[Financial Express]ここ20年間、国の政策立案者は、活発な債券市場を創出するための一連の措置を講じてきました。活発な債券市場のほとんどすべての要素が長く存在しているが、これらの措置はまだ効果的な結果をもたらすものではない。債券市場は現在、国内総生産（GDP）のわずか5.0％に過ぎない。
債券市場は金融市場の一部です。その別の部分は株式市場または株式市場として広く知られている株式市場である。マネーマーケットと資本市場は、ともに金融市場を形成する。外国為替市場はマネーマーケットの一部であるが、時には金融市場の第3の柱と考えられる。
ボンドは基本的に債務商品であり、債券市場は債券市場とも呼ばれます。別の言い方をすれば、債券への投資は負債への投資を意味します。政府や法人は、債券を発行して市場から融資を受けることができます。投資家または債券を購入する人は、一定期間または満期になると固定金利または既定利率で元本を返済する。そういうわけで、債券は固定利付証券としても知られています。
バングラデシュにおける債券市場の活動は限られており、断片化している。まだ政府の有価証券が支配しています。満期が異なる財務省証券（T-請求書）とバングラデシュ政府財務省債（BGTBまたはT-債券）があります。 T法案は短期的であり、T債は長期債券政府証券である。中央銀行の最近の統計によると、t-法案とt-債券の二次的取引の総売上高は2017年に2829億1000万トクであったが、2016年には5,148億トクとなった。
二次市場が存在しないことも別の問題です。現在、t-手形およびt-債券の二次取引は、一次ディーラーを通じて定期的なオークションで行われています。銀行および金融機関ならびに個人は、プライマリーディーラーを通じてこれらの債券に投資する資格があります。セカンダリートレーディング活動は、基本的には、中央銀行を通じた政府の通貨管理を容易にするために、t-法案およびt-債券の特定の部分を保有しなければならない主要ディーラー内に限定されている。
また、社債の不存在は、債券市場の分数的性質を示している。長年に亘って、いくつかの企業は市場に異なる種類の債券を発行してきた。これらは私的に置かれます。興味深いことに、債券市場の不可欠な要素である社債の状況に関する最新のデータはありません。現在、ダッカ証券取引所（DSE）に上場している社債は1つしかなく、時折取引されます。前述の2つの他の債券は満期時に償還された。ここでもまた、221のt-ボンドがDSEに列挙されている。しかし、債券はこれまで取引されておらず、多くのt債券は既に償還されている。したがって、証券取引所に上場しても、債券の二次的な取引は保証されません。
政府が発行した様々な貯蓄証書に対する利率の上昇は、活発な債券市場を発展させる大きな障壁となっている。貯蓄証明書は、高い収益率のために非常に魅力的です。誰でも銀行から一定額の貯蓄証を購入することができます。利益と払い戻しは簡単です。
貯蓄証書の年間平均利益率は11％前後で、銀行の貯蓄預金率は現在5.0％で、平均インフレ水準を下回っています。ここでも、異なる保有期間（2年から20年）のt債の平均利回りは、5.0％から8.50％の間で推移しています。ここ数年、t-法案とt-法定債券の利回りは急激に低下しています。理由は、t-債券は市場メカニズムによって導かれ、貯蓄証書は政府によって完全に管理されているからです。
政府が貯蓄商品を売って借りるのは、コストもかかる。利益率が高いほど政府の利子負担が増す。さらに、個人が債券に投資することを嫌う。実際、貯蓄証券は、その有価証券の残高の50％以上が異なる種類の貯蓄証書に属しているため、同国の債券市場を支配しています。現在、4種類の証明書が市場で活動しています。
機能的債券市場が存在しない場合、企業や企業は銀行や金融機関に大きく依存している。また、膨大な量の不良債権が発生します。政治的な支持を利用して、一部の企業は大量の銀行融資を訴えてしまった。これは金融部門に大きな打撃を与えている。
積極的な債券市場が存在していれば、銀行の資金調達に対する圧力はそれほど大きくないかもしれない。また、債券市場自体には透明性の高い機構が組み込まれているため、投資家を誤解させることは困難です。債券市場も投機的ではなく、株式市場に対抗する役割を果たす。
7ヵ年5カ年計画（7会計年度P）は、政府が長期性の高い国債や手形を発行することで長期国債市場の発展に努め、国民貯蓄制度を通じて借入への依存を減らすことを明確に指摘した。また、国内資金調達源の多様化のためには、規制体制の適切な発展と国内債券市場の需給面を考慮した国内債券市場の発展が重要であると指摘した。
最近、国際金融公社（IFC）は国債市場の診断調査を実施し、市場を活気づけるための一連の改革と措置を提案した。以前、アジア開発銀行（ADB）は、資本市場開発プログラムの一環としてその支援を拡大した。バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）がこの動きに加わりました。
一方、数週間前に発表された中央銀行の最新年次報告書には、「バングラデシュにおける債券市場発展の状態」と題された1ページの注記が掲載されている。しかし、このメモは、国の債券市場を発展させるためにこれまでに取られたいくつかのステップの簡単な説明に過ぎない。
しかし、積極的な債券市場を構築するための技術的および財政的支援の不足はない。不足しているのは関係当局からのイニシアティブです。
asjadulk@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20180214
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/a-long-wait-for-a-dynamic-bond-market-1518532807/?date=14-02-2018
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