世界的な投資家の信頼に影響を与える可能性がある。
良い時代には、多くの短期投機的資金が、より高い利回りを求めて先進国から途上国に流入している。しかし、世界的な不確実性の時や、米国で金利が上昇して投資家に高い利益をもたらすならば、資金は急速に後退し、しばしば途上国の発展途上国に大きな被害をもたらし、甚大な被害をもたらします。
このようなブーム・バスト・サイクルの流れは、何年にもわたって数回にわたって行われてきました。 1970年代に途上国に流入したファンドのブームは、1982年に中南米の債務危機で終わった。 1990年代初頭のブームは、東アジア、ブラジル、ロシア、アルゼンチンの危機で終わった。
2000年代初頭のブームは、2008年〜9年の世界的な危機で一時的に停止したが、2016年と2017年の急激な流出とそれ以来の流入による回復が続いた。
現在の株式市場の混乱が資本フローにどのような影響を与えるかはまだ分かっている。
東京証券取引所の三菱UFJ国際証券アセットマネジメントは、資産1,120億米ドルを監督しています。 ブルームバーグ代理店とのインタビューで、ファンドマネージャーの下村秀夫氏は、「新興市場で見られた陶酔感はもう見られない」と語った。 「新興市場（EM）への流入が完全に逆転するとは限らない」と述べた。
近年、途上国は外部資本フローに対してより開放的になっている。チーフエコノミストのイルマズ・アキューズによって書かれたサウスセンターが発表したいくつかの論文によると、これは新たな脆弱性をもたらし、外部の金融ショックへのエクスポージャーを高めた。
2008年の危機以来、非金融企業による巨額の債務の積み上げは、GDPの25兆ドルすなわち95％に達しています。新興国のドル建て債務証券は、国際決済銀行（BIS）によると、2008年の約5,000億ドルから2016年の1兆2500億ドルに増加した。
さらに、現地の金融市場における外国人のプレゼンスは、これまでにないレベルに達しており、世界の金融ブーム・バスト・サイクルへの感受性が高まっています。外国人は現在、多くの発展途上経済国の株式市場における国債と株式の相当分を所有している。例えば、マレーシアでは、外国人は国債の約4分の1から3分の1を、クアラルンプール証券取引所では株式の約4分の1を所有しています。
途上国から純資本流出がある場合、その通貨は下落する可能性がある。これが起こったとき、またはこれが予想されるとき、資本流出は悪循環で増加する可能性がある。減価償却はまた、債務返済に費用がかかり、インフレ圧力に加わる。
彼らの脆弱性が成長している間、サウスセンターによれば、2つの理由により、危機を予防するか、またはそれに対処する能力が低下します。
第1に、2008〜9年の危機以降、多くの国々が経常収支や純資産残高の大幅な悪化を経験しています。ほとんどの国では、近年蓄積された国際準備金は経常収支黒字ではなく、資本流入によるものです。外国人が資金を取り戻すことを決めれば、埋蔵量は大幅に減少する可能性があり、大規模で持続的な資本流出を満たすには不十分である可能性がある。
第二に、途上国は、デフレと外国からの衝動を不安定化させることに対応する経済政策の選択肢が限られている。
デフレショックに対する反循環的政策対応のための財政規模は、2009年よりも今日でははるかに限られている。また、世界的な財政統合が深まった結果、金融政策の自律性と金利のコントロールが失われている。金融危機の最後の発動以来、多くの新興国で採用されている柔軟な為替レート制度は、特に企業が想定している通貨リスクの観点から、深刻で持続的な金融ショックに直面する万能薬ではありません。
「ほとんどの開発途上国は、成長の勢いを失っただけでなく、1970年代後半に始まった資本フローと商品価格の上昇ブームが終わった1970年代と1980年代に、驚異的な類似性を持って、米国の金融政策が急速に回復した結果、債務危機が発生し、開発の10年を要した」とアキューズ氏のサウスセンター紙は述べている。
「国際的な流動性危機、さらには債務危機を回避し、深刻な金融・貿易ショックが発生した場合の大幅な失業を回避することは、現在、困難になるだろう」
サウスセンターの分析に照らして、株式市場の乱れは、金融システムの不安定さと脆弱性の氷点下にある唯一の可能性があります。途上国は、欠陥のあるグローバルシステムの握りぎりに陥ってしまう危険があります。
皮肉なことに、この不安定さは、先進国が2008〜9年の危機の影響に対処するために、より多くの負債とより大きな金融バブルを引き起こした容易な資金政策を通じて、近年増加しました。これらのイニシアチブは、おそらくより大きな新たな危機を構築する意図しない結果をもたらす可能性があります。
マーチン クホルは、開発のためのシンクタンクであるサウスセンターのエグゼクティブディレクターです
ジュネーブに本拠を置く国々。
インタープレスサービス
Bangladesh News/Financial Express 20180214
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/stock-market-turmoil-may-expose-flaws-in-global-finance-1518532914/?date=14-02-2018
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