[Financial Express]尊敬すべき投資家は、「今度は違う」と言うべきではありません。しかし、ここ数カ月の市場の暴動を考えると、彼らはビジネスサイクルが変わった前回と実際に何が違うのかを見張っておくためにうまくいくでしょう。
最後の時間は、もちろん、2008年の世界的な金融危機でした。それとは異なり、今日の基礎となる経済データは依然として堅調であり、それを測定する時間があるまでにも、迫り来る景気後退が生じたり消えたりする可能性があることを示唆しています。しかし、それは次のサイクルの潜在的なリスクと見返りを評価しようとしている投資家を助けません。それは流動性、政治、そして技術の予測不可能な変化によって形作られるでしょう。
学者は過去10年間に中央銀行による量的緩和（QE）の遺産を分析するために会議を開催していますが、投資家は政策の逆転が将来の財政状況にとって何を意味するのかを知りたいと考えています。主要中央銀行は基本的に債券購入を通じて大量の流動性注入を行うことをやめており、現在では変動する金利にもかかわらず、バランスシートを巻き戻しています。
米連邦準備制度理事会が市場のジッタを無視し、ドナルド・トランプ大統領に金利引き上げの再開を拒否するかどうかにかかわらず、そのバランスシートは今のところまだ月に500億ドル縮小している。欧州中央銀行は2018年12月に債券の購入を中止しました。そして日本銀行は、そのQEプログラムの終わりの初めに近づいている可能性があります。 QEプログラムの漸減は、さまざまなサイズのパイプを通して、またさまざまな時期に、大量の流動性の流出をもたらしました。
世界的な金融システムが巨大なプールのようなものである限り、激しい水が水泳選手の周りに投げかけています。さらに、米ドルを長期にわたって上昇させ続けてきた不足気味は、相対的な成長見通しがユーロや主要な新興市場にシフトする可能性があるため、混乱する可能性があります。 QEの漸減が続く中に予期せぬ渦が突然中規模の銀行またはヘッジファンドを飲み込んでも、驚くことではありません。
さらに問題を複雑にしているが、新たな政治的不確実性の源泉は、グローバリゼーションと経済統合が次のサイクルへと進み続けるという仮定に疑問を投げかけている。確かに、アルミニウム、鉄鋼、そして一連の中国製品に対するトランプの輸入関税は、これまでのところ、いくつかの対象産業に対して比較的小さい直接経費をもたらした。しかし、グローバルなバリューチェーンがさらに混乱する可能性があるため、多国籍企業はどこにいつ投資するべきかを再考する必要があります。
これは、ビジネスリーダーが「政治的リスク」を心配していると言うときの意味です。米国と中国が現在の貿易戦争休戦を3月前半を超えて延長することに同意したとしても、継続的な摩擦の可能性は残るでしょう。これは、慎重な投資家が追加の関税と再設計されたサプライヤネットワークの潜在的なコストを、おそらく無期限に価格設定する必要があることを意味します。
同様に、時計が3月29日のブレクシト ダーに刻むにつれて、商品とサービスをまだ英国と欧州連合の間で自由に移動することができることを計画していた企業は、現在、深い不確実性の状態にあります。確かに、世界貿易は停止していません。しかし、次のサイクルでは、投資家は、新しい関税、国境検問所、ならびに世界の主要経済における復活的なポピュリズムとナショナリズムのその他の影響による潜在的なコストを考慮する必要があります。
最後に、世界中で革命的な新技術と破壊的なビジネスモデルがますます現存する企業の利益率を脅かしています。最後のサイクルの間、インターネットの安価な接続性は商業革新と統合を促進しました。しかし、将来を見据えて、企業は、膨大なデータストリームを理解するために、モバイルネットワーク、安価なデジタルストレージ、およびますます高度化するアルゴリズムに取り組む必要があります。
アマゾンやユーバーなどに人気があるのは、ショッピングモールやタクシーの艦隊だけではありません。ほとんどすべてのビジネスが、よりスリムでハイテク主導のビジネスモデルによる課題に直面しています。製造、ヘルスケア、そして（あえて）投資管理は、技術的な混乱に対して脆弱な分野のほんの一部に過ぎません - そしてそれは「分散元帳」またはブロックチェーン技術の潜在的な長期的利益を考える前にさえあります。
長年にわたって、また複数の経済サイクルにわたって実行される可能性がある、人間によって一度実行されたタスクの自動化とは異なり、未解決の長期にわたるビジネスモデルはほぼ瞬時に発生する可能性があります。 大ヒット動画に聞いてください。
企業がどのように利益を獲得し、競争を管理し、金利コストを上昇させ、そして時間の経過とともに弱いプレイヤーを追い払うかという根本的な類似点がなければ、景気循環はサイクルではないでしょう。サイクルの各段階で熟した果実を選ぶことができる抜け目のない投資家が常にあります。それでも、先の作業は通常よりも複雑に見えます。現在のサイクルが終わりに近づくにつれて、投資家は流動性の低下、ポピュリズムの上昇、革命的な新技術に関連する不確実性を考慮する必要があります。
今回は実際には異なり、必ずしも良い方法ではありません。
クリストファースマートは、むーたんのマクロ経済および地政学的研究の責任者であり、カーネギー国際平和基金の非居住者上級研究員です。
著作権：プロジェクトシンジケート、2019年。
ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
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Bangladesh News/Financial Express 20190228
http://today.thefinancialexpress.com.bd/editorial/this-time-really-is-different-1551277514/?date=28-02-2019
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