[Financial Express]米国連邦準備制度理事会の議長が話すとき、世界中の中央銀行家と金融市場ウォッチャーは、彼/彼女が元議長であるか現在の議長であるかを聞きます。今週、2人は2つの異なる大陸から2日間で話をしました。
「あなたはそれを世界中でかなり見ている（否定的な関心）。それが米国でより多くなるのは時間の問題だ」と元FRB議長（https://www.cnbc.com/alan- greenspan）9月4日水曜日のCNBCの「通りのスコーク」ショーのアルグリーンスパンは、「投資家は30年物国債利回りに注目すべきだ」と付け加えた。
9月6日にスイスのチューリッヒで開催されたフォーラムで、現在のFRBジェローム・パウエル議長は、「景気後退を予測も予想もしていない。最も緩やかな見通しは、緩やかな成長、力強い労働市場、インフレの後退が続くことだ」アップ。&引用;
グリーンスパンの迫り来る負の金利競争は、米国の差し迫った景気後退についての前兆のように見えるかもしれませんが、米国経済についてのパウエルの温かく楽観的な洞察は私たちに語っています-景気後退はまだ見えていません。明らかに、グリーンスパンの悲観論は、しばしば米国経済に伝染するようになる世界経済の停滞によって引き起こされます。
CNBCのトークショーで報告されているように、中央銀行家は経済の減速を回避するために非伝統的な政策ツールに頼っているため、現在、世界中で16兆ドル以上のマイナス利回りの債務証書があります。たとえば、ベルギー、ドイツ、フランス、日本などの10年国債はマイナスの利回りで取引されていますが、米国財務省の利回りは依然としてゼロを大きく上回っています。 30年の米国財務省債の金利は、約2.0パーセントで推移しています。
負の金利政策（NIRP）は、1970年代に最初に表面化した前衛的なツールです。たとえば、70年代前半には、世界の一部の地域でインフレが加速していました。それらの国からの投資家は、スイスフランで彼らのお金を保護するために大混乱を逃れていました。そして、フランの大きな感謝とスイスの輸出の劇的な減少を引き起こしました。この困惑に対抗するために、スイス政府は事実上のNIRP体制に訴えました。近年、スウェーデン（2009年）およびデンマーク（2010年）は、NIRPを採用して、「ホットマネーフロー」を経済に忍び込ませました。最近では、2014年に欧州中央銀行（ECB）が、ユーロ圏がデフレのスパイラルに陥ることを防ぐことを目的とした銀行預金のみを対象としたNIRP制度を制定しました。 2008年の大不況に続いて、FRBと中央銀行がこの言葉をめぐって採用したそれほど急進的ではない政策は、ゼロ金利政策（ZIRP）でした。
NIRPは、名目金利の目標をゼロ未満に設定することにより追求されます。マイナス金利とは、預金者が利息を受け取る代わりに銀行にお金を預けるために定期的に手数料を支払うことを要求することを意味します。商業銀行は、過剰な準備金を貸し出す代わりに中央銀行口座に保持するペナルティとして利息を請求されます。債券市場では、クーポンレート（債券の金利）がゼロ以下に設定されていると、利回りがマイナスになります。これらの債券が額面以上でオークションにかけられると、ゼロ以下の下落となります。
NIRPは、銀行の安全を確保して料金を支払うのではなく、個人や企業の支出を増やすことを想定していました。たとえば、経済がデフレを経験すると、個人や企業は支出や投資ではなくお金を積み上げます。これは総需要を不利に押し下げ、価格をさらに引き下げながら、大幅な減速を引き起こし、生産を停止し、広範囲にわたる失業を増加させます。経済を停滞から脱却するために、金利が既にゼロまたはゼロに近い場合、金利を下げる従来の政策は無効になります。このような苦境の中で、NIRPは支出、投資、リフレーションを促進する最後の選択肢と見なされてきました。これはどのように作動しますか？
理論的根拠は、金利がゼロより低いと、家計や企業が借りるコストを削減し、それによってローンの需要が増えるということです。家計は耐久消費財に支出するために借用し、住宅および企業は資本財に支出するために借用するため、総需要は回復します。
NIRPの実際の例は、マイナス0.25％（-0.25％）などのベンチマーク金利をターゲットにすることです。預金者は、利息を受け取らずに、2000ドルの預金に対して5ドルの月額料金を銀行に支払う必要があります。結果として、預金者は初回預金で年間60ドルを失い、さらに、インフレ率がゼロでない限り、お金の購買力のいくらかの損失を被ることになります。
米国経済は、2.2％の成長率、2.0％のインフレ率、3.7％のほぼ完全な雇用で、未熟な幸せな動きを続けていますが、欧州および主要なアジア経済は、債券利回りが次第に負の領域へと徐々に傾いています。米国の国境を越えた負の利回りは、正の利回りにより米国債券市場をより魅力的にし、米国およびそれ以降の投資家からの買いを増やしています。そして、より長期の債券の購入により、利回りは低下し、価格は上昇しています。
NIRPは絶望的な行為として追求されています。これは、オープンマーケットオペレーション（OMO-購入、別名レポ）などの従来の政策オプションが無害である傾向があることを示しています。このポリシーは、融資を延長する代わりに現金を貯める銀行に（利益を減らすことで）罰せます。 2008年の大不況時およびその後、中央銀行は、金利がすでにゼロまたはほぼゼロであるため、所望のマネーストックを対象とする非伝統的な量的緩和（QE）政策（極めて拡大的な政策）を追求しました。
現在の世界経済のどこにどのように見えても、主要経済国は不安な時期を迎えており、グリーンスパン前議長が示唆したように、米国の金利はZIRPまたは極端なNIRP制度に戻る可能性が非常に高い。 2007年に世界経済が大規模な金融危機に陥ったとき、中央銀行と政府はQE政策で実験的な極限状態に陥りました。 FRBはZIRPで引き金を引き、バランスシートを爆破して西側諸国を救済し、1930年代の大恐圧迫を回避しました。金融危機以前は、金利は約5パーセントでした。現在、それらは2.25％で止まっています。物事は5.0％でどれほど悪いでしょうか？連邦準備制度理事会は、ZIRPに到達するために、連続して金利を引き下げ続けることができます。現在の金利が2.25パーセントであるため、利用可能なカットは多すぎません。世界中の中央銀行は緊張しており、金融システムに残っている自信を破壊する2008年から2009年の繰り返しを望んでいません。 FRBとともに世界経済のスタンスを監視しているIMFを見てみましょう。
「多くの中央銀行は、成長を後押しするために世界的な金融危機の際に政策金利をゼロに引き下げました。10年後、ほとんどの国で金利は低いままです。世界経済は回復しつつありますが、将来の景気後退は避けられません。政策金利を-6パーセント引き下げます。別の危機が発生した場合、金融政策に対応する余地のある国はほとんどありません。この問題を回避するために、最近のIMFスタッフ調査では、中央銀行が深く負の金利を実行可能なオプションにします。
世界の金融システムがマイナスの利子のにに陥った主な理由は、負債を受け入れられないためです。そのときの頼みは何ですか？この債務不況を是正するには、デフォルト、インフレ、経済成長、通貨切り下げという4つの方法があります。債務不履行は金融システムの破綻と崩壊を脅かし、1990年代以降の政策を用いて経済を膨らませると思われ、世界経済の成長は停滞して弱まり、1973年に採用された変動相場制によりブレトンウッズが終了したため、通貨切り下げは好ましくない選択肢ですニクソン大統領がドルの金への交換可能性を停止した後の枠組み。
金融政策ツールとしてのZIRPとNIRPは、中央銀行が政策の設計と実施において高度な独立性を享受している活発な債券市場の経済に適しています。バングラデシュのような発展途上国にとって、これらの政策オプションは現時点では学術的と思われるかもしれませんが、そのような政策が将来の絶望的な時期に金融政策を実施する技術になったとしても、学習曲線をうのは早すぎることはありません。
NIRP政権がとんでもない、または異国情緒を帯びているが、アイデアは、融資を増やし、インフレを増やして生産と企業利益を揺るがすことであり、したがって、他のオプションが活力を失った後に経済を活性化することです。はい、それは一風変わった戦略であり、すでにいくつかの金融市場を歪め、政策が後退しているという不満と不満を呼び起こしました。罰金として、NIRPは中央銀行家にとって新たな夜明けのデビューをマークするか、彼らの政策革新の限界を落胆させて暴露すると言うことは安全です。
BAECの物理学者および原子力エンジニアであったアブドゥラ デワン博士は、米国イースタンミシガン大学の経済学教授です。
adewan@emich.edu
Bangladesh News/Financial Express 20190910
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/demystifying-negative-interest-rate-policy-1568036246/?date=10-09-2019
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