[Financial Express]近年、中央銀行は大きな政策を賭けてきました。彼らは、型にはまらない実験的な措置を長引かせることで、包括的な成長を高め、金融不安のリスクを最小限に抑える、より包括的な措置への効果的な架け橋となると考えています。しかし、中央銀行は、その信頼性、有効性、および政治的自治性に対するリスクの高まりを認識するようになるにつれて、繰り返し2倍にする必要がありました。皮肉なことに、中央銀行家たちは今や他の政策決定機関からの反応を受けるかもしれず、それは彼らの業務を正常化するのを助けるのではなく、彼らの仕事をずっと困難にするでしょう。
その行動が他の中央銀行に強く影響する、世界で最も強力な中央銀行である米国連邦準備制度（連邦機関）から始めましょう。 2008年以降、世界を何年にもわたる不況に陥る恐れのある機能不全の金融システムの安定化に成功したFRBは、2010年夏の早い時期に政策スタンスの正常化を開始することを望んでいました。ティーパーティーのメンバーは、財政政策と構造改革への必要な引き渡しを排除した。
その代わりに、FRBは政治環境が成長促進政策に対してより建設的になるまで、実験経済的措置を用いて米国経済のために時間を費やすことに集中した。金利はゼロに下げられ、FRBは金融市場への非商業的関与を拡大し、量的緩和（QE）プログラムを通じて記録的な金額の債券を購入しました。
この政策の要点は、ほとんどの中央銀行家たちの目から見れば、必要ではなく、選択から生まれたものであった。そしてそれは完璧には程遠いものでした。
FRBは、財政政策を通じて直接本物の景気回復を促進し、包括的な成長への構造的障害を緩和し、直接生産性を向上させる力がないことを知っていました。これは、FRBの政治的自治を欠いていた他の政策立案者の保護であり、深く分割された議会がそのような拡大措置を承認することができなかったことに左右されました。 （これらの意見の不一致は、その後3回の米国政府の操業停止につながった。）
この不幸な現実に直面して、FRBは間接的で実験的な方法で成長を支援しようとしました。複数の手段を用いて流動性を注入することにより、金融資産価格は経済のファンダメンタルズが保証するものをはるかに超えて上昇しました。 FRBは、これが人口の特定のセグメント（資産保有者）をより豊かにし、彼らにもっと多くの支出を促し、企業にもっと多くの投資を促すことを望んでいることを望んだ。
しかし、そのような「富の効果」と「動物の精霊」はかなり弱いことがわかった。それで、FRBは同じことをもっとやることを強いられたと感じました。それは私が私の本 『町での唯一のゲーム』である程度詳細に論じたたくさんの意図しない結果と付随的損害のリスクをもたらしました。
欧州中央銀行（ECB） - FRBにとって体系的に2番目に重要である - は、負の金利（つまり、借り手ではなく貯蓄者を含む）を含む、さらに斬新な金融政策もありますが、同様の方針をたどっています。繰り返しになりますが、成長への影響はかなり抑制されており、そのような措置のコストとリスクは高まっています。
双方の中央銀行、そして特に大統領ドラギ大統領の下にあるECBは、より包括的な成長促進策へのタイムリーな政策の引き継ぎの重要性を強調している。それでも彼らの要求は耳が聞こえないままになっています。今日、FRBもECBも、他の政策決定者が近いうちに引き継ぐとは予想していません。その代わりに、両者とも、さらに多くの政治的リスクや政策的リスクを伴うであろう別のラウンドの刺激を設計することに忙しい。
他のリスクがすでに中央銀行に頭痛を与えています。長期にわたるブレクシトプロセスは、イングランド銀行の長期的な政策戦略を妨げている一方で、政府による貿易関税の武器化の世界的な成長への短期的な影響は、FRBとECBの両方の仕事を複雑にしています。
その一方で、現在適切に設計されていない場合、現在議論されている成長促進政策の中には、破壊的な金融不安のリスクを高め、中央銀行の業務をさらに複雑化させるものがあります。 「国民のQE」という概念、つまり国民への中央銀行の資金のより直接的な伝達は、政治的側面の両側からより注目を集めています。普遍的な基本所得の概念もますます関心を集めており、賃金決定プロセスを見直す必要があるときに、関連する近代通貨理論（MMT）もそうであり、中央銀行をその都度省庁に融資するよう明示的に従属させるでしょう。
さらに、政治的左派の何人かは、生産的資産のより多くの州の所有権への復帰と経済活動の統制が、より早くより包括的な成長の見通しを改善することができる範囲を模索しています。そして、イタリア政府を含む、より脆弱な債務動態を持つヨーロッパ諸国のポピュリストは、成長促進イニシアチブのバランスをとることに重点を置かずに、より大きな予算赤字を実行することによって市場の警戒を再テストする意思があるようです。
そのような政策提案は、職場への技術の影響、気候変動、人口動向、そして過度の不平等、疎外、疎外に対する懸念から、政治的氷山の一角を広げています。これらの動向は、新たに際立った政治的問題が政策決定にどのように影響しているかを浮き彫りにし、経済見通しをさらに不確実なものにしています。また、中央銀行のアクティビズムが激しさを増す中で、資産価格とその基礎となる経済および企業のファンダメンタルズとの間のギャップがさらに広がる可能性があります。
中央銀行は、他の政策立案者によるより大きな行動主義が彼らの救済になると賭けています。しかし、最近では、彼らは喪失敗北命題の増加する可能性に直面しています。あるいは何も実現せず、中央銀行はすでに重すぎてツールの許容範囲を超える政策的な負担を負うことになる。ベテランギャンブラーのように、中央銀行家はすぐにすべての賭けが長期にわたって完済するわけではないことを発見するかもしれません。
アリアンツのチーフエコノミックアドバイザーであるモハメドA.エルエリアンは、バラクオバマ大統領のグローバル開発評議会の会長でした。彼は、ごく最近では、街中での唯一のゲーム、中央銀行、不安定性、そして次の崩壊の回避の作者です。
著作権：プロジェクトシンジケート、2019年。
ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
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Bangladesh News/Financial Express 20190723
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/are-central-banks-losing-their-big-bet-1563799667/?date=23-07-2019
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