[Financial Express]ドナルドトランプ米大統領の政権は、中国の回復力と戦略的決意を過小評価してきた。中国経済が減速している中で、アメリカは中国が貿易戦争の終結を危うくし、絶望的であると信じています。しかし、現在の減速に対処するための十分な政策余地があるため、中国の指導部は長期的な戦略を放棄する必要はありません。二国間貿易に焦点を絞った化粧品取引は、功を奏しているように思われますが、両国の基本的な基盤の間の明確な対比は、誰が優位を持っているかに関する非常に異なる評決を示しています。
はい、中国経済はここ数ヶ月で大幅に下落しました。しかし、これはその成功した関税戦略によるものであるという米国の認識に反して、中国の低迷は主に自己負担です。それは当初、債務集中型経済成長のリスク増大を無力化することを目的としたレバレッジ解消キャンペーンによってもたらされました。彼らの信用のために、中国の政策立案者たちは、恐るべき日本症候群を回避するために積極的に動いてきました - 借金のオーバーハングだけでなく、ゾンビ企業の膨大さとそれに関連する生産性の課題も。
この努力の結果、クレジットの成長率は2016年初めの約16％から2018年後半の約10.5％に鈍化しました。これは、かつては力強い投資エンジンであり、経済の最大の要素でした。これは、2013年後半の20％増から2018年後半の約6.0％へと減速しました。
一方、米国の関税の影響は噛み付き始めたばかりです。米国への輸出は2018年12月と2019年1月に前年比で約3.0％減少しましたが、その他の国々への出荷は拡大し続けています。これは主に新興市場、特にアジアにおける回復力によるものです。旧正月の休暇と米国の関税のさらなる引き上げの両方に先んじて輸出が前倒しされる可能性がある限り、いくらかの後退が予想されます。それが近い将来の見通しを和らげることができる間、輸出に過去数ヶ月の減速を固定するのは難しいです。
そのリスクをヘッジするために、中国はその本質的な優位性を利用することに速やかに取り組んできました。過去1年間で準備金要件を5倍に削減したことで、2019年初頭に銀行の融資が増加し、信用の伸びが回復したことで、経済活動全体の中期的な改善が促進されるはずです。
対照的に、米国経済は短期的な勢いの話です。 2017年後半の特大の減税のおかげで、経済成長率は2018年には約3.0％となり、過去8年間の2.2％の貧血率よりもほぼ1％早くなりました。しかし、財政刺激策が薄れているため、国内総生産（GDP）の伸びはそれに追随するはずです。議会予算局の2019年のわずか2.3％上昇という最新の予測と一致しています。
さらに弱い結果のリスクが高まっています。 2019年初頭の米国株価の反発は、家計資産と消費意欲に大きな打撃を与えた2018年後半の急激な下落を相殺しておらず、12月の小売売上高の大幅な下落を促しました。失業保険申請件数が急増し始め、住宅セクターはすでに弱まり、世界経済は不安定な状況にあり、また連邦準備制度は弾薬の量が限られているため、米国経済の弾力性はますます弱くなっています。
経済成長の軌跡と対比する可能性 - 中国の政策による改善と米国の政策制約の減速 - は、より長期的なファンダメンタルズのより深刻なミスマッチを強めています。 2018年の中国の国内貯蓄率はGDPの45％で、米国の18.7％の2.5倍近くになりました。中国の貯蓄率は2008年のピーク時の52％から低下していますが、消費者主導のリバランスが余剰貯蓄から貯蓄吸収への移行を促したため、依然として米国が衰退する可能性があります。
さらに、アメリカの総貯蓄の85％は、時代遅れで使い古しの資本ストックの交換に使われています。減価償却費を調整すると、2018年の米国の純貯蓄率はわずか3.0％で、20世紀の最後の30年間の平均6.3％の半分以下であり、中国の純貯蓄率をさらに下回っています。資本ストックはかなり新しく、交換の必要性も少なくなっています。
これらの節約格差は、両国経済の成長の可能性の投資基盤の重大な違いを強調しています。 2018年の中国の投資はGDPの44％で、米国の21％のシェアを2倍以上上回っていました。そして、アメリカの老朽化した資本ストックを考えると、2つの経済の能力向上純投資ポジション間の格差はさらに広くなります。それは、都市化、インフラ投資、人的資本、研究開発、そして先住民族のイノベーションへの転換といった長期的な成長の必要性に対する中国の相対的な優位性を強調している。
さらに、米国と中国の貯蓄格差は、米国の慢性的な財政赤字のせいで国内の貯蓄がさらに低下するため、今後さらに拡大する可能性があります。さらに複雑なのは、その限られた投資の可能性に資金を供給する際に、米国は落ち込んだ国内貯蓄を増大させるために同様に慢性的な経常赤字を要求するということです。そして、もちろん、経常収支の赤字は、多角的な貿易赤字の拡大をもたらします。保留中の貿易取引の最も弱い関連を強調します。100を超える貿易相手国とのはるかに厄介な赤字問題に対する二国間の修正への依存。
結局、経済力は相対的なものです。米国経済の現在の強さは一瞬のように見えます。その短期的な回復力はすでに低下しており、懸念される長期的なファンダメンタルズに鑑みると、さらに弱まる可能性があります。中国は反対の立場にあります。今日の短期的な弱さは、比較的堅調で長期的なファンダメンタルズを背景に、年半ばまでには進むはずです。この現実は、中国の強みと化粧品取引の中空の利点を誤解している米国の交渉担当者に失礼な目覚めとして現れるでしょう。
エール大学の教員で元モーガンスタンレーアジアの会長であるスティーブンS.ローチは、アンバランス：アメリカと中国の共著者です。
著作権：プロジェクトシンジケート、2019年。
ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
distribution@project-syndicate.org
Bangladesh News/Financial Express 20190226
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/misreading-chinas-strength-hollow-benefits-of-a-cosmetic-trade-deal-1551104421/?date=26-02-2019
関連
