[Financial Express]3ヶ月前、私は、世界の株式市場の上昇は経済状況の改善の結果であり、「不合理な盛り上がり」の兆候ではないと主張した。その解説が公表されて以来、株価は上昇を加速し、いくつかの「不合理な盛り上がり」が現れ始め、2月初めに急落した。ほとんどの株式市場は依然として昨年11月の水準をはるかに上回っていますが、2月の逆転が強気市場の終わりを迎えたのか、それとも一時的な修正だったのでしょうか？
シャーロック・ホームズ（シャーロック・ホームズ）が指摘したように、最も強い証拠は、吠えない犬のものである。より正確に言えば、ウォールストリートでの騒ぎで平和的に眠っていた3つの激しいガード・ドッグ、すなわち、原油価格、長期的な米国の金利、通貨である。
なぜこのエビデンスが非常に重要なのかは、世界経済の主なリスクが、世俗的停滞、「低フレーズ」、景気後退、市場が過去を過ごした欧州の不安定性の「ニューノーマル」 10年を心配している。世界的な拡大と資産価格への真の脅威は、現在、米国におけるインフレの加速、持続不可能な急速な成長、政治的な管理不全から来ている。
私はこれまでの私のコラムで、この逆転の理由をいくつか指摘しました。世界経済は現在、すべてのシリンダーで発射されています。 [グローバル証券市場の見通し：資産価格が秋より上昇する可能性が高い、The Financial Express、2017年12月01日]各地域は、2008年以降の積極的な金融刺激策と銀行資本移動のロードマップを踏襲している。日本と中国で3年間、欧州で6年間、さらにはインド、ロシア、ブラジルなどの大規模な新興国ではさらに長期間に渡っています。
したがって、景気後退の危険や大幅な減速は、少なくとも来年または2年間、世界経済の大部分で消えてしまっています。しかし経済成長は財務上のリスクを排除するものではありません。逆に、最大の株式市場のクラッシュのいくつかは、急速な成長の期間に発生しました。通常、インフレを加速し金利を引き上げることによって引き起こされました。
問題は、今、これらのインフレリスクが地平線に迫っているかどうかです。また、ほとんどの国でインフレ率が依然2.0％以下であり、日本と欧州で金利が依然としてマイナスであり、多くの労働と資本が不完全なままであることを考慮すれば、過熱を心配するのは時期尚早か？
この問題に対処するには、吠えない犬に注意する必要があります。今年の最大のインフレ脅威は、原油価格の上昇によるものです。 2014年に1バレル100ドルを上回る原油価格の崩壊は、50ドル前後の天井が安定しているように見え、世界経済にとって大きな恩恵をもたらしました。しかし、昨秋、米国の原油価格は50ドルの上限を突破した.1月には70ドルに向かうように見え、多くのトレーダーは100ドルへのリターンを予測している。
急激に高騰する原油価格は、すでにインフレが進行している時に、世界経済の災害となり、中央銀行が金利を積極的に引き上げ、恐らく長期債のパニックを誘発する可能性がある。しかし、幸運なことに、株価が下落したために原油価格は上昇し続けていませんでした。代わりに、彼らは急激に落ちた。石油価格が現在の水準近くで安定すれば、世界経済および株式市場の強気なリスクはほとんどなくなります。
米国の債券市場は、今月は吠えていない2番目の犬だったが、少し不安を募らせた。財務省の10年物利回りの上昇については、1月初めの2.5％から今日ではほぼ3.0％にまで上昇したとのことが書かれています。しかし、実際に重要なのは、2011年以降、上限として行動してきた3.0％の水準に違反していないということです。米国の債券利回りが大幅に3.0％を上回った場合、これは確かに米国の資産評価に疑問を投げかけます。しかし、これはまだ起こっておらず、さらに重要なことは、当面の3.0％を超える持続的な崩壊は起こりそうもないと信じているようだ。
米国の金利とインフレに対する債券市場の満足感は驚くかもしれません。私の見解では、ある時点では高価な間違いになるでしょうが、それは事実です。その証拠は、30年債の米国債利回りはまだ3.2％であり、それは1年前、2015年と2016年の大部分である。2013年と比べてほぼ完全なパーセンテージ・ポイントで、言い換えると、債券市場は、成長とインフレの長期的見通しが、2015年から昨年の初めまでの期間とほぼ同じであると考えており、10年前よりはるかに弱い。
債券投資家が米国のインフレと財政守秘義務の長期的なリスクに目を向けると、この自信は将来消滅する可能性がある。それが起こると、長期的な利回りは急激に上昇し、投資家は本当に何か心配する必要があります。しかし、長期的な米国金利の動きは、ドナルド・トランプ大統領の税金引き下げ、政府支出の拡大、財政赤字の削減を断念したにもかかわらず、インフレが再び深刻な脅威にならないという投資家の間では、既に米国経済は完全雇用に近づいている。
これは、吠えない第三の犬に対する調査を指摘する。通貨は、株式市場の混乱によってほとんど完全に動かされませんでした。この静止は理にかなっています。投資家が米国経済のインフレ圧力に邪魔されていない場合、投資家は確かに世界の残りの部分についてはるかに自信があります。欧州、日本、および多くの新興市場では、循環的な上昇はより最近であり、インフレはより低く、経済管理は米国よりも激しい。その意味合いは明白です：世界の拡大と強気市場は引き続き続くでしょうが、リーダーシップはアメリカから、より有望なヨーロッパ、日本、新興国の経済に移行します。
アナトールカレツキーは、ガヴェカル ドラゴノミクスのチーフエコノミスト兼共同議長であり、資本主義 4.0の著者、新経済の誕生です。
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ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
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Bangladesh News/Financial Express 20180301
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/the-market-dogs-that-didnt-bark-1519825914/?date=01-03-2018
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