[Financial Express]何十年もの危機後の絶望後、2018年の世界経済の見通しについて、予測者の幅広い合意が非常に明るいものとなっています。世界の国内総生産（GDP）の伸びはますます強く、同期的で、インフレがないと見られます。豊かな金融市場はそれほど多くを求めることはできませんでした。
私は予測コミュニティと金融市場の総括的な知恵を大いに尊敬していますが、今日のコンプライアンスは2018年に真剣にテストされると考えられます。 （北朝鮮との）貿易戦争（米国と中国の間の貿易戦争）や崩壊するバブル崩壊（ビトコインと考えている）などがある。しかし、私はそれがはるかに体系的な何かになることが判明した感傷を持っています。
世界は、3つのメガトレンドの解消のために設立されています。非伝統的な金融政策、実体経済への依存、潜在的に不安定なグローバルセービング裁定です。現在の楽観主義の根底にあるのは、基本的なものです。これらの抱擁の柱の1つ以上が、2018年に崩壊すると思われます。
残念なことに、この金型はこの瞬間のために長い間鋳造されてきました。深刻な記憶喪失に悩まされている中央銀行は、過度に緩和的な金融政策を長引かせて、2003年から2007年の危機以前の泡立ちで行ったのと同じミスを繰り返す。インフレのない世界でのインフレ・ターゲティングに惑わされている通貨当局は、あまりにも長い間、政策の標準化を延期している。
それは今や変わっているように見えるが、漠然としているだけである。何かがあれば、中央銀行家は2000年代半ばよりもさらに正常化する可能性があると訴えている。結局のところ、インフレがまだアンダーシュートしているので、議論に行く、急いでは何ですか？
悲しいかな、今日、重要な紆余曲折がありましたが、それは中央銀行のバランスシートが膨らんだことです。 2008年から2017年にかけて、主要国先進国（米国、ユーロ圏、日本）の中央銀行の資産保有総額は8.3兆ドル増加した。これらの同じ経済圏における名目GDPが同じ期間にわずか2.1兆ドル増加すると、残りの6兆2,000億ドルの超過流動性が世界の資産価格を歪めてしまった。
そこに問題の要点がある。実際の経済は、これらの歪んだ資産価格によって人為的に支持されており、氷河の正常化はこの依存関係を延長するだけである。しかし、中央銀行のバランスシートが最終的に縮小し始めると、資産依存型経済は再び危機に瀕する。また、中央銀行のバランスシートの膨らみだけでなく、資産の過大評価も原因で、リスクは10年前よりもはるかに深刻なものになる可能性があります。
それは米国で特に当てはまります。ノーベル賞受賞者のエコノミスト、ロバート・J・シラー氏によると、サブプライム危機の危機に直面して、2007年中頃より31.3の周期的に調整された価格収入（CAPE）比率は現在約15％上昇している。実際、CAPEの比率は、1929年と2000年の135年以上の歴史の中で、現在の2倍に過ぎません。これは慰安前例ではありません。
2000年と2008年の両方で明らかなように、過大評価された資産市場が急落することはあまりありません。それは、世界的な貯蓄の混乱の中で、第3のメガトレンドが生まれる場所です。このケースでは、世界の節約の極端な極端なものである中国と米国に関するものです。
中国は現在、吸収を抑える形になっている。その国内貯蓄率は、2010年の52％のピークから2016年の46％に低下し、今後5年間で42％以下になると思われる。中国の余剰貯蓄は、新興の中流層の消費者を支援するためにますます内向きに向かい、世界の他の地域の貧しい貯蓄者に資金を供給することが難しくなっています。
対照的に、世界で最も必要な赤字国である国内貯蓄率はわずか17％で、米国は財政刺激策を選択している。それは、供給者の自己資金保証にもかかわらず、全国的な節約をさらに低くするだろう。ショックアブソーバとしては、世界最大の黒字と赤字削減策の裁定により、過大評価された金融市場が圧迫される可能性があります。また、資産に依存する実体経済はそれほど遅れを取ることはありません。
この文脈では、世界経済は、コンセンサスが信じていると思われるほど弾力的ではないかもしれないと強調することが重要であり、それが2018年の挑戦に耐えられるかどうかについて疑問を投げかけている。国際通貨基金（IMF）の予測は、グローバルコンセンサスのために最新のIMF予測は、2017〜18年の世界GDP成長率3.7％を予測し、過去2年間の3.3％のペースから0.4％ポイントの加速を見込んでいる。
しかし、これを激しい世界的成長の結果と呼ぶのは辛口です。 1965年以降の3.8％の成長とは少しだけ違うだけでなく、2017年から2018年にかけての期待された利益は、大後退の余波のなかで非常に弱い回復に続きます。 2008〜2009年の平均成長率がわずか1.4％に低下した世界経済にとって、これはさらに重要な意味を持ちます。これは、長期的な傾向からの前例のない不足です。
古典的な活発な反発がないことは、世界経済が現代の最悪の景気後退で失われた成長を決して救うことはできないことを意味します。歴史的には、このようなV字形の回収は、余分なたるみを吸収し、常に世界経済を活性化するように見える避けられないショックに耐えるクッションを提供するという有用な目的を果たしました。このようなクッションの欠如は、今日の密かな合意によって受け入れられたまばゆいシナリオではなく、新たな弾力性のシグナリングではなく、残っている脆弱性を強調します。
ノーベル賞受賞者の物理学者ニールズ・ボーア氏の言葉によると、「予測は非常に難しく、特に未来についてのことは非常に難しい」と言います。 2018年の見通しは確かなものではありません。しかし、地球規模のマクロ経済の景観には地理的な変化が起きているため、これは満足のいくものではありません。
イェール大学の教授でモルガン・スタンレー・アジアの前会長であったスティーブン・S・ローチは、アンバランス：アメリカと中国の共同体の著者です。
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Bangladesh News/Financial Express 20171219
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