[The Daily Star]バングラデシュは、GDP成長連動債を発行する世界初の国になることで、新たな世界記録を設定する機会を得ている。
ノーベル賞受賞のエコノミスト、ロバート・シラー氏は5月11日のニューヨーク・タイムズの記事で、「金融の次の新しいもの」として経済に直接結びついた債券の事例を再掲した。
米国では現在1兆ドル以上の投資を集めているインフレ連動債の初期の支持者の1つとして、シラーは革新の初心者ではありません。政府がGDPパフォーマンスに直接リンクしたクーポンで債券を発行するという彼の考えは、イングランド銀行と国際通貨基金（IMF）のエコノミストとの共同紙で概説されている。また、G20と欧州委員会の専門家からも支持を得ている。
バングラデシュは、包括的な信用と支払いの世界的なイノベーションにすでに居住しており、このマクロ経済管理の先駆者となることに適しています。
バングラデシュの基本的な経済的話は、今や受け入れられています。その人口学的プロファイルと社会進歩の軌跡（自宅で解決されることが多い）とデジタルインフラストラクチャーを重視することで、世界で数年前から最高の成長率を維持する可能性があります。
しかし、可能性は運命ではない。
1つの重要な要素は、金融政策と金融政策の管理です。ファイナンスは、基本的な根本的なストーリーをターボチャージするオクタンです。逆に、あらゆる形の燃料のように、それは野火の影響で荒廃する力を持っています。
信用と輸入の伸びは、本物の投資の資金調達や資本設備の購入に使われ、将来の成長の可能性が高まる場合にプラスになる可能性があります。信用不良や輸入の増加は、不良債権の再編成、資産のバブル崩壊、経済の生産能力に寄与しない経費の支払いに使用される場合、マイナスになる可能性があります。
信用の伸び、不良債権の増加、外貨準備による債務削減のための並行ダッシュボードなしでは、経済成長の目標を、例えば8％とすることは十分ではありません。どのくらい高いですか？
バングラデシュは多様な金融エコシステムを開発しているため、短期的および長期的な考慮のバランスをとる必要があります。特に、市場ベースの金融については、ガバナンスと説明責任プロセス、透明性の高い報告、公正なアクセス、金融リテラシーといったいくつかの要素が並行して動く必要があります。
バングラデシュは他国の過ちを繰り返す必要はない。 2つの要素が、財政が正の経済的ストーリーを妨害することを可能にする可能性がある。まず、金融は経済と同じではありません。しかし、世界中の財務省には、期待マネジメント、流動性リンケージ、タイムリーなコミュニケーション、信頼性スパイラルの微妙さを理解していないマクロ経済学者が居住しています。有名なことに、2008年の世界的な金融危機に先立ち、経済学者は、「ドルの急落（米国の赤字の大きさに基づく）」を予測していましたが、銀行の流れに基づいてドル高が実現しました。
第二に、財政政策の政治化である。お金は、それを支える安定性と公正な遊びの約束のために、ランダムな紙片よりも貴重です。金額を印刷する権利もまた、リアルタイムで検出することが難しく、短期間で気分良い感情を生成し、逆の結果が別の日に延期される可能性があるため、乱用するのが最も簡単です。常に、これは暴走したインフレや内国通貨の外国為替価値の崩壊で終わる。政治的便宜の観点からも、金融システムを不安定にすることなく利害グループを扱う有害な方法は少なくなる。
なぜ、バングラデシュはGDP連動債の世界初の発行者になるのに適しているのですか？
まず第一に、私は十分に言い返すことはできません。基本的な経済の話は強いです。私はストーリーを十分に売って、高成長に基づいてより高いクーポンを与える楽器に投資し、低成長の場合にはより低いクーポンのリスクを受け入れます。
第二に、小売レベルでのこの債券への広範な投資（公務員やサンチャヤパトラに現在投資している者を含む）はインセンティブを調整する。高水準を維持する成長率に貢献すれば、より多くの人々が効果的に「ボーナス」を分かち合います。
第3に、クーポンをGDPパフォーマンス（すなわち間接的に税収）にリンクさせることによって、政府は巡回的な景気後退期に財政的なスペースを創出する。最後に、これらが外貨建てで国際的に提供されている場合（おそらく非居住者であるバングラデシュ人から始まる場合）、バングラデシュの成長ストーリーへの暴露に対する相当な需要が発行者にとって妥当な費用で期待される。
もちろん、これを実装することは簡単ではなく、いくつかの問題を考える必要があります。政府が成長率の唯一の計算機であるべきか？ GDPベースの戦略を追求することによる社会的および環境的な副作用はありますか？クーポンはGDPとインフレの両方にリンクすべきか？これらはセカンダリー取引のための施設で株式市場に上場すべきか？意図しない結果は何ですか？
我々がこれらの考察をナビゲートするときでさえ、その考えは追求する価値がある。成功すれば、世界初のGDP連動債を発行するバングラデシュの祝賀とシグナルの効果は、確かに世界の財界だけではなく、はるかに広く感じられるでしょう。
著者は、ロンドン経済学院の客員教授であり、長期投資に関する世界経済フォーラム評議会のメンバーです。
Bangladesh News/The Daily Star 20180520
http://www.thedailystar.net/business/should-bangladesh-become-the-worlds-first-issuer-gdp-linked-bonds-1578874
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