[Financial Express]米国の連邦債務対GDP（国内総生産）比率は、2008-09年の大不況の間に急激に上昇し、その後も上昇を続け、2007年の62.0％から2010年には90.0％に上昇しました。2019年までに、106.0％に達しました。議会予算局は2028年までに社会保障とメディケアの信託基金が使い果たされることになると警告していました。多くの経済学者は100.0パーセントの債務対GDP比はすでに心配なほど高く、将来の税が増加すると主張しました。それを減らすために必要なことは巨大になるでしょう。
その後、COVID-19が登場しました。封鎖と経済活動の崩壊に直面して、世界中の政府は、収入が減少すると予想されていたとしても、莫大な追加支出を承認しました。パンデミックの前に年間1兆ドルの財政赤字を予測した後、CBOは2020年度（9月に終了）の赤字の見積もりをさらに2.2兆ドル引き上げ、続いて2021年にはさらに0.6兆ドルを引き上げました。責任ある予算のための委員会、これは2020年にGDPの17.90パーセント、2021年に9.90パーセントに達します。現状では、連邦債務は来年までにGDPの108.0パーセントに達すると予想されています。
これは、わずか7か月の間に、米国の負債比率が2年間の大不況の間に蓄積されたレベルをすでに超えており、議会がまだ通過していない追加の支出法案さえ考慮していないことを意味します。コンセンサスビューは、パンデミックの前例のない、恐ろしい状況を考えると、これらの支出は正当化されるということです。それにもかかわらず、政策立案者は、ウイルスが制御下に置かれた後、赤字対GDP比を削減するための対策が緊急に必要とされることを認識しなければなりません。
確かに、一部のエコノミストは、この低インフレ、低金利環境では、連邦債務の規模を心配するべきではないと主張しています。これは、赤字がインフラやその他の支出に融資するためにさらに拡大することを意味します借入コストが非常に低い間。しかし、今日の財政状態がいつまでも続くとは限らない。それどころか、投資家が債務の予想される増加にはそれを保持するように誘導するために高い金利が必要であると信じるようになった場合、彼らは優勢な低金利で新しい債務を喜んで購入する（または既存の債務をロールオーバーする）ことはありません。
どんな先進経済においても、政府がその支出を賄うために借金をロールオーバーすることができないかもしれないという見通しは、単に受け入れがたいものです。しかし、現在および将来の財政赤字を削減すること（さらには黒字を実行すること）が問題の明白な解決策である一方で、政治的に撤回することが最も困難になる傾向もあります。
これは、「金融弾圧」として知られる手段を通じて債務を削減する強い誘惑があることを意味します。政策立案者は、銀行や年金、保険基金などの金融機関が支払うことのできる金利に上限を設けることで、債務返済のコストを削減しようとする可能性があります。
セーバーは他の場所ではより良いリターンを得ることができないため、金利上限により、政府は国債を他の方法よりも低い金利で売却およびロールオーバーすることができます。政府は貸し手が課すことができる利息にそのような上限を設けさえして、潜在的な借り手に信用配分をもたらしました。
過去に使用された場合、金融抑圧は機能し、第二次世界大戦後の米国の債務対GDP比は、1945年の116.0％から1955年の66.20％に低下しました（さらにその後）。さらに、現在世界銀行のチーフエコノミストであるカルメンM.ラインハートと、国際通貨基金のマリアベレンスブランシアは、1946年から1955年の間に、米国が財政的抑圧を通じてGDPの5.70％に相当する債務を清算したと推定しています。
この段階的な削減は、金利の上限がインフレ率よりも低く、この期間に債権者に実質的なマイナスのリターンがもたらされたために生じました。 ラインハルトとスブランシアは、実質金利が正の値であった場合、1955年の米国連邦債務はGDPの141.40％であったと推定しています。この75ポイントの差は、政府が財政的抑圧に訴えず、他のすべてが等しい場合に政府債務が増加したであろう金額を反映しています。
それでも、アナリストはそれ以降、多かれ少なかれ全会一致で、金融抑圧がGDP成長率を低下させ、経済に有害であると結論付けています。金融抑圧により、民間貯蓄は民間投資から政府証券に転用されます。これには通常、制御された金利での過剰な需要のためにインフレが上昇します。これらの理由により、ほとんどの場合、比較的ゆっくりとした成長を伴います。 1980年代になってはじめて、市場が金利を決定できるようになりました。
パンデミックのために巨額の財政赤字が正当化される可能性がある一方で、政治家と一般市民は、差し迫った危機が過ぎてから、危険なほど高い債務対GDP比率に対処する必要があることを知っておく必要があります。さもなければ、高インフレと経済的抑圧に伴う緩慢な成長のつながりが回復を妨げる可能性があります。
1つの可能性は、議会が今後の増税のための規定を制定するか、または炭素税、付加価値税、または所得税の追加料金を中心に構築された増額のスケジュールを設定することです。これらは失業率が事前に指定されたレベルを下回ったときに発効する可能性があり、経済がさらに地位を獲得するにつれてそれらは急上昇する可能性があります。
ほとんどの経済観測筋は、パンデミックが抑制されるまで「通常の」成長は再開できないことを認識しています。しかし、その素晴らしい日が到来したときでさえ、経済の持続可能性は、高い債務対GDP比率に取り組む必要があります。
元世界銀行のチーフエコノミストで元国際通貨基金の初代副理事を務めたアン・O・クルーガーは、ジョンズホプキンス大学国際高等専門学校の国際経済学の上級研究教授であり、国際開発センターの上級研究員でもあるスタンフォード大学。
Bangladesh News/Financial Express 20200827
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/financial-repression-revisited-1598449815/?date=27-08-2020
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