[Financial Express]ダッカ証券取引所（DSE）には、ロシア、メキシコ、エジプトなどの新興市場やサウジアラビア、UAE、クウェートなどの湾岸協力理事会（GCC）市場よりも多くの上場企業があります。これは、別の新興市場であるブラジルと同等です。
時価総額でトップ200に上場している企業を具体的に見てみましょう。大企業は、リソース、技術、才能にアクセスしやすく、市場のパフォーマンスを向上させるプロキシです。時価総額で最大200社のブルームバーグデータを組み合わせると、2016年のROE（株主資本利益率）の平均値は、27の著名な新興/新興市場のサンプルでトップ8の中にDSEを置きました。その大企業の50％以上が、2012年から2016年までの5年間の複合年率成長率（CAGR）の点で、プラスの利益成長を達成しました。これは、達成された27のサンプルのうち唯一の6つの市場の1つでしたこの。最後に、このサンプルから唯一8つの市場のうちの1つであり、90％以上の企業が2016年に収益を上げていました。これらのすべてが、業績の幅と浮力を示しています。しかし、世界的に多くの人が気づいていないので、インドネシアと南アフリカはそれぞれ50人、タイとトルコはそれぞれ200人に近いが、2017年初頭にはバングラデシュへのコーパスの90％以上がポートフォリオファンドに割り当てられた。
しかし同時に、データは改善のための領域を定量化するのにも役立ちます。デュポン方式によるROEの低下があった場合、DSEのROEへの主な増加は、レバレッジ（平均資産/株式）によるものであった。最適なレバレッジを達成することは成長を最大限にするのには良いが、DSEはサンプルの平均よりも高かった。同社には、英国、カナダ、ドイツ、イスラエルなどの先進国市場を除いて、ナイジェリア、トルコ、モロッコ、中国がありました。それは生産性（平均収入/資産）の中で最も少なく、資産の発汗が不十分であることを示しています。会社にとっては、GCCの市場を除いて、ナイジェリアとモロッコが再び存在しました。パキスタン、スリランカ、インドなどの南アジアの近隣諸国は、ケニアやタンザニアのような東アフリカの市場と同様に、生産性を向上させました。国際労働機関（ILO）のデータによると、2012年から2016年までの5年間のバングラデシュの労働生産性の伸びは合理的であった。つまり、同社の書籍には生産性を損なう他の資産があります。そのような非中核資産を削減する必要があります。
DSEの上場された経済と実体経済との間には大きな相違があります。トップ200企業の国内総生産（GDP）に対する時価総額の比率は、スリランカ、ベトナム、エジプト、タンザニア、トルコとともに最も低い水準にあった。それはトップ200の企業のGDPに対する収入が最も低い国の中でランクされた。同時に、バングラデシュにおける取引速度は、中国とインドと並んで合理的に高い。これらの国々は、投機的な投資家からの譲歩率が高いことが分かっています。バングラデシュの時価総額/ GDPが速いとすれば、そこには解約率も高いようです。これは、株式市場の長期的な関心を深めるためには反生産的です。推測による最終的な損失は、クライアントの喪失につながり、新しいクライアントの追加に対するオペレックスの圧力をかける。国内外のより多くの機関投資を推進することが不可欠です。インドは、外国の機関投資家からの継続的な関心を除けば、最近、国内のミューチュアルファンド資産に対する重要な資産追加を行っている。
利益の集中を見ると、2016年のバングラデシュでは、上位3大企業がトップ200企業の利益プールに占める割合は68％であった。インドネシアでは70％未満、インドとタイでは60％未満でした。より高い集中力は、競争優位のいくつかのセクターに焦点を当てることにより、利益に影響を与える可能性があります。興味深いことに、電気通信は最大のセクターの1つですが、1つの株式だけがそれを支配しています。したがって、特定の分野にも会社レベルの集中があります。大型セクターへのリスクが市場全体の業績を悪化させないように、他のセクターの利益を伸ばす必要がある。これは、実体経済と上場経済とのギャップを埋めることも意味します。例えば、裁量的セクターでは、繊維会社の利益の平均サイズ（競争優位の領域）は市場の平均よりも小さい。他の地域では、競争優位の領域の平均サイズは市場の平均よりも相対的に高い。収益性が高く、まだリストに入っていないより大型の繊維企業をリストすることが不可欠です。バングラデシュの総投資額は、2016年までの5年間平均で30％であり、急速に工業化している国々の平均35〜40％に満たない。これをさらに推進することは、材料および産業部門の国内需要を押し上げるはずである。バングラデシュ・タカ（BDT）はスリランカ・ルピー（LKR）以上に下がり、昨年はパキスタン・ルピー（PKR）とほぼ同じだった。これはセメントのような織物や材料を除き、食料や漁業などの共通製品の輸出において競争力がある。もう一つの分野は、教育を受けた労働力の主要雇用者であるサービス部門を強化することです。このセクターは、GDPの56％であったのに対して、新興国では60-70％でした。消費は依然として経済成長の原動力である。ケニア、カンボジア、ガーナ、パキスタンなどの1人当たりの国々と比較して、バングラデシュの消費シェアははるかに小さい。これは成長のための余裕を提供します。
最後に、バングラデシュの大企業は規模に投資していますか？これは、トップ200社の平均利益のように、サンプルでは小規模市場の中にあった。平均的な中国企業は158X、インド25X、タイ11X、コロンビア10X、フィリピン7X、インドネシア9X、パキスタン3X、ケニア2Xのいずれか大きい。バングラデシュの平均的な利益規模は、チリ、コロンビア、パキスタン、南アフリカよりもはるかに小さく、GDPも同様であった。大企業は規模拡大のために投資していますか？彼らの複合資本は、2016年までの5年間で12％のCAGRを伸ばし、利益成長率をはるかに上回りました。これは新鮮な株式の注入を示します。しかし、レバレッジはこの期間では横ばいのままであり、上位にあるように受け入れられる。それにもかかわらず、収益の伸びは、過去5年間の利益成長よりもはるかに高く、設備投資が短期的な収益性を蝕んでコストベースが上昇した可能性があります。それは肯定的です。
最後に、投資家の需要に浮力を増すことは、外国と国内の機関の両方からの不可欠です。小売りはそれに続く。だからDSEが成功を収めている一方、いくつかの課題もあります。それらを扱うことは、バングラデシュのような潜在的な市場にふさわしい長期的な投資家の関心を維持するのに役立つだろう。
スーラジト アイヤーは、インドのムンバイに拠点を置く著者、ゲスト講師および企業幹部です。
sourajitaiyer@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20180306
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/how-does-dse-compare-with-global-peers-1520262984/?date=06-03-2018
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