[Financial Express]金融政策は、国内総生産（GDP）の成長を同時に促進または持続させることと、合理的な範囲内でインフレを抑制することの避けられない、しばしば困難な課題を抱えています。多くの人に知られているように、成長とインフレはしばしば対立しており、目的を超えて機能しているため、金融政策の課題は非常に困難です。成長過程が財やサービスの供給の即時の増加につながらない限り、インフレ傾向は消費財の価格と鉱工業生産のためのインプットをより高い水準で送ることを堅持する可能性がある。これは、個人の生活費を増加させるだけでなく、同時に商品の生産者にとっての生産費を急上昇させる。どちらも投資にマイナスの影響を及ぼします。1つは消費者需要の減少によるもので、もう1つは銀行から借りたお金の金利の上昇によるものです。
インフレトレンドの動きは、行われた投資の種類によって異なります。製造業や農業セクターへの投資は、消費財や工業用原材料、あるいは中間投入の供給を増加させ、これらの製品の価格水準を投資と生産の間の短い時間差内で安定させるのに役立ちます。しかし、投資が機械生産や産業投入物のような非生産財に行われている場合は、タイムラグは長くなります。短期から中期にかけては、消費財の価格は、経済における幅広い資金の供給を増やすことによって高められています。投資がインフラにあるとき、消費財の価格に対するインフレ圧力はそれらをより高く送る傾向があります。そのような投資は中期的にさえ消費財やサービスの生産を増やさないからです。道路、高速道路、橋、港の建設、経済区域の開発および発電のためのエネルギー部門への投資は、財およびサービスの供給の即時の増加をもたらさない。商品やサービスの生産への貢献は間接的であり、投資と生産への反映との間の時間差は投資の規模に応じて中長期から長期にわたるものです。農業と製造業がすでに堅調でない限り、投資がさまざまなインフラに行われる短期間では、これらの分野の財のサプライチェーンは拡大されません。例えば、新発電所への投資は、数年の妊娠期間があり、弾幕のような主要な灌漑プロジェクトもそうです。したがって、不十分なインフラのために生産が妨げられ、インフレ圧力がインフラへの「非生産的」投資の結果として損なわれないようになるとき、それはフェイルセーフな状況です。このジレンマの良い面は、短期的には供給不足という形での苦境が解消されれば、中期的には商品とサービスの生産に好転が見込まれるため、「短期間」という修飾子にあります。
インフレの傾向は、投資が公共部門か民間部門かによっても異なります。概して、民間部門への投資は、製造業、農業、農業関連産業、および衣料品工場を含む中規模企業などの付加価値型の活動に行われています。バングラデシュの民間部門がますます関与するようになってきたエネルギーを除いて、民間部門の投資は主に経済に非インフレの影響を与える生産的部門に行われてきた。これとは対照的に、公共部門への投資は主にインフラストラクチャーへの投資であり、短期的には非生産的であり、そのためインフレを抑える傾向があります。しかしながら、そのような投資が回避されるか遅れる可能性があるということは、これには続かない。インフラストラクチャネットワークは、経済における生産的活動を支えるものであり、そのため、経済の各分野における成長を加速させるために不可欠です。問題は、インフラへの投資があるかどうかではなく、それに対して最も効果的でインフレの少ない戦略が何であるかということです。
上記の議論は多くの人には馴染みのあるものですが、国内総生産（GDP）によって測定される経済成長の促進を目的とし、その目標としてインフレを含む金融政策を分析しながら関連性があるので繰り返します。これを念頭に置いて、2018 - 2019年度の後半（H2）の金融政策声明（議員S）を分析して、それが成長をどの程度後押ししているかを確認し、インフレ抑制に成功することをお約束します。
現在の財政の下期（H2）の金融政策は、目標が予算内の経済に固定され、合理的な限度内に収まるようにGDPの7.8％成長を達成するのを助けることを目的としています。下半期の議員Sのこれらの目標は、バングラデシュ中央銀行の最高責任者が議員Sの発表中に宣言したときに明らかになった。「我々はインフレを許容限度以下に抑えるために成長目標を支持している」。
過去数年間と同様に、GDPの成長は、GDPの30％未満を投資するというトレンド記録を持つ公共部門および民間部門への投資を通じて行われるでしょう。何度も、投資とGDPの比率は、民間部門と公共部門のそれぞれ26％と28％の現在の水準から引き上げる必要があると指摘されてきました。 H2に対する金融政策は、投資に対する現在および将来の貢献、ならびに民間部門の投資水準を引き上げるための方策については明確ではない。民間部門の信用成長率の目標を下半期に16.5％に引き下げることにより、民間部門が現在の水準から投資水準を引き上げることは期待されていないという現在のH1シグナルの16.8％が送られた。一方、上半期の8.5％に対し、上半期の公共部門の信用成長率を10.9％に引き上げることは、投資における公共部門のより大きな役割が予想されることを示している。これが成長戦略に関する政策スタンスの大きな変化です。それが一時的なものであっても、この戦略は成長とインフレにとって重要な意味を持ちます。大規模なインフラプロジェクトの優位性は、おそらくすでにこの戦略を偽の共犯者にしています。インフラのメガプロジェクトが長期の返済期間と名目金利を伴う譲許的援助によって賄われるならば、それはインフレ状況にほとんどまたはほとんど影響を及ぼさないでしょう。しかし、それほど寛大でない金利と短い返済期間での供給者の信用によって資金調達されるとき、メガプロジェクトはインフレを促進することができます。下半期の議員Sにおける公的部門の信用成長率の高い目標で示されているように、銀行から借り入れてこれらのプロジェクトに利率を上げて融資することは、インフレ状況を悪化させるだけです。 議員Sで明らかにされているように、コアインフレ率は2018年1月の3.59パーセントから最後の12月の年間平均ベースで4.65パーセントまで増加しました。それは2018年7月の3.94パーセントでした。これを知っていても、何の懸念も表明も、いかなる措置も講じていません。
サプライヤのクレジットおよび銀行借入によるメガプロジェクトの資金調達モードおよび民間部門の投資の縮小により示されるような民間部門の投資の縮小は、上昇している初期インフレが破綻する恐れがあることを示唆している「許容限度」の範囲外です。これはまた、民間部門と比較して公共部門における支出のより大きな乗数効果のためである可能性があります。インフラプロジェクトの資金調達は、財政手段よりも金融政策の責任とされてきたようです。メガプロジェクトやその他のインフラストラクチャープロジェクトの大部分が政府の収入で賄われているのであれば、公共部門への信用供与を銀行に求める圧力はほとんどまたはほとんどありません。サプライヤの信用に大きく依存することもありません。これらのシナリオにおけるインフラ開発は、安全限界を超えてインフレに寄与することはないだろう。しかし、少なくとも近い将来はそうではないかもしれません。したがって、公共部門と民間部門の信用成長に関して、議員Sが示したH2の政策スタンスの変化が懸念材料となっています。
hasnat.hye5@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20190207
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/monetary-policy-flirting-with-inflation-1549463345/?date=07-02-2019
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