[Financial Express]ダウ・ジョーンズ・インダストリアル・アワーズの最近の「フラッシュ・クラッシュ」は、約1,600ポイント下落し、金融政策金融市場や経済主体にどのように夢中になったかを明らかにした。長期的な低金利と量的緩和は、投資家に不適切な価格のリスクを抱かせるインセンティブを作り出した。これらの政策が長く続くほど、世界の金融安定に対する脅威は大きくなります。
事実、超緩緩な金融政策はずいぶん前から適切ではなかった。世界経済、特に先進国では、ますます強い回復が見られています。国際通貨基金（IMF）の「世界経済見通し（世界経済見通し）」最新版によると、今後数四半期、特に米国とユーロ圏で経済成長は続くだろう。
しかし、国際通貨基金（IMF）をはじめとする国際機関は、インフレや金利の期待の変化から自然に生じる市場の突然の是正を恐れ、金融政策は非常にゆっくりと緊張しなければならないと主張し続けている。中央銀行は通貨政策の正常化を延期し続けており、その結果、資産価格が上昇し、劇的な市場歪みが生じ、その是正は避けられません。
確かに、米連邦準備制度理事会（FRB）は、2013年後半から債券購入を徐々に減らし、最終的には停止し、貸借対照表を縮小し始めてから、金融拡大から離脱した。 2015年末以降、ベンチマークのフェデラルファンドの利率は1.5％に引き上げられた。
しかし、連邦機関の政策は依然として正常ではない。景気の先行きを考えると、名目成長率4.0％以上の見通しと低過熱のリスクはもちろんのこと、低失業率を考えると、連邦準備制度は後退している。
依然として極度の危機管理に陥っている他の先進経済中央銀行は、さらに悪化している。今日の経済状況が危機やそれに続くダブル・ディップ・リセッションの時代とはまったく異なっているにもかかわらず、日本銀行や欧州中央銀行（ECB）は、金融政策を強化する兆候を示していないユーロ圏で
ECBは、特に、認識されたデフレリスクまたは目標を下回るインフレを挙げて、低金利政策を守っている。しかし、真実は、「悪い」デフレのリスク、つまり、価格、賃金、経済パフォーマンスの自己牽引的なスパイラルが、ユーロ圏全体として存在したことはないということです。インフレ率の急激な低下は、エネルギーと原材料価格の下落と結びついていることが2014年以来明らかになっています。
要するに、ECBは、低インフレを積極的な金融政策対応を要求する永続的または長期的な条件とみなしてはならない。問題は、ECBの当局者は、具体的な目標は1.9％で、「下回るが2.0％近く」と定義される短期的なインフレ目標を達成することによって物価安定を確保することに過度に集中しているということである。
これは、過去4年間の金融政策を評価した後、2003年に発表されたECB理事会の意向と一致していない。当時、ECBは1998年に採択された物価安定の定義を確認したが、中期的にはインフレ目標を維持することを目標として明確にした。
ECBの政策も経済的現実と合致していない。ユーロ圏は、世界経済の大部分のように、強い回復を経験している。しかし、ECBは、最近の株式市場の混乱を、現在の政策を維持すべきであるとの確信と考えているだろう。
理事会は、国内総生産（GDP）と雇用の伸びを支えるためには拡大政策が不可欠であると確信しているが、デフレを阻止するのは難しいと思われる。確かに、これらの政策が回復に及ぼす影響が確実に測定できる限り、おそらく控えめであろう.2015年4月以降購入された資産は2兆3000億ドル（2兆8,000億ドル）にはならないだろう。負の金利。
これらの結果の1つは、ECBの政策金利が操業とシグナル機能を失ったことである。もう一つは、リスクが適切に値付けされなくなり、資源の誤配分や銀行や企業の脅威がもたらされ、デレバレッジが遅れることです。さらに、債券市場は完全に歪められており、高負債国における財政統合は延期されている。
したがって、ECBの政策のメリットは疑問であり、そのコストは明白ではありません。したがって、現在のECB政策は単に無責任であり、それを変える計画は全くない。
この意味で、ECBの理事会は、ノーベル賞受賞者のエコノミスト、ポール・クルグマンの1998年の勧告に従い、名目金利がすでにゼロで金融政策が危機に瀕しているときに日本銀行が「無責任であると信じていることを約束する」とのアドバイスを受けている効果がなくなった。クルグマンは、実質金利を引き下げるために、継続的な金融拡大を通じてインフレを煽るべきだ、と述べた。
クルーグマン氏は、数年前、元米財務長官ローレンス・H・サマーズと一緒に、「世俗的停滞」の理論を復活させて、この勧告を繰り返した。しかし、その理論の議論は、今や終わった - 正当な理由のために。 ECBの無責任な拡大政策も終結する時期だ。
今日、金融政策は、中央銀行が金利を人為的に低く抑えるという政治的圧力を強める中、財政政策に従属している。最近の株式市場の混乱が示すように、これは金融不安の危険性を大幅に高めています。現実の経済に影響を及ぼす可能性がある、市場の是正がますます厳しくなると、中央銀行はどのツールを展開していくのだろうか？
ユルゲン・スタークは、ECBの執行理事会の元メンバーであり、ドイツ銀行の元副総裁でもあります。
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ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
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Bangladesh News/Financial Express 20180226
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/when-monetary-policy-becomes-subordinate-to-fiscal-policy-1519566229/?date=26-02-2018
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