[The Daily Star]米連邦準備制度のインフレへの寛容なスタンスへの画期的な移行は、何年もの間ドルを押し下げるものであり、フランクフルトから東京までの政策立案者に挑戦する中央銀行の役割について厳しい疑問を投げかけるでしょう。
一見すると、8月27日に発表されたFRBの政策調整は、米国経済に一撃を与えるために調整されたように見えます。平均インフレ目標へのシフトにより、FRBは景気後退後に目標をオーバーシュートすることができます。これは、利上げが遅くなり、雇用市場がより低所得の家族に恩恵をもたらすことを示します。
しかし、これは世界の中央銀行にとって2つの頭痛の種となります。
FRBの権限のそのような再解釈は、社会政策への進出と見なすことができます。これは、富と所得の分配にすでに影響を及ぼしている異例の動きが何年も続いた後、他の人たちが自分たちの役割を再検討しているためです。
第二に、より差し迫った懸念は、ドル安であり、ヨーロッパからアジアへの輸出業者を傷つけます。これは、木曜日の欧州中央銀行の政策会議で顕著に取り上げられます。強いユーロEUR =は、ユーロ圏の輸出国が生活の記憶の中で最も深い不況から抜け出すのをより困難にするからです。
ドイツやフランス、日本などの国は、伝統的に純輸出から成長を生み出しており、通貨が確定すると打撃を受けます。そして、この引き締めは、米国とその主要な貿易相手国のいくつかとの間の貿易戦争がすでに輸出を圧迫しているので、単に問題を悪化させています。
ドルは、3月中旬以来2年間以上の最低水準まで、通貨のバスケットに対して10％以上下落しており、ECBのチーフエコノミスト、フィリップレーンは、先週、ECBが為替レートの重要性を警告したそれをターゲットにします。
「ユーロ/ドルレートを動かす力がある場合、それは私たちの世界とヨーロッパの予測と私たちの金融政策の設定に影響を与えます」とレーンは言った。
実際、一部のエコノミストは、現在の為替レートはすでにユーロ圏の成長から0.2％〜0.4％を差し引く可能性があり、ロイターが調査したアナリストはドル安が進んでいると見ています。
通常、これは対抗するのにそれほど難しくはありませんが、ECBと日本銀行はどちらも超簡単な政策の限界に近いです。どちらも金利をマイナスの領域に引き下げており、利回りは曲線の大部分ですでにマイナスです。両銀行はまた、緩和への国内の反対に直面しており、政治的なさらなる動きを引き起こしています。
第一生命研究所の元チーフエコノミストである元日銀の関係者、熊野英夫氏は、「ＦＲＢが金利引き上げに遅れる場合、ドルに対する円高圧力となるだろう」と述べた。
同氏はまた、「ＦＲＢの政策によりドル高が困難になる限り、日銀は、マイナス金利の上昇を含む政策対応を必要とする潜在的な円高を懸念しなければならない」と述べた。
一部のエコノミストは、ECBが独自の進行中の政策レビューの一環として、同様に柔軟な目標に単純に移行すべきだと主張しています。しかし、市場はクリスティン・ラガルドの銀行上での8年の任期中はまったく利上げを価格設定しないので、政策引き締めがさらに押し出されるだろうという示唆は信頼性の問題を引き起こします。
「主にドル資金で賄われている新興市場経済は、少なくとも最初は利益を得るだろう」と元ECB理事会メンバーのブノワ・クールは言った。 「ヨーロッパは永久に低い米国の率に直面してその経済を支える新しい方法を見つける必要があるかもしれない。」
FRBの低所得家族を助けるという明確な目標は、社会政策における銀行の役割を高め、その権限の一種の再解釈と見ることができるため、もう一つの複雑な問題です。
「個人的には、金融政策は仕事と所得の状況により重点を置くべきだという一部の人々の発言を検討する余地があると感じている」と日銀の若田副総裁は述べた。
ECBはまた、気候変動によって生じるリスクは非常に大きいため、銀行はそれらを無視することができないと主張するラガルドでその任務を再解釈することに熱心に見えます。
しかし、中央銀行家は選出されていない官僚であり、気候変動や不平等と戦うことは政治への進出であり、それは彼らの銀行を、独立性を損なう可能性のある政治攻撃に開放するリスクを冒しています。
ECBは、EUの「一般的な経済政策」をサポートすることを義務付けていることを主張していますが、そのような解釈は、完全にインフレに焦点を当てた現在の焦点を考えると、依然として変化を表しています。
それでも、FRBのシフトが良性であると判明するだろうと主張する人もいます。
ドル金利が下がると、新興市場の資金調達コストが削減され、成長が加速し、輸出市場が拡大します。また、米国のインフレを今より高くすると、長期金利とインフレ期待の両方が上昇し、何年もの並外れた対応の後で政策を正常化することが容易になります。
これらは真実であることが証明されるかもしれませんが、それは今後数年間は明らかではありません。それまでは、中央銀行はドル安に対処する必要があります。
Bangladesh News/The Daily Star 20200908
http://www.thedailystar.net/business/news/feds-strategy-shift-bind-big-central-banks-frankfurt-tokyo-1957621
関連
