[Financial Express]世界市場、政策立案者、リスク管理者は、イタリア政府と欧州委員会との間の予算争いを緊密に監視している。このエピソードでは、先進国と新興国の政府間で、経済政策の正統性に疑問を呈する傾向が強まっている。この傾向が激化するにつれて、経済学者や市場参加者は、挑戦的な状況下での従来の経済・金融政策決定の暗黙のトレードオフについて、より深く考え、より良く伝える必要があります。
より速くより包括的な成長を促進するための命令で選出されたので、イタリア当局はより拡大的な財政姿勢を追求している。しかし、その予算は、欧州連合（EU）の赤字ルールを「遵守していない」ため、欧州委員会によって「却下」されている。その結果、ムーディーズはイタリアのソブリン信用格付けをジャンク・レベルを上回る1ノッチに格下げした。これは、同国の債務残高と政府の過度の成長見通しに対する懸念からである。
イタリアの指導者たちは、「計画Bなし」と主張しており、イタリアの政府債務のスプレッドは、ユーロ危機の暗い日以来のレベルにまで上昇している。また、公的部門と民間部門の借入費用が増加するため、一部のオブザーバーはイタリアの金融システムへの影響を心配し始めている。事実、イタリアはユーロ圏に対する実存的な脅威を提起していると主張する者もいます。しかし、イタリアは依然として管理可能な短期債務サービシング・プロファイル、一次的予算剰余金、経常収支黒字、そしてかなりの経済的可能性を有しているため、これを危険な宣伝とみなしている。
欧州の最近の経済勢力の喪失、地域の分断圧力、欧州中央銀行（ECB）による流動性注入の漸進的減少により、イタリアの長期的な成長の課題が増幅している。これらの要因に対処するために、イタリアは需要と供給の両方のチャネルを通じて成長を刺激しようとする財政政策に頼っている。言い換えれば、政府は、より高い実質成長とより高い潜在成長を生み出すために、現在、より大きな財政赤字を実行したいと考えている。
一方、イタリアのリスクスプレッドへの圧力は、世界市場の変化により顕著になっています。過去数年間は、中央銀行からの十分な、繰り返し、予測可能な流動性の注入のために、異常に低い市場のボラティリティとより高いリスクに対する食欲を特徴としています。しかし、金融政策が逼迫し、特に米国外の先進国では、成長がより緩やかになり、より多様化するにつれて、市場は現在、より大きなリスク回避とより高いボラティリティへと移行しています。
先見のついて、イタリアの大きな政策賭けが欧州委員会の規則と指針との和解が可能かどうかは、大きく左右されます。しかし、間違いなく、グローバルな要素も役割を果たすだろう。イタリアと欧州委員会がどれほどの時間差を整理しなければならないかを決めることである。
正確にどのように地域的および国際的要因が進化するかは、イタリアのソブリン・スプレッドにとって重要な意味を持つ。秩序ある政策転換は、政府の経済戦略が進化するための空間を提供する一方で、急激な変化は、イタリア政府と民間部門の資金調達条件を強化する形で大きな逆風を作り出すだろう。
これは新しく選出された政府が先進国における経済的な正統性に異議を唱えた最初のことではない（この現象は、通常、新興国とより関連している）。 2015年1月に就任すると、ギリシャのシリア政府は、前任者が採用した従来のアプローチから出発し、全米国民投票で再確認のために選挙人に戻ってくることを示した。しかし、結局のところ、ユーロ圏のメンバーシップを失う脅威は、正式な政治的正統性に戻ってしまった。
米国では、トランプ政権と議会共和国が、景気後退期の景気刺激策を押し進め、消費と事業投資の増加により、米国経済がすでに急速に成長している時期に税金を削減し、政府支出を引き上げた。高齢化の拡大に伴い、政府は将来の景気後退の準備として政策の柔軟性を高める方法を模索している。しかし、ここでは、景気循環の政策は、貿易に対するより対立的なアプローチを伴っていた。言うまでもなく、これも貿易を相互に有益とみなし、保護主義は不必要にコストがかかると考える経済的正統性に反している。
同様に、トルコは危機管理のルールを書き直すことに忙しかった。これまでのところ、レフ・テイプ・エルドゥド大統領は、金利を積極的に引き上げることや、国際通貨基金（IMF）からの資金援助を求めることなく、通貨危機を乗り越えてきた。
これらの非正統的な政策アプローチは、経済政策の順序づけの在り方に関する根本的な挑戦に根本的に挑戦しています。例えば、イタリアとトルコの両国は、経済成長と財政刺激策の前にマクロ経済の安定が必要であるとの見解を無視している。あるいは、古い言葉の通り：マクロ経済の安定性はすべてではない。それがなければ、何もありません。
非正統的な政策アプローチがますます魅力を増すのは、不平等なトリプタ（収入、富、機会）に対する懸念が高まっていることに加え、何年もの遅れて不十分な包括的成長の直接的な結果である。これらの要因は、先進国経済の実際のそして将来の可能性を犠牲にして、人口の重要な部分を疎遠にし、設立と専門家の意見の信頼性を低下させ、怒りの政治に燃料を供給した。
反論を否定するのではなく、新しい非定型主義の背後にある要因に対処する際には、より専門的でなければなりません。具体的には、従来のアプローチで暗黙のトレードオフは、慎重に定量化され、明確に伝達される必要があります。貧血の成長が経済成長の構造的特徴となっているように見える世界のためには、これらのアプローチを更新すべきである。
自己強化的な期待と複数の均衡の世界では、経済の飛躍に向けた慎重な努力が、より耐久性のある構造改革の成功を促進するかもしれない。イタリアの場合、EUは柔軟性を保つべきである。しかし、イタリア政府は、長期的にはより早い成長を維持するために必要な供給側の変更を実施することが、より深刻であることを実証しなければならない。
モハメド・エル・エリアン（アルリアンツ）経済アドバイザーは、バラク・オバマ米大統領のグローバル開発評議会議長を務め、中央銀行、不安定、次の崩壊を避けるためのタウン・オンリー・ゲームの著者でもある。
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Bangladesh News/Financial Express 20181029
http://today.thefinancialexpress.com.bd/editorial/questioning-economic-policy-orthodoxy-1540736384/?date=29-10-2018
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