[The Daily Star]多国籍企業を株式市場に参入させることは、規制当局が長年にわたって取り組んできた長年の政策課題の1つです。表面的には、適切なインセンティブ構造を設計することの問題と思われる。しかし、それが最終的には政治的意思である。影響力のある四半期からの抵抗を克服し、金融セクターや幅広い経済にとって正しいことをする政治的意思。
バングラデシュの株式市場は、長い間「カジノ」または「ギャンブラーの洞窟」と呼ばれてきたことを思い出させる必要はありません。人々は、不適切なコーポレートガバナンス、不公平または弱い規制、外国投資の不足、そしてそのような面白い類推につながった状況の悪徳なトレーダーを激しく非難する。しかし、終わりには、株式市場が経済と同じダイナミズムを示していない場合は、その国で働く大部分の企業が市場に上場していないことが主な原因です。数多くの多国籍企業（MNC）がセクター全体を支配しているが、上場していない場合、7プラス成長率の経済と不景気な株式市場の切り離しは避けられない。電気通信部門は、グラミーン以外の市場が市場から切り離されている良い例です。
グラミフォンは、8年前に市場に上場された最後のMNCでした。それ以来、わが国のGDPは2009年の1000億ドルから今日では約2,400億ドルに倍増しました。そして、50年以上の多国籍企業は、ここ数十年の間、経済活動を推進してきた中流階級の消費者主義の高まりから利益を得ました。誰かが数え切れない場合は、13人だけが株式市場に来て、彼らの莫大な利益を（配当とキャピタルゲインによって）共通の人々と共有するのに十分なほど寛大であった。しかし、これらの数少ない企業は時価総額の約25％を保有しており、市場における多国籍企業の数が倍増しただけでは大規模なものであることを明確に示しています。彼らは間違いなく市場の安定性、活力をもたらし、外国投資を誘致し、株式に対する国民の信頼を高めます。
確かに、利益を最大化するCEOの中には、すでに企業が雇用の向上、賃金の向上、消費の増加に貢献していることがわかるだろう。なぜ彼らは国のために多くのことをし、追加費用を負担する必要がありますか？
まず、ここに需要があるため、これらの多国籍企業がここにいることを忘れないでください。ある人が去ると、すぐに別の人がその場所を取るでしょう。第二に、これらの企業が国内の企業よりも高い賃金を支払っていることは間違いないが、これらの企業の従業員、特に「ホワイトカラー」の雇用者数は、巨大人口に比べてまだ少ない。これらの事業からの利益が小規模の所有者と従業員の集団に限定されている限り、これらの多国籍企業はすべて、所得格差に寄与し、それを軽減するものではない。バングラデシュ統計局（「世帯所得支出調査」、2016年）が最近公表したデータは、経済成長の高まりにもかかわらず、2010年以降、所得格差が拡大していることを示している。
それは驚くべきことではありません。これらの組織の従業員は、自社製品を購入する際に、クレジット、労働者利益参加型ファンド、および割引にアクセスする可能性が最も高いでしょう。一般消費者は、テレコムや消費財などの分野で寡占企業からの高価な製品を除いて何を得るのですか？
市場を観察している私たちは、多国籍企業が公開されることを政府が何度も要求していたことをある程度は奨励しています。 トファイル アーメド商務長官は長い間、これらの企業を株式市場に連れていくことを提唱してきた。それで、彼は「これらの企業はここでビジネスをすることで利益を得ている」とメディアに明言したが、政府の行動は明らかに十分ではない。
だから市場に持ち込むためには何が必要でしょうか？上場企業は既に非上場企業（銀行、通信会社、たばこ製造会社を除く）よりも10％低い税率を享受していることを思い出してください。所有者は企業の支配を放棄したくないと主張する人もいる。そのため、バングラデシュ証券取引委員会は、これらの企業が株式の10％を公開することを要求しています。これは実質的な所有権の希薄化とはほとんど言えません。しかし、これらのどれもが多国籍企業を誘惑していない。
逆説的に、これらの同じ企業のいくつかは、インドやパキスタンのような近隣諸国の証券取引所に上場されており、税制優遇措置は当社と同等です。明らかに財務諸表を開示し、他の規制ガイドラインに従うコストはそれほど大きくなく、利益を損なうものではありません。だから、これの結末は、多国籍企業は単に市場に出るのではなくて単に市場に出てこないということです。少なくともバングラデシュではない。
ですから、前進は2つの段階で考えられます。第一に、政府は多国籍企業に対して税率の引き下げを20％とすることができ、これは銀行や通信業を含むすべての分野で同等でなければならない。もし彼らがわずか10％の代わりに25％の株式を売却すれば、彼らは15％の追加減額をすることができます。
これがまだ多国籍企業を惹きつけていない場合、政府は最後の選択肢となるものを真剣に検討しなければならない。多国籍企業がバングラデシュで一定期間（10-12歳）稼動した後、強制的に上場を要求する法律を実施する。このアイデアは前に浮かびましたが、決して勢いを増すことはなく、規制当局がこのオプションの賛否両論を真剣に検討する時期は熟しています。言うまでもなく、これらの企業が年に一度楽しむ莫大な利益は、彼らが袋を詰め込み、強制的に市場に出ることを保証しません。
確かに、政府に影響力のある企業の経営幹部は冷水を強制的に上場させようとするだろう。だから政府はそのような抵抗を払拭するために相当な政治的資本を必要とするだろう。しかし、歴史は、私たちの経済にとって正しいことをする政治的意志については、悲観的に不足していることを思い起こさせる。よりダイナミックで安定した株式市場を望んでいる私たちは、政府が真剣にこのオプションを検討し、何をすべきかをするために必要なグリットを盛り込むことを熱望しています。
スハージル M ホックはワシントンDCの国際通貨基金（国際通貨基金）の元研究アナリストであり、現在は米国ノースカロライナ大学の経済学博士課程学生である。
Bangladesh News/The Daily Star 20171219
http://www.thedailystar.net/opinion/economics/bringing-multinationals-the-stock-market-1507006
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