[Financial Express]それほど遠くないうちに、「日本化」は西側諸国の経済では決して起こり得ないと従来の知恵が主張していました。米国の一流経済学者たちは、弱い成長、ディスインフレ、そして永久に低い金利という複合的な脅威がこれまでに実現したならば、政策立案者がそれに対処するための手段を持つだろうと主張した。彼らは何十年も前のわだちから自国を引き出すための大胆な措置の必要性について日本人に問題なく講義していました。日本化は、貧弱な政策決定の避けられない結果と見なされており、必然的なものではありません。
それでも、日本化の亡霊は今や西洋に迫っています。 2008年の金融危機以降、欧米の回復は、大多数の政策立案者、政治家、そして経済学者の予想よりも緩慢で包括的ではありませんでした。そして最近になって、低成長と持続的なインフレ圧力という「新たな常態」から「脱出速度」を達成したいという期待は、欧米では打ちのめされており、米国で後退しているのではないかとの懸念もある。
特にヨーロッパでは、地域全体で懸念されている景気減速の勢いが回復しています。成長見通しは一貫して下方修正されてきており、欧州中央銀行は、目標を超えたインフレを達成することに関する初期の楽観的見方が誤っていたことを認めています。国債の利回りが低下したため、マイナス金利での世界の証券取引は約10兆ドルに達しました。
一方、日本は、名目成長率、インフレ率、金利が一貫して低いという、10年連続で近づいています。そして米国では、米連邦準備理事会に金利引き下げを促したり、過度のディスインフレのリスクに立ち向かうためにより高いインフレ目標を採用するよう求めたりする声をかけて、ますます減速する経済学者が心配しています。
過去に日本化の脅威を却下した西側の経済学者たちはみな滑りすぎだったのだろうか。はいといいえ。
今日の日本化の恐れは、直接的にも間接的にも、より低く、より包括的ではない成長を引き起こす可能性のある構造的なインフレ力についての正当な懸念から生じています。これらの力には、社会的高齢化、（収入、富、機会の点で）格差の拡大、人口の広い分野での社会的および経済的不安、そして制度に対する信頼の喪失や専門家の意見が含まれます。
最後の資産バブル後の企業のゾンビ化に伴い、これらの構造的要因は、成長を促進するリスクプーリングというよりはむしろ限界を迎えるのではなく、需要の減少、ならびにリスク回避および自己保険の増加をもたらしました。特に人工知能、ビッグデータ、およびモビリティにおけるイノベーションも、もう1つの要因です。これらの技術の経済的影響はあいまいですが、少なくとも短期的には、増加する数の経済活動にまたがる参入障壁を下げ、価格に下落圧力をかけること（「アマゾン効果」）があることは疑いありません。それにもかかわらず、成長と生産性に対するそれらの長期的な影響はまだ見られていません。
成長もまた、それほど直接的ではない方法で鈍化しつつあります。例えば、持続的に低い、場合によってはマイナスの金利は、金融システムの制度的完全性および運用上の有効性を損なう傾向があるため、銀行の貸出を減らし、保険/退職後の企業が提供できる長期商品の範囲を制限します。世帯に。もう1つの間接的な効果は、将来への期待から生じます。成長率とインフレ率が低いほど、消費と投資の決定を延期する家計や企業はますます魅力的になり、その結果、低成長率とインフレが長期化します。
当初、日本化の脅威を過小評価していた西側の経済学者たちは、これらの直接的および間接的な要因を軽視したり無視したりしたためにそうした。振り返ってみると、彼らは最も高齢化している人口が少なく、内向きの移住が少ない社会が今や日本化に苦しんでいる社会であることを知っても驚くべきではない。
それでも、これらのエコノミストは、特に1989年の日本のように過度の循環的な引き締めによって構造力が増幅されている場合に、政策がマクロ経済の成果に決定的な役割を果たすことができると主張するのは間違いではなかった。その有効性を過大評価しながら、あまりにも狭く、金融政策に。日本化の危険にさらされている国々は、経済の需要側と供給側の両方に対処するための、より幅広い政策の組み合わせを必要としています。
結局のところ、金融政策は「ゼロ・バウンド」付近や他の「流動性トラップ」要因が関与しているシナリオでは効果的ではありません。量的緩和（QE）のような大規模なバランスシート運用では、より多くの流動性をシステムに直接注入しようとすることで時間がかかることがあります。しかし、それらは根本的な問題に対処していません、そして彼らは彼ら自身の費用のセット、付随的な損害の形態、および意図しない結果を伴います。
そのため、日本化に対する最も強力な保護策は、国内、地域（ヨーロッパの場合）、そして世界レベルでの需要側と供給側の対策の組み合わせです。十分な財政的余裕がある国では、これは政府予算の緩みと生産性向上投資（インフラ、教育、研修など）を意味する可能性があります。そして、スキル不足、法的移住の増加、そして労働力の移動を促進するためのより良い政策によって、ギャップを埋めることができます。
さらに、これらの政策には、特に健康、訓練、労働力の再調整に関して、最も被害を受けやすい人々のために、より効果的な保護を伴う必要があります。これのどれもよりよい政治的指導力およびより啓発された世界的な政策相互作用なしでは実現しないでしょう。
日本化は、西側の政策立案者と政治家がまだ十分に内面化していない3つの教訓を提供しています。第一に、構造的圧力は、低成長、ディスインフレ、ゼロから低金利への転換を早急に推進することです。第二に、型にはまらない金銭的措置が必要かもしれませんが、それらは確かに十分ではありません。そして第三に、必要とされる包括的な政策対応を作成する際には、ハードルは技術的にはるかに劣り、政治的にはるかに多くなることを認識しなければなりません。
アリアンツのチーフエコノミックアドバイザーであるモハメドA.エルエリアンは、バラクオバマ大統領のグローバル開発評議会の会長でした。彼は、ごく最近では、街中での唯一のゲーム、中央銀行、不安定性、そして次の崩壊の回避の作者です。
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Bangladesh News/Financial Express 20190424
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/the-spectre-of-japanification-looms-over-the-west-1556030910/?date=24-04-2019
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