[Financial Express]バングラデシュでは、金融システムは銀行ベースです。証券市場は発展し始めているが、非銀行金融機関（NBFI）の市場は最近の発展である。このようなシナリオでは、銀行は起業家のための短期資金と長期資金の両方にとって最も重要な単一の源泉であった。しかし、銀行は一般的に、有名かつ実績のある顧客を扱い、一般に担保、会社の取締役からの保証、過去の実績などを考慮して信用力を評価する。銀行やNBFIのアプローチは、資本/資金調達の要件や新興企業の成長と一致しません。必要性に対処し、これらの企業の真の可能性を生かすために、潜在的に革新的なビジネスアイデアを理解し、所有し、資金を提供することが主な目的です。
バングラデシュに関しては、ベンチャー・キャピタル・ファイナンス機関は、1994年会社法に基づく有限会社としてRJSCに登録されている。その後、これらの企業は、バングラデシュ証券取引委員会（BSEC ）、2015年のバングラデシュ証券取引委員会（代替投資）規則に基づいてファンドを設立するためのものである。規則に従って、代替投資ファンドはファンドマネージャーと受託者を任命しなければならない。前述のBSEC規則は、代替投資ファンドの登録および規制だけでなく、ファンドマネージャーおよびファンドの受託者にも適用されます。
すべてのベンチャーキャピタルファイナンス企業、特に政府が税金優遇措置を宣言し、そのような企業に利益をもたらすことを望む企業は、BSECが発行した規則の中で行動しなければならない。これらの規則は2015年6月22日から施行されています.2018年1月31日現在、BSECの規則に基づき、合計11社がオルタナティブ投資ファンドとして登録されています。 11社が登録を取得していますが、未だ少数の企業が本格的に稼動し始めていません。このルールに基づき、「私募ファンド」、「ベンチャーキャピタルファンド」、「インパクトファンド」の3種類のファンドが登録されています。これらのファンドのうち、ベンチャーキャピタルファンドとは、2年未満の経営史上の新興企業やグリーンフィールド企業の新興株式や株式非関連株式、あるいは主に新製品に関わる新興早期銘柄に主に投資する代替投資ファンドを指し、サービス、テクノロジー、または知的財産権に基づく活動や新しいビジネスモデルを提供します。この規則に基づくベンチャーキャピタルファンドは、5年から15年の特定の期間設定され、構成文書に開示される。そのようなファンドは、資格のある投資家からのみ資金を集めるためにユニットを売ることができ、ファンドからの投資にも制限があります。バングラデシュ証券取引委員会（小規模企業による適格投資家オファー）2015年バングラデシュ証券取引委員会規則（2015年）は、ベンチャーキャピタル企業の退出ルートを緩和するために策定されています。新しいルールによれば、資本市場にIPOプロセスを通じて小規模資本（3億香港ドル未満）の企業を上場することもできます。これら以外にも、政府およびバングラデシュ銀行は、市場におけるベンチャーキャピタルを支援し促進するための特定の回覧/手配を行っている。資金不足の重要な課題を考慮すると、ベンチャー投資のための商業銀行による20億BDTを可能にするバングラデシュ銀行の提供は顕著なものである。しかし、この点で銀行からの対応はほとんどない。具体的には、バングラデシュにおけるベンチャーキャピタルファイナンスのステークホルダーの集団的イニシアチブに関するものです。
ほとんどすべてのベンチャーキャピタルファイナンス会社は比較的新しく、まだ事業を開始していません。今までに登録されたファンドは1つだけであり、登録中のファンドもあります。いくつかの企業が自社の資本からベンチャー資金調達を始めました。企業はこの分野では新しいので、財務実績を測定することは困難です。これらとは別に、まだBSECに登録されていないいくつかの企業もベンチャーキャピタルを提供しています。実際には、これらの企業のいくつかはいくつかの成功事例を生み出しています（例えば、ブルッマーの人気ファーマ
幅広い部門として、おそらく中小企業（SME）が最も重要な分野です。投資/資金調達の需給ギャップが目立っている。伝統的な銀行家が中小企業への貸付を比較的保守的に保有しているため、ベンチャーキャピタリストは、株式や貸付の提供、あるいはベンチャーキャピタルが情報の非対称性や貸出の取引コストを削減できる「参加型管理アプローチ」によって、基本的に不確実性を特徴とする中小企業。場合によっては、銀行は通常、中小企業のための資金仲介に問題を抱えているが、ベンチャーキャピタリストはそれほど気にしない。ここでは、ベンチャーキャピタルが投資先企業に資金を提供するだけでなく、伝統的な銀行が決して提供できない非金融サービスも提供することをここで述べる。機関投資家はベンチャーキャピタリストと提携しているのに対し、銀行は貸し手事業に取り組んでいます。バングラデシュの中小企業のほとんどは、財政的な問題に多大な負担をかけるだけでなく、経営スキル、マーケティングスキル、標準製品の欠如、コミュニケーションスキルなどの不足に苦しんでいると主張している。したがって、ベンチャーキャピタリストは、戦略的意思決定、マーケティング、管理、契約などのようなさまざまな非金融サービスを企業の改善のために提供する機会があります。
銀行やNBFIは、現時点ではグリーンフィールドに資金を提供することには関心がないが、リスクの高い潜在的な企業は高い。このように、潜在的なグリーンフィールド企業は資金不足のために多くの被害を受ける。ベンチャーキャピタリストはこの資金調達ギャップを埋めようとしている。しかし、資金源が不足しているため、ベンチャーキャピタリストは苦難に直面している。ベンチャーキャピタルファンドに投資することで、長期的には銀行やNBFIに利益をもたらし、資金調達に適した顧客がいくつか存在する可能性があります。
銀行とNBFIは、バングラデシュ銀行（BB）ガイドラインのように代替投資ファンドに投資することが認められていますが、この段階では1つのインスタンスしかありません。小規模起業家と小規模起業家の大部分は、銀行業務から外れています。バングラデシュ銀行は、金融仲介プログラムの一環として、これらの非銀行グループを銀行業務の枠組みの下に含めるよう、銀行に動機を与えている。しかし、銀行は、不完全な文書化、担保の欠如、および他の必要な情報がいくつかの場合に存在するため、資金調達手段を提供することには関心がない。今これはベンチャーキャピタリストにとって大きなチャンスになるでしょう。したがって、銀行から資金を調達しようとする小規模の起業家は、ベンチャーファンド/インパクトファンドに転用することができます。ベンチャーキャピタリストは、起業家を育成し、必要な書類を準備し、管理サービスを提供し、他の支援を提供することができる。
ベンチャーのような財務セグメントの開発プロセスに規制当局が関与するという共通の懸念がある。ここでは、政策立案者と規制当局は、ベンチャーキャピタルファンドが新しい厳格な規制と報告の要件から免除されるべきであることを一般に認めていると言及されるべきである。しかし、システミックリスクを軽減し、市場の安定性と効率性を促進するためには、一定の規制が設けられていなければならない。また、ファンドマネージャーと受動的投資家との間の高度な情報の非対称性に対処する必要性とガイドラインを監視する必要があります。さらに、そのような投資を伴う銀行の関与は、安全性と信頼性の問題を確実にするための一定の要件を要求する。最後に、規制当局とモニタリング・フレームワークのカスタマイズされたバランスについて、市場プレイヤーと投資家が快適に行動するための十分なインセンティブがあります。
シャー モハンマド アフサン ハビブ博士は、バングラデシュ銀行経営研究所（BIBM）の教授兼ディレクター（トレーニング）です。 ahsan@bibm.org.bd
Bangladesh News/Financial Express 20180409
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/venture-capital-bangladesh-perspective-1523194075/?date=09-04-2018
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